東方證券：六氟磷酸鋰價(jià)格觸底 電解液價(jià)格和單位盈利即將回歸

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，電解液環(huán)節(jié)單位盈利觸底，一體化布局有望迎來(lái)盈利修復(fù)。隨著2022年以來(lái)六氟磷酸鋰供需改善后的價(jià)格回歸，電解液環(huán)節(jié)的單位盈利在上半年處于下降通道。目前六氟磷酸鋰價(jià)格已趨近成本線，六氟磷酸鋰價(jià)格觸底意味著電解液環(huán)節(jié)的價(jià)格和單位盈利也即將回歸，隨著需求的增長(zhǎng)，電解液環(huán)節(jié)將由周期屬性轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)，而在電解液環(huán)節(jié)一體化布局完善的公司將具備極強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。當(dāng)前電解液產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司單位盈利趨穩(wěn)，估值處于相對(duì)偏低位置，建議關(guān)注天賜材料(002709.SZ)、多氟多(002407.SZ)。

六氟磷酸鋰價(jià)格目前已觸底，當(dāng)前價(jià)格已趨于二線企業(yè)成本線。

回顧過去兩年，2020年上半年疫情恢復(fù)后，尤其是歐洲力度極大的補(bǔ)貼政策出臺(tái)，使得下游需求快速釋放，2020年下半年六氟磷酸鋰率先進(jìn)入漲價(jià)周期，六氟磷酸鋰由于擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，整個(gè)漲價(jià)周期從2020年延續(xù)到2021年底，單噸價(jià)格從低點(diǎn)7萬(wàn)一度漲到高位59萬(wàn)。六氟磷酸鋰價(jià)格2022年上半年自高點(diǎn)下降，目前單噸價(jià)格已跌到24.5萬(wàn)，整體下跌幅度接近60%。而從價(jià)差來(lái)看，六氟價(jià)格下降，碳酸鋰價(jià)格降幅小，兩者價(jià)差迅速縮小，目前六氟磷酸鋰與碳酸鋰、氫氟酸、磷酸、硫酸等原料的價(jià)差整體也處于低位水平，我們判斷六氟磷酸鋰價(jià)格已經(jīng)觸底，考慮到下半年需求提升，不排除六氟價(jià)格會(huì)跟隨主要原料價(jià)格出現(xiàn)反彈。

龍頭企業(yè)由于成本優(yōu)勢(shì)，盈利依舊可觀，二線企業(yè)成本較高。

受到今年年初以來(lái)疫情影響，上半年下游需求有所影響，電解液產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格均發(fā)生大幅波動(dòng)，企業(yè)盈利穩(wěn)定性生變。其中主要溶劑產(chǎn)品DMC單噸價(jià)格從年初高位1.3萬(wàn)跌到0.73萬(wàn)，跌幅約44%。上游六氟磷酸鋰和溶劑價(jià)格下降，電解液產(chǎn)品的價(jià)格今年也出現(xiàn)了大幅下滑。2022年以來(lái)，隨著行業(yè)新產(chǎn)能釋放以及六氟磷酸鋰價(jià)格回歸，行業(yè)盈利水平已逐步回歸。但龍頭企業(yè)以長(zhǎng)單模型固定價(jià)格，不受市場(chǎng)價(jià)影響，且龍頭企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)以及一體化布局，盈利依舊可觀。

未來(lái)龍頭擴(kuò)張更多，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。

2022年上半年，天賜(2萬(wàn)噸)、多氟多(5000噸)、永太(6000噸)的六氟新產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，六氟價(jià)格進(jìn)入向下周期;電解液價(jià)格將跟隨六氟價(jià)格趨勢(shì)，但產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢(shì)依舊成立，龍頭企業(yè)地位依舊穩(wěn)固。行業(yè)第一梯隊(duì)依舊為天賜材料、新宙邦、國(guó)泰華榮，東莞杉杉、比亞迪等，2021年前三家份額高達(dá)67%，前五家份額高達(dá)78%，格局依舊穩(wěn)定。長(zhǎng)期來(lái)看一體化趨勢(shì)明顯，頭部企業(yè)依舊領(lǐng)先。與其他材料類似，電解液全產(chǎn)業(yè)鏈布局成為趨勢(shì)，頭部電解液公司也紛紛布局六氟、溶劑、添加劑等項(xiàng)目，未來(lái)行業(yè)格局依舊穩(wěn)固，龍頭企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模更大，成本優(yōu)勢(shì)更顯著，未來(lái)市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游鋰離子電池需求不及預(yù)期;上游材料價(jià)格上漲擠壓六氟磷酸鋰盈利;假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。