東吳證券：燃料電池系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化、降成本有望加速到來(lái)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，氫能源是實(shí)現(xiàn)碳中和的必經(jīng)之路，在實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)背景下，發(fā)展氫能成為實(shí)現(xiàn)能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。首先，氫儲(chǔ)能可以克服風(fēng)、太陽(yáng)能等可再生能源在大規(guī)模開(kāi)發(fā)利用時(shí)產(chǎn)生的消耗和儲(chǔ)存問(wèn)題。其次，氫能能夠?yàn)槠髽I(yè)提供清潔的能源替代方案，通過(guò)逐步替代傳統(tǒng)能源的消耗以減少及消除碳排放。因此，氫能是中國(guó)由高碳能源向低碳化、最終轉(zhuǎn)變?yōu)闊o(wú)碳化能源的第三次能源革命中重要的能源載體。交通領(lǐng)域是氫能需求的主要增量來(lái)源，也是實(shí)現(xiàn)氫能向其他領(lǐng)域大規(guī)模拓展的突破口，氫燃料電池汽車是現(xiàn)階段實(shí)現(xiàn)氫能在交通領(lǐng)域推廣和應(yīng)用的切入點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)，氫能聯(lián)盟預(yù)計(jì)2050年氫能在交通運(yùn)輸領(lǐng)域的應(yīng)用為2458萬(wàn)噸，占比氫能源需求41%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

我國(guó)燃料電池汽車行業(yè)處于商業(yè)化初期階段，燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)集中度高(CR5達(dá)93.2%)：

我國(guó)燃料電池汽車行業(yè)處在商業(yè)化初期階段，2019年、2020年、2021年我國(guó)市場(chǎng)銷售的燃料電池汽車總數(shù)分別是2737、1177、1586輛，市場(chǎng)規(guī)模較小且采用燃料電池系統(tǒng)的商用車制造商集中度高。2020年前五大燃料電池系統(tǒng)供應(yīng)商以燃料電池系統(tǒng)總銷售功率輸出計(jì)的總市場(chǎng)份額達(dá)到93.2%。億華通招股說(shuō)明書預(yù)計(jì)2035年中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)值將達(dá)到5萬(wàn)億元人民幣，交通運(yùn)輸領(lǐng)域氫氣需求量將由2020年不足1%增至2050年40%左右。灼識(shí)預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)燃料電池系統(tǒng)銷量將達(dá)到51200套，5年CAGR達(dá)94.8%。2025年我國(guó)燃料電池系統(tǒng)成本將降至2200元/KW，相比2020年下降63.3%。

第一批3+2燃料電池示范城市群落定，政策催化下我國(guó)燃料電池系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化、降成本有望加速到來(lái)：

自2021年8月起，我國(guó)批準(zhǔn)了北京、上海、廣東、鄭州和張家口為首的五個(gè)燃料電池汽車示范應(yīng)用城市群的建議，并計(jì)劃為期4年的示范發(fā)展。2021年我國(guó)燃料電池汽車、電動(dòng)車、燃油車百公里綜合成本為924元、441元、528元，根據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)，到2030年我國(guó)燃料電池汽車、電動(dòng)車、燃油車百公里綜合成本為445元、405元、538元，同比增長(zhǎng)-51.8%、-8.1%、+1.8%，燃料電池汽車的經(jīng)濟(jì)性凸顯，降成本幅度大。

建議關(guān)注氫燃料電池系統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)先的頭部企業(yè)億華通(688339.SH)、重塑股份：

億華通是氫燃料電池系統(tǒng)龍一，2020年市占率為34.8%，已與宇通客車、北汽福田、中通客車、吉利商用車等國(guó)內(nèi)知名車企達(dá)成深度合作。公司技術(shù)來(lái)自我國(guó)動(dòng)力電池領(lǐng)軍人歐陽(yáng)明高院士團(tuán)隊(duì)孵化，2021年底，公司發(fā)布了額定功率達(dá)到240kW的燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)品，遙遙領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)。重塑股份是氫燃料電池系統(tǒng)龍二，2020年市占率為32.7%，公司核心客戶包括東風(fēng)汽車、宇通客車、申龍客車、中通客車等多家知名車企。公司的首席技術(shù)官曾任麻省理工學(xué)院化學(xué)工程實(shí)踐學(xué)院助理教授、BallardPowerSystems副總裁兼首席技術(shù)官，擁有豐富的燃料電池產(chǎn)品開(kāi)發(fā)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在持續(xù)研發(fā)投入下公司已突破多項(xiàng)核心技術(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策風(fēng)險(xiǎn)：若政策推進(jìn)不及預(yù)期，可能會(huì)影響行業(yè)發(fā)展。2)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：若行業(yè)未產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)可能會(huì)影響上游需求增長(zhǎng);若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能會(huì)影響行業(yè)成長(zhǎng);3)行業(yè)內(nèi)公司持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)內(nèi)公司尚未盈利，若需持續(xù)研發(fā)投入，可能會(huì)使行業(yè)內(nèi)公司繼續(xù)虧損。