興業(yè)證券：5月資金面仍處于存量博弈 但邊際向好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)表示，5月以來(lái)資金面存量博弈的格局仍未完全打破，但邊際進(jìn)一步改善。5月以來(lái)市場(chǎng)行情明顯回暖，北向資金流入大幅提速、新發(fā)基金小幅回暖、私募股票多頭倉(cāng)位有所提升、兩融資金轉(zhuǎn)為凈流入。但同時(shí)，本周北上資金流入速度有所放緩、新發(fā)基金規(guī)模仍處于歷史低位、存量基金倉(cāng)位小幅回落、私募加倉(cāng)幅度有限、絕對(duì)收益資金倉(cāng)位仍處于歷史低位?？偨Y(jié)來(lái)看，市場(chǎng)仍處于存量博弈，但邊際上較前期顯著改善。

核心觀點(diǎn)如下

1、北上資金5月以來(lái)流入提速。5月中下旬開始北上凈流入明顯提速，有5天單日流入超百億元，且配置盤、交易盤同步流入提速。不過(guò)需要注意到，本周以來(lái)北上資金連續(xù)三天流出，主要是前期大幅流入的交易盤轉(zhuǎn)為流出，可能對(duì)短期資金面有所擾動(dòng)。拉長(zhǎng)時(shí)間看，國(guó)內(nèi)基本面持續(xù)修復(fù)下，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)仍具備顯著優(yōu)勢(shì)，后續(xù)有望持續(xù)吸引外資回歸常態(tài)化配置。

2、偏股公募基金發(fā)行自5月下旬開始有所回暖，但存量基金倉(cāng)位回落。從周度數(shù)據(jù)上看，5月下旬開始偏股基金新發(fā)規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)回暖。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，新發(fā)基金份額往往與基金過(guò)去一個(gè)季度收益率高度相關(guān)，當(dāng)前該收益率已經(jīng)轉(zhuǎn)正，新發(fā)基金份額有望迎來(lái)回升。不過(guò)，公募基金并非近期加倉(cāng)主力，5月市場(chǎng)回升以來(lái)偏股基金股票倉(cāng)位反而回落。

3、市場(chǎng)回暖后固收+產(chǎn)品面臨的業(yè)績(jī)壓力持續(xù)減緩，贖回壓力減輕。當(dāng)前固收+股票倉(cāng)位處于近兩年較低水平，進(jìn)一步減倉(cāng)空間有限。隨著5月以來(lái)市場(chǎng)回暖，固收+產(chǎn)品的業(yè)績(jī)壓力持續(xù)減緩，預(yù)計(jì)贖回壓力也逐步減輕。

4、保險(xiǎn)資金4月凈流出縮窄，當(dāng)前股票倉(cāng)位處于歷史底部水平。4月保險(xiǎn)資金凈流出縮窄，且倉(cāng)位水平已進(jìn)一步回落至歷史底部區(qū)間。因此，后續(xù)保險(xiǎn)資金繼續(xù)降低倉(cāng)位的空間有限，反而近期加倉(cāng)意愿有所提升。

5、私募股票多頭策略倉(cāng)位5月以來(lái)整體回升，不過(guò)6月初前后有所減倉(cāng)。5月市場(chǎng)反彈后私募股票多頭跟隨反彈加倉(cāng)，不過(guò)6月初前后有所減倉(cāng)。當(dāng)前私募多頭倉(cāng)位水平仍然處于較低分位，后續(xù)倉(cāng)位提升的空間依然較大。

6、兩融資金5月以來(lái)轉(zhuǎn)為凈流入，成交活躍度逐步回暖。由于其“順勢(shì)交易”的特點(diǎn)，兩融資金5余額以來(lái)轉(zhuǎn)為凈流入，且6月凈流入進(jìn)一步提速。兩融余額隨著市場(chǎng)已經(jīng)企穩(wěn)回升，且成交活躍度較前期逐步回暖。