東亞前海證券：養(yǎng)老金入市成為資本市場穩(wěn)定器 公募基金有望進(jìn)入新一輪的增長期

智通財經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報告稱，我國目前的公募基金行業(yè)與美國1991年相似，美國養(yǎng)老金在1991年后加速入市，與權(quán)益市場的長牛共同推動公募基金規(guī)模增長。養(yǎng)老金的入市一定程度上降低了共同基金份額波動，成為資本市場穩(wěn)定器。隨著我國個人養(yǎng)老金、社保基金的入市，權(quán)益市場向好帶來的財富效應(yīng)以及后續(xù)一系列更完善的個人養(yǎng)老金政策出臺，該行預(yù)計我國公募基金將有望進(jìn)入新一輪的高速增長期。

東亞前海證券主要觀點如下：

1991年后美國養(yǎng)老金加速入市成為共同基金規(guī)模增長的關(guān)鍵。

該行從經(jīng)濟(jì)、資本市場、政策等多維度梳理了美國共同基金的發(fā)展歷程。從1991年起，養(yǎng)老金已成為美國共同基金凈流入的重要來源。即使在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂及金融危機(jī)期間，養(yǎng)老金對共同基金依然保持凈流入。2015年-2021年，共同基金中養(yǎng)老金(DC計劃、IRAs)的比例始終維持在46%左右。養(yǎng)老金的入市一定程度上降低了共同基金份額波動，成為資本市場穩(wěn)定器。

六大因素引導(dǎo)大規(guī)模的養(yǎng)老資金進(jìn)入共同基金市場。

第一，額度持續(xù)提升的稅優(yōu)政策增加了企業(yè)及個人的繳費(fèi)意愿;第二，以企業(yè)年金為主的成熟的第二支柱，為整個美國養(yǎng)老金體系提供了龐大的資金來源;第三，養(yǎng)老體系通過歸屬于個人的賬戶制運(yùn)行，使得投資者擁有資產(chǎn)管理權(quán)且能夠直觀看到投資收益，提高了居民的持有體驗;第四，默認(rèn)投資機(jī)制將目標(biāo)基金作為默認(rèn)投資資產(chǎn)，加強(qiáng)了養(yǎng)老資金向共同基金的流入;第五，市場上有多種日期目標(biāo)基金以及多種風(fēng)險目標(biāo)基金，豐富的產(chǎn)品選擇滿足了客戶多樣化需求;第六，美國權(quán)益市場長牛使得共同基金在長時間維度下取得優(yōu)異的投資收益率。

個人養(yǎng)老金入市政策開啟公募基金行業(yè)新紀(jì)元，未來十年有望迎來15%以上復(fù)合增長。

我國目前的養(yǎng)老體系高度依賴第一支柱，第二、三支柱規(guī)模及覆蓋度都偏低。近期，賬戶制、個人養(yǎng)老金投資公募基金等第三支柱的頂層設(shè)計陸續(xù)出臺，公募基金行業(yè)發(fā)展迎來新起點。我國目前的公募基金行業(yè)與美國1991年相似，美國養(yǎng)老金在1991年后加速入市，與權(quán)益市場的長牛共同推動公募基金規(guī)模增長：1990-2000年CAGR為20.6%。隨著我國個人養(yǎng)老金、社?；鸬娜胧?，權(quán)益市場向好帶來的財富效應(yīng)以及后續(xù)一系列更完善的個人養(yǎng)老金政策出臺，該行預(yù)計我國公募基金將有望進(jìn)入新一輪的高速增長期。

個人養(yǎng)老金對券商板塊影響較小，關(guān)注稅優(yōu)額度外的公募投資需求提升。

該行測算：2030年，個人養(yǎng)老金入市有望為券商帶來的營收增量為27.4億元，與整體券商營收規(guī)模相比，影響較小。該行進(jìn)一步測算了養(yǎng)老金入市在2030年對部分券商標(biāo)的影響，發(fā)現(xiàn)對公募銷售能力強(qiáng)的天天基金、參股頭部公募以及自身公募資管子公司競爭力強(qiáng)的東方證券的歸母凈利潤貢獻(xiàn)比例更高。個人養(yǎng)老金等長期資金進(jìn)入資本市場，有望降低市場波動，提升用戶持有基金體驗，減少投資者申贖頻次。此外，個人賬戶養(yǎng)老金理念的逐步深入，有望帶動稅優(yōu)額度外的基金投資需求，進(jìn)而帶動公募基金規(guī)模在未來實現(xiàn)高增長。

相關(guān)標(biāo)的

參股養(yǎng)老產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先的匯添富且擁有豐富的封閉期公募產(chǎn)品運(yùn)營經(jīng)驗的、養(yǎng)老金入市對業(yè)績貢獻(xiàn)彈性較大的東方證券(600958.SH);擁有大量零售客戶，旗下天天基金非貨基保有量位居行業(yè)前列的東方財富(300059.SZ);控股廣發(fā)基金、參股易方達(dá)，代銷基金能力較為突出的廣發(fā)證券(000776.SZ);資源領(lǐng)先于同業(yè)、零售客戶數(shù)量多、2022Q1非貨基保有量在券商中最高的華泰證券(061688.SH)。

風(fēng)險提示：個人養(yǎng)老金政策推進(jìn)速度低于預(yù)期、個人養(yǎng)老金參與人數(shù)不及預(yù)期、個人養(yǎng)老金投資公募比例不及預(yù)期、中國經(jīng)濟(jì)壓力增大。