中泰證券：航空運(yùn)力擴(kuò)張速度放緩 需求恢復(fù)加快 票價(jià)彈性或?qū)⑼癸@

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，航空需求復(fù)蘇，投資價(jià)值修復(fù)。供給端：航空運(yùn)力擴(kuò)張速度放緩，行業(yè)格局重塑，需求端：疫情反復(fù)拖累航空復(fù)蘇節(jié)奏，但不改向好趨勢(shì)。國(guó)際航班“五個(gè)一”規(guī)則約束逐步打破跡象出現(xiàn)，邊際改善明顯。當(dāng)前，雖然油價(jià)和匯率波動(dòng)劇烈，但航空需求仍然是主要矛盾。因此，該行認(rèn)為供給增速放緩、需求恢復(fù)加快，票價(jià)彈性或?qū)⑼癸@，板塊長(zhǎng)期投資價(jià)值確定性較強(qiáng)。此外，機(jī)場(chǎng)將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注：南方航空(600029.SH)、中國(guó)東航(600115.SH)、中國(guó)國(guó)航(601111.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、上海機(jī)場(chǎng)(600009.SH)、深圳機(jī)場(chǎng)(000089.SZ)。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

我國(guó)航班時(shí)刻管理遵循公平、效率的原則。

我國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)發(fā)展迅速，航班時(shí)刻資源稀缺性日益凸顯，優(yōu)質(zhì)的航班時(shí)刻成為航空公司最核心的資源。為規(guī)范管理航班時(shí)刻，2018年4月1日起我國(guó)實(shí)施修訂后的《民航航班時(shí)刻管理辦法》，明確了：

1)航班時(shí)刻優(yōu)先配置量化原則。明確規(guī)定根據(jù)航空企業(yè)配置基數(shù)與時(shí)刻效能配置系數(shù)的乘積，從大到小確定優(yōu)先配置次序，航空承運(yùn)人按照優(yōu)先配置次序在航班時(shí)刻池中選擇航班時(shí)刻。

2)按照時(shí)刻資源供給與需求的矛盾程度分為主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)、輔協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)、非協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)三類。主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)時(shí)刻分為國(guó)際地區(qū)飛行時(shí)刻和國(guó)內(nèi)時(shí)刻，實(shí)施24小時(shí)航班時(shí)刻協(xié)調(diào)配置管理方式，輔協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)在特定的時(shí)段實(shí)施航班時(shí)刻協(xié)調(diào)配置管理方式，輔協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)其他時(shí)段和非協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)實(shí)施“先申請(qǐng)先得到”的管理方式。

3)對(duì)航班時(shí)刻優(yōu)先配置通用規(guī)則進(jìn)行了重大調(diào)整，采用了國(guó)際航空多年以來(lái)的慣例和規(guī)則。即歷史航班時(shí)刻沿襲、歷史航班時(shí)刻調(diào)整、新進(jìn)入航空公司配置、在位航空公司配置的通用優(yōu)先順序提高航班時(shí)刻配置的公平、效率。

上海/虹橋至北京/首都是最繁忙航線。

2021/2022冬春航季往返時(shí)刻數(shù)量204858次/周、2022夏秋航季往返時(shí)刻數(shù)量218660次/周，全航季累計(jì)航班時(shí)刻423518次/周。其中，上海虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)至北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)的航線以平均往返時(shí)刻601次/周的數(shù)量居首位、深圳/寶安至上海/虹橋(599次/周)排名第二、廣州/白云至上海/虹橋(567次/周)排名第三。

廣州白云機(jī)場(chǎng)是全國(guó)最繁忙機(jī)場(chǎng)。廣州白云國(guó)際機(jī)場(chǎng)以平均9137時(shí)刻/周位居所有機(jī)場(chǎng)之首，上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)時(shí)刻量高于同處于上海的虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)，北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)時(shí)刻總量雖低于北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)，但發(fā)展速度較快，以平均6383時(shí)刻/周暫列第8位。全航季前20大航線中，廣州白云和深圳寶安機(jī)場(chǎng)各以7條航線，并列第一名;上海兩場(chǎng)、北京兩場(chǎng)各以合計(jì)6條航線并列第2名。一線城市機(jī)場(chǎng)成為全國(guó)范圍內(nèi)最繁忙的機(jī)場(chǎng)。

南方航空是全國(guó)最繁忙航空公司。南方航空 以21.2%的時(shí)刻市占率，居全國(guó)第一位，成為最繁忙的航空公司。中國(guó)東航、中國(guó)國(guó)航分列二三位，市占率分別為18.5%、17.0%。海航控股、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別以8.5%、4.2%、3.8%、2.1%的市占率分列四、五、七、九位。

三大航發(fā)力干線樞紐，華夏航空?qǐng)?jiān)持支線戰(zhàn)略。

南方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航一線城市時(shí)刻市占率遙遙領(lǐng)先，分別為26.71%、24.48%和23.48%，海航控股市占率為6.80%，僅次于三大航。新一線城市、二線城市、三線城市、四線城市、五線城市中三大航市占率依然處于領(lǐng)先地位，但華夏航空定位于下沉市場(chǎng)，相較于一二三線城市，在四線城市、五線城市的市占率明顯提高，市占率分別為6.34%、9.93%，僅次于三大航。

航線質(zhì)量方面，北上廣深看中國(guó)東航，前二十大看南方航空。

三大航在北上廣深航線中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，市占率合計(jì)超過(guò)75%，其中中國(guó)東航獨(dú)占鰲頭，位居三大航之首。南方航空和中國(guó)國(guó)航緊隨其后，市占率為24.22%和23.50%。海航控股依靠公司在北京、深圳和廣州多地發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，在北上廣深航線市占率高于總部位于上海的吉祥航空和春秋航空，排名第四。前20大航線與北上廣深航線時(shí)刻占比基本一致，但南方航空市占率居首位，中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航分列二、三位。

深耕樞紐機(jī)場(chǎng)，基地航司優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)。

1)中國(guó)國(guó)航在北京首都、成都雙流、深圳寶安三大機(jī)場(chǎng)市占率處于優(yōu)勢(shì)地位，其中持續(xù)深耕總部北京核心樞紐，2021-2022冬春、夏秋航季市占率分別達(dá)到66.44%、67.02%，成為北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。同時(shí)，中國(guó)國(guó)航在成都雙流和深圳寶安市占率均超過(guò)30%，航線網(wǎng)絡(luò)不斷完善，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)。

2)南方航空在廣州白云、烏魯木齊地窩堡和北京大興機(jī)場(chǎng)市占率處于優(yōu)勢(shì)地位，其中總部廣州樞紐2021-2022冬春、夏秋航季市占率分別達(dá)到53.14%、53.82%，成為區(qū)域市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者。同時(shí)公司作為大興機(jī)場(chǎng)最大的主基地航司，冬春、夏秋航季市占率分別達(dá)到43.98%、43.15%，位居三大航之首。

3)中國(guó)東航在上海虹橋和上海浦東機(jī)場(chǎng)市占率分別為52.19%和42.23%，擁有最大的市場(chǎng)份額，也是唯一一家在“一市兩場(chǎng)”中市占率均居于首位的航空公司，主基地區(qū)位優(yōu)勢(shì)十分明顯。公司在維持主基地優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，不斷延伸航線網(wǎng)絡(luò)，打造東南亞門戶的昆明和西北門戶的西安為區(qū)域樞紐，市占率遠(yuǎn)超其他航司。

4)低成本航空代表春秋航空和吉祥航空公司總部均位于上海市，在上海虹橋市占率分別為9.63%、9.54%，低于南方航空、中國(guó)東航，但高于中國(guó)國(guó)航;在上海浦東市占率為10.19%和13.29%，其中吉祥航空市場(chǎng)份額位居第二，在上海浦東基地優(yōu)勢(shì)優(yōu)于春秋航空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：信息有效性風(fēng)險(xiǎn);全球疫情反復(fù)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失速下行風(fēng)險(xiǎn);油價(jià)持續(xù)高位以及匯率大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。