國(guó)信證券：地產(chǎn)回暖趨勢(shì)下 輕工制造行業(yè)基本面有望探底回彈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好疫后及地產(chǎn)回暖趨勢(shì)下，輕工制造行業(yè)基本面探底后回彈。基本面方面，板塊整體2021全年和2022一季度業(yè)績(jī)分別顯示出疫后復(fù)蘇高彈性和疫情加重業(yè)績(jī)下滑的明顯反差。需求方面，5月疫后消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)漸顯，零售額降幅收窄。產(chǎn)業(yè)鏈上游，伴隨房地產(chǎn)寬松政策陸續(xù)下達(dá)、商品房銷售面積同比增長(zhǎng)回暖，疫后家居消費(fèi)需求反彈可期。輕工消費(fèi)類行業(yè)分化趨勢(shì)漸顯，龍頭競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力加強(qiáng)，基本面增速高于行業(yè)。該行重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)支撐性強(qiáng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、志邦家居(603801.SH)、晨光股份(603899.SH)、百亞股份(003006.SZ)、太陽紙業(yè)(002078.SZ)等。

行情回顧：上半年A股下行后反彈，家居板塊反彈幅度較大。

A股年初至4月底先延續(xù)2021年底下行趨勢(shì)，5月初開始反彈;港股下行至3月后震蕩回暖。A股輕工制造板塊趨勢(shì)與大盤基本一致，下行幅度大于大盤;港股輕工制造指數(shù)(中信)弱于恒生指數(shù)和港股非必須性消費(fèi)。分板塊看，輕工各細(xì)分板塊趨勢(shì)與大盤基本一致，家居板塊受地產(chǎn)回暖催化反彈加速。

家居地產(chǎn)鏈回暖，分化趨勢(shì)漸顯。

1)定制規(guī)模增速放緩，分化趨勢(shì)漸顯，流量粉塵化時(shí)代渠道變革帶來整合機(jī)遇。行業(yè)未來發(fā)展動(dòng)能主要在于動(dòng)力轉(zhuǎn)換和渠道變革，集中度有望進(jìn)一步提升。2)軟體生產(chǎn)、消費(fèi)、出口規(guī)模領(lǐng)先，行業(yè)集中度低，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)產(chǎn)品發(fā)展。行業(yè)未來發(fā)展動(dòng)能主要在于滲透率與更換頻率提升，以及產(chǎn)品升級(jí)。該行看好地產(chǎn)銷售回暖對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈信心的提振、地產(chǎn)跌幅見底后修復(fù)對(duì)家居估值的拉動(dòng);以及上半年疫情和地產(chǎn)對(duì)家居板塊產(chǎn)生沖擊，基本面見底后的回彈，和龍頭集中度的提升。

文具量?jī)r(jià)提升空間大，疫后盈利有望改善。

文具千億級(jí)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，人均消費(fèi)增長(zhǎng)與龍頭集中度提升為主要驅(qū)動(dòng)力。日本20世紀(jì)末經(jīng)濟(jì)疲弱、教育投入持平，人均文具消費(fèi)仍有顯著增長(zhǎng);目前中國(guó)人均收入、教育投入與美國(guó)日本有3-5倍差距，提升空間大。看好購買力升級(jí)、中高端文具國(guó)產(chǎn)化背景下龍頭公司不斷深化品牌、渠道、產(chǎn)品壁壘，份額持續(xù)提升。

短期下游需求回暖，中期漿價(jià)成本下行。

1)個(gè)護(hù)家清板塊增長(zhǎng)穩(wěn)健，部分子板塊滲透率、規(guī)模仍有提升空間，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加速行業(yè)整合，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯著。作為剛需品短期受疫情影響較小。2)造紙板塊目前處于盈利和估值的低位，漿價(jià)上半年因供給端收縮大幅上漲至高位，短期供給端仍緊張預(yù)計(jì)漿價(jià)持續(xù)震蕩，中長(zhǎng)期有望回調(diào)。紙價(jià)上半年受需求疲軟影響漲價(jià)難，紙廠利潤(rùn)壓力大，短期隨需求復(fù)蘇紙價(jià)提漲有望逐步落實(shí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)多次沖擊;地產(chǎn)開工持續(xù)下滑;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。