安信證券：制造業(yè)企業(yè)韌性強(qiáng)勁 三條主線把握制造業(yè)投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年上半年，在年初“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策主基調(diào)下，機(jī)械行業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)，盡管在外部疫情、俄烏沖突等不確定性事件頻發(fā)的背景下，該行仍看到制造業(yè)企業(yè)的韌性：疫情影響下，國(guó)產(chǎn)替代加速的通用制造業(yè);多條技術(shù)路線并行的光伏電池片行業(yè)，不斷有不同技術(shù)路線，突破更高的光電轉(zhuǎn)化效率;風(fēng)機(jī)大型化加速演進(jìn)，風(fēng)電行業(yè)降本加速，市場(chǎng)化需求推動(dòng)下，2022年上半年招標(biāo)量已超2021年全年等。展望未來(lái)下半年，該行認(rèn)為仍舊是通過(guò)三條主線，來(lái)把握投資機(jī)會(huì)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

能源革命主線：實(shí)現(xiàn)“雙碳目標(biāo)”與推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型大方向不變，好景仍在“風(fēng)光鋰”。

不同時(shí)代背景孕育不同投資機(jī)會(huì)，從行業(yè)大方向來(lái)看：在發(fā)電端：該行看好以風(fēng)電、光伏為代表的清潔能源，在雙碳目標(biāo)為指引的背景下，向主流能源地位轉(zhuǎn)變的趨勢(shì);光伏板塊上半年業(yè)績(jī)確定性高，不斷有新技術(shù)催化，市場(chǎng)景氣度高企，風(fēng)電板塊短期業(yè)績(jī)承壓，但是該行認(rèn)為下半年裝機(jī)、交付會(huì)加速，成本端壓力緩解后，盈利也會(huì)逐步上行，淡化短期波動(dòng)，看重行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

在用電端：該行看好以鋰電為代表的清潔能源，引領(lǐng)電動(dòng)化浪潮，產(chǎn)品電動(dòng)化從汽車、到工程機(jī)械、重卡等不斷推進(jìn)，并且遠(yuǎn)期看，儲(chǔ)能是下一個(gè)引領(lǐng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)的動(dòng)力。鋰電設(shè)備跟隨著下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏，業(yè)績(jī)由歷史訂單決定，從前瞻指標(biāo)看，訂單飽滿，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，但上半年電池廠大規(guī)模招標(biāo)少，板塊調(diào)整，估值已經(jīng)處于歷史偏低水平，Q3預(yù)計(jì)電池廠招標(biāo)催化，板塊會(huì)有估值修復(fù)的行情，中長(zhǎng)期要看，鋰電設(shè)備廠商出海能力、以及向儲(chǔ)能等方向拓展的能力。泛新能源設(shè)備：第三類就是受益于新能源行業(yè)資本開(kāi)支加大的上游供應(yīng)商，以壓濾機(jī)、MRO、激光設(shè)備、機(jī)器視覺(jué)等行業(yè)的公司為例，這類企業(yè)的特征是產(chǎn)品“工具”屬性較強(qiáng)，下游行業(yè)應(yīng)用廣泛，且技術(shù)同源，可在不同行業(yè)切換，近幾年受益于下游新能源產(chǎn)業(yè)鏈客戶資本開(kāi)支加大影響，訂單和需求較好。

景氣度投資的周期成長(zhǎng)主線：通用自動(dòng)化是典型的周期成長(zhǎng)型賽道，行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)。

2018-2019年下行周期，2020年Q2疫情后進(jìn)入上行周期，持續(xù)至2021年Q3，2021年7月以來(lái)，受上游通脹、出口新增訂單下滑影響，通用自動(dòng)化行業(yè)景氣度持續(xù)下行，疊加通脹、地產(chǎn)投資下滑影響，2022年3-4月疫情加速了行業(yè)下滑。目前行業(yè)仍處于筑底階段，但是已經(jīng)看到行業(yè)邊際改善的跡象，比如5月長(zhǎng)三角供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)緩解，社融存量同比增速明顯改善(4月10.2%，5月10.6%)。

但5月中長(zhǎng)貸數(shù)據(jù)同比仍為負(fù)增長(zhǎng)，工業(yè)資本品開(kāi)支大幅上行需要經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯修復(fù)，參照過(guò)去兩輪周期運(yùn)行規(guī)律，2022年末或2023年初行業(yè)有望進(jìn)入上行周期。最差的時(shí)點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)1年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺净厣?，自?dòng)化板塊迎來(lái)中長(zhǎng)期布局時(shí)點(diǎn)。板塊最近受益于特斯拉人行機(jī)器人的帶動(dòng)，受資本市場(chǎng)關(guān)注度較高，該行認(rèn)為人行機(jī)器人的推出，反映的底層邏輯是：在勞動(dòng)力紅利漸退、人工成本上行背景下，機(jī)器替人的趨勢(shì)在加速演進(jìn)，這也是未來(lái)十年，投資制造業(yè)最重要的大背景。

成本下行背景下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：2021年機(jī)械行業(yè)漲跌幅排名倒數(shù)前5名的行業(yè)分別是工程機(jī)械、電梯、叉車、工控、檢測(cè)行業(yè)。

這些行業(yè)共同的特點(diǎn)就是成本壓力大(原材料、運(yùn)費(fèi)、匯率等)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓。從大宗商品近期價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，2022年Q2環(huán)比Q1有所回調(diào)，在保供穩(wěn)價(jià)的要求下，大宗商品的價(jià)格穩(wěn)中有降，如果下半年延續(xù)這種趨勢(shì)，此前受成本端壓力較大的子行業(yè)會(huì)迎來(lái)盈利改善的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注：工程機(jī)械、叉車等行業(yè)。對(duì)于工程機(jī)械板塊來(lái)講，行業(yè)自2021年開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整期，目前仍處于調(diào)整期，短期受穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化，長(zhǎng)期要看國(guó)際化和電動(dòng)化的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈公司競(jìng)爭(zhēng)力的提升，該行依舊看好三一重工(600031.SH)、恒立液壓(601100.SH)為首的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，未來(lái)在“兩化”的背景下，彎道超車，代表中國(guó)制造業(yè)走向全球，目前位置，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電設(shè)備：風(fēng)電新增裝機(jī)量不及預(yù)期;整機(jī)廠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇進(jìn)一步擠壓零部件盈利空間;零部件企業(yè)降本速度低于預(yù)期;光伏設(shè)備：下游裝機(jī)量不及預(yù)期;行業(yè)技術(shù)變化過(guò)快設(shè)備企業(yè)應(yīng)對(duì)不力;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;鋰電設(shè)備：新能源汽車銷量不及預(yù)期、下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;泛新能源：疫情反復(fù)影響需求與供應(yīng)鏈、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期、新能源行業(yè)資本開(kāi)支低于預(yù)期;通用自動(dòng)化：美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落影響出口需求，疫情反復(fù)影響開(kāi)工;機(jī)床刀具：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期，制造業(yè)景氣度下滑，下游經(jīng)銷商、終端客戶補(bǔ)庫(kù)存不及預(yù)期;工程機(jī)械：基建投資不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑;海外市場(chǎng)拓展受阻導(dǎo)致出口不及預(yù)期