復(fù)星國際（00656）提前管理到期債務(wù)，“深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資”蓄力新一輪增長

自疫情爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)本就充滿挑戰(zhàn)，2022年又疊加地緣政治、美聯(lián)儲縮表因素的影響，給本就困難的經(jīng)濟(jì)蒙上一層陰霾。在這充滿挑戰(zhàn)性及不確定性的背景下，亟需找到防守性強(qiáng)，擁有長遠(yuǎn)發(fā)展動力的優(yōu)質(zhì)股票。作為長期業(yè)績增長穩(wěn)定，且利好消息不斷的復(fù)星國際(00656)值得重點關(guān)注。

智通財經(jīng)APP了解到，6月22日，摩根士丹利發(fā)表報告稱復(fù)星的估值吸引，并重申對復(fù)星國際的“買入”評級，目標(biāo)價為11.4港元。除了獲摩根士丹利看好的外，前不久標(biāo)普(S&P Global Rating)也維持復(fù)星國際BB(穩(wěn)定)評級。在市場不穩(wěn)定的情況下，復(fù)星國際仍能獲大行以及國際評級機(jī)構(gòu)看好，也反映出復(fù)星良好的資產(chǎn)質(zhì)量以及強(qiáng)大的風(fēng)險管控能力。

提前管理到期債務(wù)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

根據(jù)摩根士丹利發(fā)表的報告來看，市場因穆迪對復(fù)星現(xiàn)金狀況收緊致令復(fù)星國際股價過度反應(yīng)，現(xiàn)階段估值吸引，并認(rèn)為公司近期的投資退出包括青啤及ATG等，能為公司提供大量現(xiàn)金;復(fù)星在全球擁有逾100億美金的較高流動性的資產(chǎn)，即使市場受壓，債市環(huán)境轉(zhuǎn)差，復(fù)星的融資能力并不受限。

在債務(wù)管理方面，為了進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，6月22日，復(fù)星國際宣布全額要約回購今年到期的僅存兩筆境外債券。這兩筆境外債券為今年8月投資人有贖回權(quán)的FOSUNI 5.5% 2023的美元債，金額約為3.80億美元;以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的歐元債，金額約為3.84億歐元。這也是復(fù)星國際今年年內(nèi)到期的僅存兩筆境外債券。這兩筆境外債券的要約回購截止日期為2022年7月4日，要約回購價格為100%票面價值贖回。此前在6月20日，復(fù)星國際宣布對該兩筆境外債券進(jìn)行要約回購，總金額不超過2億美元。而今復(fù)星國際在要約公告中做出調(diào)整，將回購比例提升至全額贖回。

此次要約回購的目的是希望減少短期負(fù)債、優(yōu)化到期結(jié)構(gòu)。要約的資金來源于公司賬面的自有資金，要約操作符合公司的一貫的提前管理到期債務(wù)的原則，公司賬面資金充裕，后續(xù)公司也會持續(xù)通過不同形式提前管理債務(wù)管理。面對公開市場的波動，復(fù)星一貫?zāi)軌虺浞掷闷涠鄻踊娜谫Y渠道，保持流動性穩(wěn)定，并善于提前管理到期債務(wù)，可持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

融資能力方面，復(fù)星擁有多元的融資渠道和市場廣泛認(rèn)可的融資能力，集團(tuán)和旗下子公司跟全球超過100家中外資銀行建立了合作關(guān)系，同時和多家國際化的銀行及多家中資銀行都簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。面對公開市場的波動，復(fù)星充分利用其多樣化的融資渠道，保持流動性穩(wěn)定。比如，復(fù)星近期已完成了約8.7億美元等值的境外銀團(tuán)貸款及約人民幣16.6億元的境內(nèi)銀團(tuán)貸款，遠(yuǎn)超初設(shè)的銀團(tuán)貸款目標(biāo)10億，充分展現(xiàn)到其融資渠道的通暢。

不僅如此，作為以創(chuàng)新驅(qū)動的全球化企業(yè)，復(fù)星的財務(wù)也一直相當(dāng)健康。在充滿挑戰(zhàn)的大環(huán)境下，2021年，復(fù)星國際實現(xiàn)總收入人民幣1612.9億元(單位下同)，同比增長18%，歸屬于母公司股東之利潤達(dá)到人民幣100.9億元，同比增長26%。公司總收入及歸屬于母公司股東之凈利潤在過去10年中取得復(fù)合增長率達(dá)11%的好成績，呈現(xiàn)出厚積薄發(fā)的可持續(xù)態(tài)勢。

快速增長的業(yè)績，亦為公司積累了大量的現(xiàn)金流，截至2021年末，復(fù)星國際現(xiàn)金、銀行結(jié)余及定期存款金額達(dá)967.8億元。于此同時，公司進(jìn)一步降低負(fù)債率，其債務(wù)比率下降至2021年末的53.8%，平均負(fù)債成本為4.6%，處于歷史低位。

可見，要約收購今年到期的僅存兩筆境外債券，不僅體現(xiàn)出公司現(xiàn)金流充沛，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，同時也給市場提供信心。

加大長期科創(chuàng)投入，陸續(xù)收獲創(chuàng)新成果

憑借長期積累的創(chuàng)新和全球化綜合能力，復(fù)星旗下健康、快樂、富足和智造四大板塊業(yè)務(wù)展現(xiàn)出十足的韌性。尤其復(fù)星在長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中積累的創(chuàng)新及全球化核心能力，在疫情漸趨緩解后成為推動業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇的核心驅(qū)動力。

復(fù)星持續(xù)加大科創(chuàng)投入，為創(chuàng)新發(fā)展提供了“硬核”支撐。數(shù)據(jù)顯示，2021年，集團(tuán)科創(chuàng)總投入達(dá)89億元。在長期堅持的科創(chuàng)投入下，近期已持續(xù)收獲回報。

6月13日，復(fù)星醫(yī)藥生物藥平臺復(fù)宏漢霖宣布與Organon LLC(下稱“Organon”)公司簽署授權(quán)許可及供貨協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，跨國藥企Organon獲得復(fù)宏漢霖自主開發(fā)的帕妥珠單抗生物類似藥HLX11(重組抗HER2結(jié)構(gòu)域II人源化單克隆抗體注射液)、地舒單抗生物類似藥HLX14(重組抗RANKL全人單克隆抗體注射液)兩款產(chǎn)品，在除中國以外全球范圍內(nèi)進(jìn)行獨家商業(yè)化的權(quán)益，全面覆蓋美國、歐盟、日本等主流生物藥市場和眾多新興市場。復(fù)宏漢霖將從交易中獲得5.41億美元的潛在收入，其中7300萬美元為交易首付款。

幾乎同一時間，復(fù)星醫(yī)藥攜手復(fù)宏漢霖在美國加利福尼亞州圣迭戈，亮相全球規(guī)模最大的生物技術(shù)大會BIO International Convention，展示在腫瘤領(lǐng)域創(chuàng)新研發(fā)最新成果。展會期間，多個項目受到國際業(yè)界青睞。

6月16日，在中國首款CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品奕凱達(dá)?(阿基侖賽注射液)即將滿“周歲”之際，復(fù)星醫(yī)藥合營企業(yè)復(fù)星凱特公布了這一年來公司不斷提升在患者可及性方面的努力以及商業(yè)化成果，同時也分享了未來發(fā)展的規(guī)劃。自奕凱達(dá)上市以來，復(fù)星凱特積極探索創(chuàng)新支付手段，提高該產(chǎn)品可及性以惠及更多患者。上市一年來，奕凱達(dá)?已惠及逾200位患者。截至5月末，奕凱達(dá)備案的治療中心已達(dá)80多家，可滿足不同省市復(fù)發(fā)/難治性大B細(xì)胞淋巴瘤患者就近醫(yī)治的需求。

通過長期的科研投入，復(fù)星的創(chuàng)新業(yè)務(wù)已進(jìn)入收獲階段，為公司業(yè)務(wù)的增長提供新動能。在“深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資”的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，公司也在蓄力新一輪增長。

“深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資”蓄力新一輪增長

今年以來，國內(nèi)疫情反復(fù)。面對疫情，復(fù)星旗下企業(yè)一方面積極助力上海打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)，一方面深挖產(chǎn)業(yè)運營潛力，為新一輪增長積蓄力量。

在快樂板塊中，盡管國內(nèi)旅業(yè)仍整體受到新冠疫情的反復(fù)影響，復(fù)星旅文正憑借全球業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢反彈及疫情期間不曾間斷的穩(wěn)步布局，加速推動企業(yè)發(fā)展重回增長軌道。繼于4月宣布2022年第一季度利潤轉(zhuǎn)正以來，復(fù)星旅文旗下Club Med海外 4-5月營業(yè)額已全面反超疫情前的2019年，其中歐洲，美洲兩大區(qū)域市場實現(xiàn)兩位數(shù)復(fù)蘇。加拿大夏洛瓦度假村、西班牙馬爾貝拉度假村、中國千島湖度假村等新度假村的陸續(xù)開業(yè)，也為Club Med未來的增長注入新的動力。Club Med之外，復(fù)星旅文旗下其他海外業(yè)務(wù)也取得良好進(jìn)展。百年旅行社品牌Thomas Cook英國業(yè)務(wù)在一季度實現(xiàn)了同比去年8倍以上的增長，并正積極開拓荷蘭、法國等其他區(qū)域業(yè)務(wù)。高端酒店及度假村品牌卡薩酷客Casa Cook于今年5月全新開業(yè)希臘薩摩斯度假村，該度假村在開業(yè)僅一個月便榮膺由PKF酒店管理公司主辦的2022年酒店設(shè)計獎大獎。隨著全球越來越多的國家解除旅行限制，相信復(fù)星旅文的全球化布局將持續(xù)發(fā)力，前景可期。

復(fù)星快樂板塊另一旗艦-豫園股份，主要依托于上海城市文化商業(yè)根基。盡管受疫情影響，但根據(jù)其公布的2021年一季度財報來看，豫園股份仍實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，營業(yè)收入達(dá)122億元，同比增長12%，展現(xiàn)了較好的抵抗風(fēng)險能力及堅實的發(fā)展基礎(chǔ)。一季度中，圍繞家庭快樂消費產(chǎn)業(yè)集團(tuán)定位，豫園股份以“東方生活美學(xué)”為置頂理念，其珠寶時尚板塊，營業(yè)渠道持續(xù)擴(kuò)張，古韻金系列產(chǎn)品銷售額創(chuàng)新高，同比增長超100%。豫園珠寶時尚連鎖業(yè)務(wù)凈開門店140家，門店總數(shù)達(dá)4121家，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先的開店速度。

眼下，國內(nèi)疫情也已陸續(xù)得到控制，豫園股份積極通過各類營銷手段和促銷方式提振消費，促進(jìn)旗下子公司業(yè)績。截至目前，復(fù)星旗下的豫園商城205家店鋪已全面恢復(fù)營業(yè)，為更好的帶動消費，豫園股份預(yù)計發(fā)放優(yōu)惠券、抵用券近億元。此外，豫園股份旗下珠寶時尚、文化飲食、美麗健康等多個產(chǎn)業(yè)集團(tuán)均計劃于近期推出創(chuàng)新品牌或產(chǎn)品，為疫情后業(yè)績增長帶來新動力。

在產(chǎn)業(yè)投資方面，復(fù)星的表現(xiàn)也可圈可點。復(fù)星銳正所投企業(yè)——以色列知名在線出行平臺 Holisto 近日宣布，其已與SPAC公司Moringa簽訂并購協(xié)議，并將在納斯達(dá)克上市。在參與Holisto A輪投資后，復(fù)星銳正鎖定前沿技術(shù)為主要布局方向，不斷壯大以色列投資團(tuán)隊，在早期科技類項目持續(xù)布局，和中、美、印度、東南亞等地的投資業(yè)務(wù)形成戰(zhàn)略和決策上的協(xié)同。Holisto的上市，也成為復(fù)星銳正全球化發(fā)展的又一里程碑。

未來，復(fù)星將通過多元化的業(yè)務(wù)組合、全球化的資產(chǎn)布局，以及“深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資”的戰(zhàn)略，抵御市場風(fēng)險，并會一如以往繼續(xù)秉承嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)和資金管理制度，進(jìn)一步夯實公司資金基礎(chǔ)。眼下，復(fù)星國際的估值已至近10年來的底部，極具吸引力，是長期投資中不可錯過的好標(biāo)的。