首創(chuàng)證券：電煤長(zhǎng)協(xié)改換簽期限已至 看好火電板塊將迎來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，發(fā)改委要求的電煤長(zhǎng)協(xié)改換簽期限已至，預(yù)計(jì)在強(qiáng)政策監(jiān)管、強(qiáng)處罰力度之下，此次長(zhǎng)協(xié)煤改換簽工作將有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。若此次長(zhǎng)協(xié)換改簽進(jìn)展順利，火電企業(yè)業(yè)績(jī)阻力將徹底破除，火電板塊將迎來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。該行維持行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)，繼續(xù)看好大水電、風(fēng)光運(yùn)營(yíng)商、清潔能源轉(zhuǎn)型三條投資主線，建議重視具有良好現(xiàn)金流的電力運(yùn)營(yíng)商。推薦華能水電(600025.SH)、川投能源(600674.SH)、長(zhǎng)江電力(600900.SH)等。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

拉閘限電引關(guān)注，2022年要求長(zhǎng)協(xié)全部覆蓋。

去年下半年，受南方地區(qū)來水偏枯和煤炭?jī)r(jià)格高企影響，我國(guó)出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象，引發(fā)國(guó)家重視，后續(xù)不斷強(qiáng)調(diào)電力保供問題。2021年12月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《2022年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作方案(征求意見稿)》，提出發(fā)電供熱企業(yè)年度用煤扣除進(jìn)口煤后應(yīng)實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期供需合同全覆蓋。

今年以來煤炭供需仍然偏緊，發(fā)改委嚴(yán)控煤價(jià)。

今年以來，受新冠疫情、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向，特別是俄烏地緣沖突加劇等多重因素共同影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格形勢(shì)更加嚴(yán)峻復(fù)雜和不確定，煤炭?jī)r(jià)格高企，發(fā)改委執(zhí)行一些列措施嚴(yán)格控制煤價(jià)。2022年2月，發(fā)改委發(fā)布303號(hào)文，明確了中長(zhǎng)期交易價(jià)格合理區(qū)間;后期為應(yīng)對(duì)煤價(jià)炒作以及價(jià)格落實(shí)，多次召開專題會(huì)議，并發(fā)布煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控監(jiān)管政策系列解讀，嚴(yán)格控制煤價(jià)。

嚴(yán)查長(zhǎng)協(xié)履約，明確最后期限。

除控制電煤價(jià)格之外，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策，對(duì)長(zhǎng)協(xié)合同進(jìn)行履約核查。3月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于開展2022年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履約專項(xiàng)核查工作的通知》，重點(diǎn)檢查合同簽訂數(shù)量、價(jià)格機(jī)制等落實(shí)情況。針對(duì)后期落地難、價(jià)格不到位等問題，國(guó)家又出臺(tái)一些列措施推動(dòng)長(zhǎng)協(xié)補(bǔ)換簽工作。6月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2022年電煤中長(zhǎng)期合同補(bǔ)簽換簽和履約監(jiān)管工作的通知》，要求各產(chǎn)煤省區(qū)迅速對(duì)本地區(qū)電煤長(zhǎng)協(xié)簽訂情況進(jìn)行全面摸底，未達(dá)到簽訂任務(wù)目標(biāo)的，抓緊組織按相關(guān)要求和價(jià)格補(bǔ)簽電煤長(zhǎng)協(xié)合同，最晚于7月8日前在全國(guó)煤炭交易中心錄入。7月1日，發(fā)改委2022年電煤中長(zhǎng)期合同換簽補(bǔ)簽視頻會(huì)議中再次強(qiáng)調(diào)，近期要抓緊完成換補(bǔ)簽工作，換簽6月28號(hào)之前要全部完成，補(bǔ)簽7月8號(hào)要全部完成。

對(duì)于未能及時(shí)履約行為，處罰力度進(jìn)一步加強(qiáng)。

6月發(fā)布的574號(hào)文明確規(guī)定，從6月份開始，對(duì)不履約的企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行"欠一補(bǔ)三"合同條款，即以月度為單位，企業(yè)有履約欠量欠價(jià)的，需按欠量欠價(jià)資源量的3倍向合同另一方補(bǔ)齊資源。7月1日召開的電煤中長(zhǎng)期合同換簽補(bǔ)簽視頻會(huì)議對(duì)于處罰措施進(jìn)一步升級(jí)，指出對(duì)于7月份新發(fā)生的不履約的案例，要對(duì)所在省份實(shí)行“欠一罰十”。對(duì)于欠量欠價(jià)未能按要求履約的行為，處罰力度不斷加大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：碳中和政策落地不及預(yù)期;電力市場(chǎng)化改革不及預(yù)期;煤價(jià)下降不及預(yù)期;新能源建設(shè)與消納不及預(yù)期等。