業(yè)績高歌猛進+股價已大幅腰斬=英偉達(NVDA.US)股價就跌過頭了嗎？

智通財經(jīng)APP獲悉，自去年11月達到創(chuàng)紀(jì)錄高點346.3美元以來，英偉達(NVDA.US)目前已跌逾56%，而同一時期內(nèi)標(biāo)普500指數(shù)的跌幅接近18%。盡管這種糟糕的表現(xiàn)與英偉達不斷改善的業(yè)務(wù)基本面相悖，但該股仍然受到與公司實際業(yè)績無關(guān)因素的支配。

1、業(yè)績高歌猛進 股價表現(xiàn)卻不如人意

即便考慮到英偉達高達1.6倍的Beta值，該股相對于大盤如此大的跌幅也令人失望。然而，與這種糟糕的股價表現(xiàn)相反的是，英偉達的季度營收繼續(xù)以接近50%的速度增長。

除了營收之外，在過去幾個季度里，英偉達的毛利率和營業(yè)利潤率都在持續(xù)提高。

營收增速相對放緩可能是股價表現(xiàn)不佳的部分原因，不過，英偉達現(xiàn)在的營收預(yù)期增速與2021年9月沒有太大不同。

事實上，作為英偉達的同行之一，AMD(AMD.US)的預(yù)期營收增速比之前要高得多，但AMD的股價表現(xiàn)卻與英偉達非常相似。即便考慮到AMD的高Beta值，該股表現(xiàn)也明顯遜于標(biāo)普500指數(shù)。

2、英偉達股價疲軟是為何?

美聯(lián)儲收緊貨幣政策(或市場關(guān)于貨幣政策收緊的預(yù)期)是英偉達的股票在過去10個月里表現(xiàn)不佳的主要因素。很明顯，貨幣政策收緊對成長型股票造成了巨大沖擊，英偉達則是半導(dǎo)體領(lǐng)域受利率上升影響最大的公司之一。

盡管預(yù)期營收增長率與預(yù)期市盈率之間的相關(guān)性自去年9月以來已明顯減弱，但上述趨勢線的斜率趨緩，這是英偉達的股價表現(xiàn)如此糟糕的原因。英偉達仍遠(yuǎn)高于上述趨勢線的原因之一是，除了有領(lǐng)先于行業(yè)的增長速度之外，該公司還擁有半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)最高的利潤率之一，其GPU的高定價也使其有別于AMD等其他公司，這些因素為英偉達帶來了較高的估值倍數(shù)。

3、英偉達的股票便宜嗎?

英偉達可以說是質(zhì)量最高的半導(dǎo)體公司之一，在數(shù)據(jù)中心和汽車領(lǐng)域擁有巨大的增長機會。不過，值得注意的是，該公司目前的預(yù)期市盈率是行業(yè)平均預(yù)期市盈率的兩倍多。

此外，由于消費者、數(shù)據(jù)中心和加密貨幣礦工的強勁需求，英偉達的GPU市場價格的走高導(dǎo)致該公司的產(chǎn)品出現(xiàn)了前所未有的溢價。這推動該公司利潤率得以遠(yuǎn)高于歷史業(yè)績和行業(yè)預(yù)期中值。

然而，僅僅因為這家高增長、高利潤的公司的遠(yuǎn)期NON-GAAP市盈率低于30倍，但這并不意味著英偉達的股票變得便宜了。其遠(yuǎn)期市盈率的絕對值可能具有誤導(dǎo)性的主要原因是，半導(dǎo)體行業(yè)具有很強的周期性。因此，在周期高峰期，市盈率往往較低，因為高利潤和股價反映了未來業(yè)績增長放緩的風(fēng)險。

盡管英偉達近來對數(shù)字化的推動在某種程度上消除了半導(dǎo)體周期性的風(fēng)險，但該行業(yè)仍與商業(yè)周期密切相關(guān)。

對于英偉達的股價來說，更重要的是，它仍然與MTUM less VLUE指數(shù)表現(xiàn)出高度的相關(guān)性，這一指數(shù)持有iShares Edge MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM)的多頭頭寸，同時持有 iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF (VLUE)的空頭頭寸。

因此，英偉達的股價將繼續(xù)對動量交易高度敏感，更具體地說，即對股票市場的整體流動性非常敏感。如果當(dāng)前的貨幣政策緊縮周期持續(xù)下去，即使在公司基本面保持強勁的情況下，英偉達的股價也可能繼續(xù)表現(xiàn)不佳。

相反，如果美聯(lián)儲改變政策并再次開始放松貨幣政策，英偉達的股價可能會重回2021年的高點。不過，這種情況具有高度的不確定性。此外，如果未能實現(xiàn)這一目標(biāo)，英偉達將需要很多年才能重回歷史高點，前提是該公司仍能保持行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。

4、總結(jié)

英偉達的股票在過去10個月里表現(xiàn)不佳，這令許多投資者認(rèn)為它已經(jīng)變成了一直便宜的股票。在未來不確定性仍存的情況下，英偉達的股價可能會繼續(xù)令人失望。即使英偉達管理層繼續(xù)執(zhí)行強勁的路線圖、且需求在未來多年保持強勁，但英偉達的股價仍將受貨幣環(huán)境和可用流動性的影響。