中泰策略：原油商品落，地產(chǎn)預期起，該如何配置？

政策“內(nèi)松外緊”或保持框架內(nèi)的寬松，中國市場較海外市場凸顯相對韌性。隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺以及疫情擾動逐步減弱，政策“內(nèi)松外緊”以及中外經(jīng)濟和政策周期的錯位造成的率先復蘇預期，中國市場繼續(xù)保持流動性相對寬松且具有相對韌性。當前市場情緒處于高點，短期市場或仍有在波動中繼續(xù)修復的可能。值得注意的是，市場對后續(xù)刺激政策或存在一定預期差，后續(xù)出臺政策大概率仍將延續(xù)框架內(nèi)的寬松，此前市場預期的未來政策框架反轉(zhuǎn)或?qū)⒈蛔C偽。中泰證券認為，在本輪行情已持續(xù)相當一段時間的情況下，市場關注的重點或從前期的疫情拐點、復工復產(chǎn)預期及政策暖風，轉(zhuǎn)向更加關注市場流動性及基本面問題能否企穩(wěn)。

原油、大宗商品價格回落，中下游制造業(yè)或迎利潤率預期改善契機。近期全球原油及其他大宗商品價格回落，其中對經(jīng)濟周期更敏感的原材料跌幅較大，或已初步反映全球需求趨弱帶來的連鎖反應。值得關注的是，由于沙特的增產(chǎn)疊加全球需求預期走弱，以及俄烏戰(zhàn)爭微妙的關系，動態(tài)證券預計原油價格將至少階段性見頂。如果當下油價不再持續(xù)高企，PPI逆風不再，或意味著PPI下行將更加順暢，可以預計的是：減稅降費、金融扶持等定向支持政策會持續(xù)加碼。PPI隱藏著上下游價格傳導的關系，而原油價格作為貫穿石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的重要線索，其價格的變動可通過產(chǎn)業(yè)鏈影響上下游利潤的分配。因此，我們需要密切關注上游價格高點能否得到進一步確認，中下游制造業(yè)成本承壓或得到緩解，利潤率或?qū)⒂瓉眍A期改善契機。