新股前瞻|慧居科技：供熱面積持續(xù)擴張 “雙碳”政策的熱力供暖之路

據(jù)港交所6月15日披露，慧居科技股份有限公司（以下簡稱：慧居科技）向港交所主板遞交上市申請，國泰君安國際為其獨家保薦人。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，慧居科技是以熱能供應與管理為核心的智能家居服務平臺專業(yè)運營商。曾于2016年08月17日在新三板掛牌，后于2018年4月4日終止掛牌。

公開資料顯示，江蘇雙良科技持有慧居科技66.37%的股份，雙良科技乃集節(jié)能環(huán)保、清潔能源、生物科技、化工新材料于一體，連續(xù)多年名列中國企業(yè)500強，中國制造企業(yè)500強，擁有22家全資和控股企業(yè)，其中雙良節(jié)能(600481.SH)為A股上市公司。

供熱系統(tǒng)是城市居民取暖的必要保障，其中供熱設備高效保質(zhì)地運行尤為重要?；劬涌萍甲鳛?021年中國第二大非國有跨省供熱服務供應商，有何硬實力呢？

特許經(jīng)營面積約4.2億平方米

 招股書顯示，慧居科技一家主要在“三北”地區(qū)經(jīng)營的跨省供熱服務供應商，營運范圍覆蓋山西、甘肅及內(nèi)蒙古。誠然，“三北”地區(qū)冬季的氣候普遍十分寒冷，尤其是秦嶺－淮河以北地區(qū)，因此供熱服務需求較大。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國的總供熱服務面積（按建筑面積計）從2017年的83億平方米增加至2021年的104億平方米。預計該面積于2026年將增加至133億平方米，2021年至2026年的復合年增長率為4.9%。該增長與秦嶺－淮河以南地區(qū)對供熱服務的需求增加不無關系。

國內(nèi)供熱服務需求增加，帶動慧居科技的業(yè)務規(guī)模擴大。2019年至2021年（以下簡稱：報告期內(nèi)），該公司的總特許經(jīng)營面積（按建筑面積計）分別約為3.62億平方米、3.62億平方米及4.20億平方米；總實際供熱服務面積（按建筑面積計）分別約為3580萬平方米、3740萬平方米及3980萬平方米。與此同時，供熱服務的客戶群日益擴大，分別擁有約274000名、265800名及282400名供熱服務客戶。截至2021年底，慧居科技的總實際供熱服務面積占總特許經(jīng)營面積的9.5%，可見公司尚有很高的上升空間。

盡管實際供熱服務面積逐年擴大，但慧居科技的營收卻并沒有連年增長。報告期內(nèi)，該公司收入分別為13億（單位：人民幣，下同）、13.76億和12.9億元，略顯不穩(wěn)；凈利潤分別為1.37億元、9830萬元、1.71億元。值得關注的是，公司的盈利指標逐步向上。報告期內(nèi)，毛利分別約為2.90億元、2.91億元及3.14億元；毛利率分別為22.3%、21.2%及24.3%，逐步呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

分業(yè)務而言，慧居科技的供熱服務所得收入（包括向客戶供熱及熱力輸配收取的費用、地方政府價格補貼及入網(wǎng)建設費）分別約為9.23億元、9.73億元及10.35億元，分別占總收入的71.0%、70.7%及80.2%，是其營收主力。工程施工服務所得收入分別約為3.37億元、3.62億元及2.29億元，分別占總收入的25.9%、26.3%及17.8%；EMC服務所得收入分別約為460萬元、420萬元及400萬元，占總收入的0.4%、0.3%及0.3%。簡言之，該公司的大部分收入來自提供與五項特許經(jīng)營權（均為BOT合同）有關的供熱服務，且該業(yè)務的營收規(guī)模越來越大。

令人驚訝的是，隨著供熱服務的營收規(guī)模增大，盈利水平亦有不錯表現(xiàn)。報告期內(nèi)，該業(yè)務的毛利分別約為2.27億元、2.32億元及2.71億元；毛利率分別約為24.6%、23.8%及26.1%。

此外，慧居科技的特許經(jīng)營面積覆蓋山西省太原及朔州、甘肅省蘭州、內(nèi)蒙古自治區(qū)呼倫貝爾及河南省新密。其中山西省2.91億平方米、甘肅省6830萬平方米、河南省3260萬平方米及內(nèi)蒙古自治區(qū)2800萬平方米。若上述省級政府在提高城鎮(zhèn)化率、改善生活質(zhì)量、替換不利于環(huán)保的鍋爐及升級供熱技術等方面提高，慧居科技的營收有望實現(xiàn)進一步增長。

政策支持引導 清潔供熱市場前景廣闊

供熱是我國基礎公共服務之一，涉及國計民生，近年來我國城市供熱事業(yè)快速發(fā)展。國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國的總供熱服務面積由2017年的83億平方米增加至2021年的104億平方米，復合年增長率為5.9%。預期中國的總供熱服務面積將于2026年增加至133億平方米，2021年至2026年的復合年增長率為4.9%。

與此相對應，包括一級及二級管道在內(nèi)的中國供熱服務管道長度由2017年的276300公里增加至2021年的451700公里，復合年增長率為13.1%。預期將于2026年增加至633400公里，2021年至2026年的復合年增長率為7.0%。

行業(yè)增長趨勢不改，“雙碳”+舊改政策加速智慧供熱普。

“雙碳”政策下，或許會改善我國采暖供熱以燒煤為主的格局。據(jù)測算，2018年我國城鎮(zhèn)供暖能耗為2.12億噸標煤、碳排放量約為5.5億噸，在全社會碳排放總量中的占比超過5%。智慧供熱改造是幫助熱力公司降本增效的利器。

除了“雙碳”之外，我國的粗放式供熱問題亟需解決，及我國供熱行業(yè)面臨供熱空間分布不均，溫度調(diào)節(jié)靈活性差等問題。據(jù)統(tǒng)計，我國集中供熱能耗平均在20至25公斤標煤/平方米，對于一些老舊建筑，供熱能耗甚至高于25公斤標煤/平方米，而歐洲僅為10-15公斤標煤/平方米。熱力公司長期以粗放的熱源加溫手段解決問題，增加了熱源廠產(chǎn)能和政府財政負擔，更造成了嚴重的熱量損耗和過量碳排放。因此雙碳和舊改政策則是數(shù)智化改造需求爆發(fā)的催化劑。

慧居科技作為一家跨省供熱服務供應商，有能力管理分布于中國不同省份的多個供熱項目。這種實力背后，是實力較硬的研發(fā)實力，從而使公司能夠提高供熱服務經(jīng)營效率，以保持及提高其市場地位；此外，一個整合數(shù)字化供熱服務管理平臺，能控制公司跨省業(yè)務，并提高其營運效率亦不容忽視。更為關鍵的是，慧居科技能夠利用多樣化的熱源，提供清潔和優(yōu)質(zhì)的供熱服務，從而捕捉節(jié)能減排風口下的增長機會。