中泰證券：需求與成本雙重壓制的矛盾已緩和 消費建材建議雙主線交叉配置

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，展望2H22，建材行業(yè)1H22需求與成本雙重壓制的矛盾已緩和，隨地產(chǎn)銷售復蘇至竣工交付、穩(wěn)增長工作量落地，需求有望沿“竣工>基建>開工”復蘇，支撐收入提速;成本端壓力因全球加息、海外需求邊際向下有望逐步走緩，帶來毛利率擴張。消費建材建議雙主線“竣工+成本彈性”、“穩(wěn)增長+擴份額”交叉配置。

中泰證券主要觀點如下：

消費建材：需求拉動供給變革，長期坦途逐步顯現(xiàn)。

該行認為需求的至暗時刻或已過去，2H22伴隨地產(chǎn)商現(xiàn)金流的改善，銷售、竣工有望率先修復(利好涂料、五金和石膏板)，同時隨著專項債落實，基建項目實物工作量有望改善(利好防水、管道)，而經(jīng)歷過去一年成本大漲、疫情、下游客戶信用風險的密集考驗，龍頭企業(yè)和中小企業(yè)的競爭力再度分化，競爭力差的企業(yè)在加速出局，龍頭企業(yè)則主動實施渠道變革，從依賴大B客戶轉(zhuǎn)向以非房領域的經(jīng)銷商小B、C端客戶作為渠道主力，對產(chǎn)品多元、服務賦能、組織架構(gòu)皆提出更高要求，優(yōu)質(zhì)的工程和零售渠道商在逐步和龍頭企業(yè)實現(xiàn)強強聯(lián)合與綁定，該行建議積極關注“受益于穩(wěn)增長”和“受益于地產(chǎn)竣工改善+原材料下跌的高彈性標的”雙主線。

玻纖和新材料：景氣仍在高位，長期注重份額和競爭力。

當前玻纖、小絲束碳纖維、光伏玻璃等產(chǎn)品景氣仍在高位，龍頭利潤率較好，但市場擔憂2H22-2023產(chǎn)能密集投放可能導致盈利大幅波動。但該行認為新材料賽道需求的高速增長、能耗對新增產(chǎn)能的限制，以及技術迭代后老舊產(chǎn)線的出清，為行業(yè)供需面修復提供了較高容錯空間，龍頭企業(yè)如能持續(xù)投入，在技術和生產(chǎn)經(jīng)驗方面持續(xù)積累，不斷穩(wěn)固和擴張自身市場份額，短期行業(yè)景氣度波動對估值體系的影響較為有限。

水泥和玻璃：2H有望迎來戴維斯雙擊，充?，F(xiàn)金流支撐轉(zhuǎn)型。

該行認為因需求疲弱，水泥、玻璃等大宗品階段性供需失衡、盈利承壓，但隨穩(wěn)增長落地+竣工修復，玻璃、水泥龍頭有望迎來盈利估值雙修復，疊加充沛的現(xiàn)金流支撐轉(zhuǎn)型，長期看有望探索新的成長路徑。

風險提示：地產(chǎn)信用風險加劇，地產(chǎn)需求修復低于預期，原材料價格上漲超預期。