補(bǔ)鋰劑“兩超多強(qiáng)”，行業(yè)格局未來如何演變？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著硅基負(fù)極逐漸放量及高端動力/儲能電池補(bǔ)鋰需求，預(yù)鋰化或?qū)⒊蔀殇囯姵匚磥硪淮蟀l(fā)展方向。隨著預(yù)鋰化行業(yè)在2021/22年迅猛發(fā)展，產(chǎn)業(yè)商業(yè)化&規(guī)?；诩矗撔薪ㄗh關(guān)注已在該行業(yè)完成突破擁有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)。重點(diǎn)推薦：德方納米(300769.SZ)、深圳研一;建議關(guān)注：比亞迪(002594.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、國軒高科(002074.SZ)等。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

通過多重維度系統(tǒng)分析補(bǔ)鋰劑整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈演化，得出主要結(jié)論如下：1.正極預(yù)鋰化能否取代負(fù)極預(yù)鋰化或二者能否共存取決于負(fù)極預(yù)鋰化能否實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破以及經(jīng)濟(jì)性。2.正極補(bǔ)鋰劑鐵酸鋰及鎳酸鋰已實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，隨著高鎳三元正極搭配硅碳負(fù)極放量，補(bǔ)鋰劑將迎來放量契機(jī)。3.正極補(bǔ)鋰劑先發(fā)頭部公司競爭能力得到強(qiáng)化有望獲得超額收益，其核心來自于進(jìn)入壁壘。

經(jīng)濟(jì)性與工業(yè)化：正極補(bǔ)鋰劑鐵酸鋰最優(yōu)，負(fù)極需觀察產(chǎn)業(yè)鏈變化。

由于正極添加劑可在正極漿料勻漿過程中添加，無需額外生工藝改進(jìn)，且鐵酸鋰及鎳酸鋰滿足完美正極補(bǔ)鋰材料4點(diǎn)要求，雖其生產(chǎn)仍存在難點(diǎn)，但龍頭企業(yè)已解決，因此最先實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，根據(jù)該行計(jì)算，鐵酸鋰較鎳酸鋰經(jīng)濟(jì)性更優(yōu)，并且預(yù)鋰化與鋰價(jià)高度相關(guān)，未來伴隨鋰價(jià)格下降，降本空間較大;負(fù)極化學(xué)法或?yàn)閷?shí)現(xiàn)工業(yè)化最有希望和現(xiàn)實(shí)意義的方法，雖存在反應(yīng)不可控、可能形成枝晶、化學(xué)不穩(wěn)定以及使用條件苛刻等問題，但目前已有專利已解決;電化學(xué)法預(yù)鋰化后需要頻繁電池拆卸及重新組裝，工業(yè)化難度較大。

正極補(bǔ)鋰劑如何迭代：鎳酸鋰邁出第一步，更經(jīng)濟(jì)的鐵酸鋰為第二代。

對于市場：為追求高能量密度，硅基負(fù)極及高端動力/儲能電池對補(bǔ)鋰的需求都將推動補(bǔ)鋰劑的滲透率快速提升;對于產(chǎn)品：鎳酸鋰已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)性更好的鐵酸鋰放量在即;對于行業(yè)：高鎳三元配硅碳負(fù)極、高端儲能及動力電池放量在即，補(bǔ)鋰劑迎來放量契機(jī)。

進(jìn)入壁壘：正極補(bǔ)鋰劑壁壘主要體現(xiàn)在驗(yàn)證壁壘、工藝壁壘、與經(jīng)濟(jì)性壁壘。

驗(yàn)證壁壘：根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈通常情況，預(yù)鋰化驗(yàn)證周期短則半年長則1-1.5年，先通過測試且量產(chǎn)的企業(yè)搶占市場，鞏固其擁有的生產(chǎn)專利先發(fā)優(yōu)勢，客戶轉(zhuǎn)換成本高，從而擁有較強(qiáng)護(hù)城河。工藝壁壘：各企業(yè)通過其專利解決生產(chǎn)難點(diǎn)及問題形成工藝壁壘，工藝摸索通常需1-1.5年時(shí)間。如制備鐵酸鋰，工藝know-how主要在于冰浴條件、攪拌速度以及加熱處理等方面。經(jīng)濟(jì)性壁壘：不同預(yù)鋰化方式的經(jīng)濟(jì)性差別較大，產(chǎn)品差異化程度較高，如正極補(bǔ)鋰劑鐵酸鋰較鎳酸鋰經(jīng)濟(jì)性更好。對于企業(yè)來講，生產(chǎn)出經(jīng)濟(jì)性更好的預(yù)鋰劑將構(gòu)筑較高經(jīng)濟(jì)性壁壘。

未來格局：補(bǔ)鋰劑兩超多強(qiáng)，研一已量產(chǎn)，德方預(yù)計(jì)于22Q4-23Q1量產(chǎn)，先發(fā)企業(yè)將享受2-3年超額收益。負(fù)極補(bǔ)鋰：取決于電池廠研發(fā)能力，目前如比亞迪、億緯鋰能、國軒高科等已布局大量補(bǔ)鋰相關(guān)專利。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期;硅基負(fù)極放量不及預(yù)期;產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。