中信證券：維持思摩爾國際(06969)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)29港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持思摩爾國際(06969)“買入”評級，國內(nèi)監(jiān)管如期推進(jìn)，海外監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)釋放充分、經(jīng)營預(yù)期拐點(diǎn)確立，估值有望向30xPE修復(fù)以匹配海外業(yè)務(wù)成長性及格局優(yōu)化，目標(biāo)價(jià)29港元，對應(yīng)2023年約30xPE。另該行維持2022-24年調(diào)整后凈利潤預(yù)測39.1億/46.7億/55.9億元，對應(yīng)EPS0.65/0.78/0.93元。

報(bào)告中稱，F(xiàn)DA官宣拒絕JUUL所有產(chǎn)品的PMTA，而目前通過PMTA的三大品牌均為思摩爾大客戶，美國市場格局改善大超預(yù)期。該行認(rèn)為考慮到FDA對VUSE品牌的認(rèn)可及FEELM陶瓷芯優(yōu)秀的減害性，VUS Ealto過審仍為大概率事件。保守假設(shè)后續(xù)薄荷&薄荷醇口味被禁，思摩爾海外收入預(yù)期3年CAGR仍有望達(dá)25%-30%，海外經(jīng)營預(yù)期拐點(diǎn)確立，或?yàn)樽罴巡季謺r(shí)點(diǎn)，強(qiáng)烈推薦。

該行提到，海外經(jīng)營預(yù)期拐點(diǎn)提前到來，當(dāng)下或?yàn)橹虚L期最佳布局時(shí)點(diǎn)。該行此前多次強(qiáng)調(diào)思摩爾最為穩(wěn)妥布局時(shí)點(diǎn)在于VUS Ealto通過PMTA、薄荷&薄荷醇口味審批所帶來的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)充分釋放及海外經(jīng)營預(yù)期拐點(diǎn)。當(dāng)前國內(nèi)政策推進(jìn)完全符合預(yù)期，Q4國內(nèi)估值邏輯逐步清晰;JUUL未能通過PMTA帶來海外競爭格局超預(yù)期變化，海外經(jīng)營預(yù)期拐點(diǎn)提前到來，估值有望持續(xù)修復(fù)。