“反向貨幣戰(zhàn)”已打響！美元是贏家？

全球反向貨幣戰(zhàn)爭已開始，原因是為了抑制物價(jià)上漲，各大央行競相提高貨幣購買力，讓貨幣升值，但這損害了出口商的利益。這場危機(jī)始于歐洲央行執(zhí)委Isabel Schnabel。今年2月，她批評，歐元兌美元匯率大幅下跌。兩個月后，加拿大央行行長Tiff Macklem對加元的貶值感到惋惜。瑞士央行行長Thomas Jordan暗示，他希望看到瑞郎走強(qiáng)。

今年以來，由于美聯(lián)儲為積極對抗通貨膨脹而大幅加息，美元一直在飆升——今年已經(jīng)上漲了7%。其他央行行長們，同樣不顧一切地抑制持續(xù)不斷飆升的通脹，開始一個接一個堅(jiān)定地發(fā)出鷹派的信號，表示他們歡迎貨幣升值——這有助于通過提高海外購買力來降低進(jìn)口成本。這種干預(yù)如此罕見，以至于僅靠他們的喊話就能影響市場。

6月16日，其中兩個國家加大了賭注:瑞士自2007年以來首次加息，令交易員感到意外，導(dǎo)致瑞郎飆升至七年來的最高水平。幾個小時后，英國央行宣布了自己的加息計(jì)劃，并暗示將進(jìn)行更大幅度的加息。

貨幣價(jià)值在通貨膨脹影響因素中所占的比重越來越大。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Cahill表示，他還沒有想到發(fā)達(dá)國家的央行曾經(jīng)如此積極地讓貨幣升值。外匯市場將其稱為“反向貨幣戰(zhàn)爭”——因?yàn)槭嗄陙恚鲊荚趯で蠼档拓泿艃r(jià)值;貨幣貶值意味著國內(nèi)企業(yè)可以以更有競爭力的價(jià)格向海外銷售產(chǎn)品，從而有助于經(jīng)濟(jì)增長。但隨著燃料、食品、家電等所有商品的價(jià)格飆升，增強(qiáng)國際購買力突然變得更加重要。

眾所周知，貨幣戰(zhàn)爭是一場零和游戲。德意志銀行首席國際策略師Alan Ruskin表示，每個國家“都想要同樣的東西”，但是“在外匯世界里不能有這樣的情況”。

少見的政府匯率干預(yù)

政府對外匯市場最引人注目的大規(guī)模干預(yù)之一發(fā)生在1985年。在美國總統(tǒng)里根(Ronald Reagan)總統(tǒng)的第一個任期內(nèi)，在長期利率不斷上升的背景下，美元匯率飆升，美元兌英鎊匯率達(dá)到了有史以來的最高水平。

里根政府最初認(rèn)為這是對美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的肯定，但弊端很快就顯現(xiàn)出來。里根面臨著來自美國制造商的壓力，他們發(fā)現(xiàn)越來越難以在海外出口自己的產(chǎn)品。時任機(jī)械巨頭卡特彼勒(CAT.US)首席執(zhí)行官Lee Morgan當(dāng)時估計(jì)，由于美元走強(qiáng)，數(shù)百家美國公司每年在國際訂單中輸給日本競爭對手，損失了數(shù)十億美元。

1985年9月，美聯(lián)儲主席在紐約廣場酒店會見了法國、德國、日本和英國的央行行長。在著名的《廣場協(xié)議》中，他們提出了一項(xiàng)計(jì)劃，在接下來的兩年內(nèi)將美元匯率壓低40%;直到1987年2月，七國財(cái)長和中央銀行行長在巴黎盧浮宮達(dá)成協(xié)議，簽署了《盧浮宮協(xié)議》，采取聯(lián)合措施，在國內(nèi)宏觀政策和外匯市場干預(yù)兩方面加強(qiáng)緊密協(xié)調(diào)合作，以阻止當(dāng)時的美元幣值下滑，保持美元匯率的基本穩(wěn)定。

自那以后，各國政府很少如此明確地干預(yù)以影響貨幣價(jià)值，較為簡潔、曖昧的措施更為常見。2010年，巴西財(cái)政部長Guido Mantega指責(zé)瑞士和日本等國故意壓低本幣匯率，以提高其在海外的競爭力。這種緊張關(guān)系加深了新興市場經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的裂痕。

如今，或許沒有哪個國家更能比日本以控制本幣匯率而聞名。日元貶值讓豐田汽車(TM.US)和任天堂等公司賺了不少錢。日本央行行長黑田東彥繼續(xù)發(fā)出鴿派立場的信號，但同時承認(rèn)日元暴跌不利于經(jīng)濟(jì)。今年以來，日元兌美元匯率已下跌逾18%，外匯交易員越來越多地押注日本央行官員別無選擇、只能改變鴿派立場的那一天。

美元是贏家？

在今天的反向貨幣戰(zhàn)爭中，強(qiáng)勢美元無疑是最大的贏家。事實(shí)證明，2022年，美元上漲對美聯(lián)儲來說是件好事，因?yàn)槊缆?lián)儲正試圖應(yīng)對40年來最快的價(jià)格上漲，美元升值有利于降低進(jìn)口通脹。美國財(cái)政部長耶倫強(qiáng)調(diào)了拜登政府對“市場決定”匯率的承諾，但這并未阻止政界人士“慶?！泵涝怠Ｙe夕法尼亞州共和黨參議員Pat Toomey今年5月表示，在抗擊通脹方面，“美聯(lián)儲必須履行其職責(zé)——必須堅(jiān)持到底，美元走強(qiáng)“起到了很大作用”。

哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Jeffrey Frankel指出，發(fā)展中國家，尤其是阿根廷和土耳其等出口國，是最脆弱的。許多新興經(jīng)濟(jì)體以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)多于以本國貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)，他說:“這是世界上最糟糕的情況是：當(dāng)你有美元債務(wù)時，你的貨幣對美元貶值?！?/p>

目前還不清楚美元升值到底能在多大程度上抑制通脹。前美國財(cái)政部和美聯(lián)儲官員、花旗全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nathan Sheets指出，事實(shí)證明，所謂的傳導(dǎo)率(即匯率對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響程度)是被證實(shí)很小。但在一個通貨膨脹猖獗的時代，這可能會帶來更多的好處。Sheets指出，以前美元升值10%只能抑制通貨膨脹約0.5個百分點(diǎn)，今天可能達(dá)到“整整一個百分點(diǎn)”。

貨幣升值的“危險(xiǎn)游戲”

但是，這是一個危險(xiǎn)的游戲。如果不加以控制，這種國際競爭可能會引發(fā)最主要貨幣價(jià)值的劇烈波動，打擊依賴出口的制造商，顛覆跨國公司的財(cái)務(wù)狀況，并轉(zhuǎn)移全球的通脹負(fù)擔(dān)。

美國享受這種優(yōu)勢的時間可能不會太長。瑞士央行和英國央行的加息已經(jīng)對美元構(gòu)成了壓力，歐洲央行加息也即將到來;美元在6月早些時候出現(xiàn)了自2020年3月以來的最大兩日跌幅。

專家警告稱，任何政府干預(yù)都有較高的失敗風(fēng)險(xiǎn)。美國財(cái)政部前高級官員、現(xiàn)任“官方貨幣和金融機(jī)構(gòu)論壇”美國主席Mark Sobel表示:“盯住匯率可能是一種非常反復(fù)無常、徒勞無益的做法。預(yù)測外匯市場對給定政策選擇的反應(yīng)往往是徒勞的?！?/p>