說(shuō)好的“七色云彩”呢！中集安瑞科（03899）市場(chǎng)需求大增下的業(yè)績(jī) 讓人始料未及

一個(gè)讓人猜中了開(kāi)頭，卻沒(méi)猜中結(jié)果的悲傷故事……中集安瑞科（03899）用它的半年業(yè)績(jī)告訴我們，在看到行業(yè)持續(xù)回暖帶動(dòng)天然氣運(yùn)輸設(shè)備需求持續(xù)提升的時(shí)候，你久久等來(lái)的不一定是公司業(yè)績(jī)的“七色云彩”，也有可能是10號(hào)風(fēng)球級(jí)別的臺(tái)風(fēng)“天鴿”。

2017年8月22日晚間，伴隨臺(tái)風(fēng)“天鴿”預(yù)警消息一同發(fā)出的，還有中集安瑞科的半年業(yè)績(jī)公告。公司于2017年上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.26億元人民幣（單位下同），同比增長(zhǎng)23.8%，其中能源裝備業(yè)務(wù)同比大幅提升近50%（7.18億元）至21.64億元是營(yíng)收增長(zhǎng)最大動(dòng)力；實(shí)現(xiàn)毛利7.47億元，同比增長(zhǎng)11.52%，總體毛利率下跌1.7個(gè)百分點(diǎn)至16.2%；最終股東應(yīng)占利潤(rùn)由2016年同期虧損近10億元，增至7477萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)了虧轉(zhuǎn)盈。

雖然表面上看上去，似乎是能源裝備業(yè)務(wù)帶領(lǐng)中集安瑞科強(qiáng)勢(shì)扭虧的漂亮劇本，實(shí)質(zhì)上卻有一些利潤(rùn)貢獻(xiàn)并沒(méi)有跟上營(yíng)收增長(zhǎng)的反轉(zhuǎn)意味，跟著公司半年業(yè)績(jī)一起面世的臺(tái)風(fēng)“天鴿”，也仿佛刮進(jìn)了投資者的心窩里。

能源裝備業(yè)務(wù)被視為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最大的驅(qū)動(dòng)

能源裝備業(yè)務(wù)被視為中集安瑞科業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最大的驅(qū)動(dòng)，大幅增長(zhǎng)的營(yíng)收也符合市場(chǎng)預(yù)期。公司的能源裝備業(yè)務(wù)是被市場(chǎng)非?？春玫模瑹o(wú)論從市場(chǎng)需求增加，各類(lèi)政策支持以及國(guó)內(nèi)外天然氣價(jià)差縮減方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)天然氣開(kāi)采端熱情逐日高漲。

而中集安瑞科在上游能源開(kāi)采方面擁有穩(wěn)定的客戶群：中石油、中石化、中國(guó)海油石油、新奧能源等，該類(lèi)客戶均為國(guó)內(nèi)天然氣開(kāi)采巨頭，擁有極大的市場(chǎng)占有率。這些開(kāi)采巨頭將加速勘探開(kāi)發(fā)進(jìn)程，這會(huì)帶動(dòng)中集安瑞科相關(guān)勘探設(shè)備的銷(xiāo)售。

同時(shí)，此前“煤改氣”和“油改氣”等政策推行，天然氣主體能源地位的確定，在經(jīng)濟(jì)性得到市場(chǎng)認(rèn)可情況下，其可行性大大提高，天然氣的需求已確認(rèn)在逐步提升，且未來(lái)增長(zhǎng)持續(xù)性也有很強(qiáng)力支撐。

并且，最亮眼的當(dāng)屬持續(xù)高增長(zhǎng)的LNG重卡銷(xiāo)售數(shù)據(jù)了，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，最新6月LNG重卡產(chǎn)量延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，繼5月同比大增686%后，6月LNG重卡產(chǎn)量達(dá)8430臺(tái)，同比增長(zhǎng)490%。

而油氣價(jià)差則是LNG重卡持續(xù)高銷(xiāo)量的重要因素，而天然氣仍將維持需求量上升，價(jià)格繼續(xù)受供需關(guān)系和定價(jià)政策制約而持續(xù)走弱的邏輯，則是油氣價(jià)差維持的強(qiáng)力支撐。

這一邏輯至此并未被打破，從公司能源裝備業(yè)務(wù)近50%的營(yíng)收增長(zhǎng)直接印證了此邏輯，但是萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到，營(yíng)收大增的情況下，能源裝備業(yè)務(wù)提供的利潤(rùn)貢獻(xiàn)卻在大幅下滑。

營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)卻大幅下滑，能源業(yè)務(wù)交出了出人意料的答卷

公司營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)卻讓人捉急。智通財(cái)經(jīng)APP翻閱公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司2017年上半年?duì)I收近24%的漲幅，但毛利僅有11.52%增長(zhǎng)，整體毛利率下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至16.2%。

而影響毛利率最主要的原因，是營(yíng)收增長(zhǎng)最多的能源裝備業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)毛利率由13.6%大幅下跌3.3個(gè)百分點(diǎn)至13.6%。而從公司分部數(shù)據(jù)中可以看到，能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的分部溢利僅965萬(wàn)元，較之2016年同期的2475萬(wàn)元大幅下降；同樣賦予期望的液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)，也在營(yíng)收規(guī)模微漲的基礎(chǔ)上，分部溢利同比大幅下降26%至1.06億元；這樣的話，僅剩唯一增長(zhǎng)的化工裝備業(yè)務(wù)在支撐著公司業(yè)績(jī)。

而致使能源業(yè)務(wù)如此的，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成的，除業(yè)務(wù)毛利率受到影響外，公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比大幅增加32%（近4000萬(wàn)元），疊加其他收入同比減少近4000萬(wàn)元的影響，公司2017年上半年經(jīng)營(yíng)溢利僅有2.96億元，同比減少約6%。

減值撥備影響或?qū)⑾?，但?jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)際仍是減少的。由于中止收購(gòu)南通太平洋事件導(dǎo)致12億元多的減值撥備，公司2016年上半年虧損達(dá)到10億元之多。2017年已經(jīng)完成對(duì)南通太平洋的收購(gòu)，因此，雖然公司2017年上半年仍有計(jì)提近1.06億元的減值撥備，但也意味著公司減值撥備對(duì)后期業(yè)績(jī)的影響應(yīng)該所剩無(wú)幾了。

但如若刨除減值撥備費(fèi)用，公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為1.8億元，相比于2016年的2.1億元仍是有所減少的。

這樣看來(lái)的話，如若中集安瑞科不能解決市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)能源業(yè)務(wù)的影響，即使市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，也很難能給公司帶來(lái)最終的利潤(rùn)兌現(xiàn)。

此刻復(fù)雜的心情，不禁聯(lián)想其紫霞仙子那句臺(tái)詞：“我的意中人是個(gè)蓋世英雄，有一天他會(huì)踩著七色的云彩來(lái)娶我，我猜中了開(kāi)頭，可是我猜不著這結(jié)局……”（文/江松華）