首創(chuàng)證券：模擬芯片國產(chǎn)替代空間廣闊 A股研發(fā)設(shè)計(jì)企業(yè)平均毛利率高達(dá)49.11%

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2016-2021年，全球模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模從478.48億美元成長到741.05億美元，年復(fù)合增速達(dá)9.14%。豐富的產(chǎn)品種類及下游應(yīng)用領(lǐng)域使模擬芯片穿越周期。模擬芯片是一種處理連續(xù)性模擬信號(hào)的集成電路芯片，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊、工控、醫(yī)療、汽車等各下游終端。全球龍頭TI的產(chǎn)品種類多達(dá)8萬種以上?；诮K端應(yīng)用范圍寬廣的特性，模擬芯片市場(chǎng)不易受單一產(chǎn)業(yè)景氣變動(dòng)影響，相對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)其他細(xì)分領(lǐng)域周期性較弱。推薦關(guān)注圣邦股份(300661.SZ)、思瑞浦(688536.SH)、納芯微(688052.SH)、艾為電子(688798.SH)、芯朋微(688508.SH)、晶豐明源(688368.SH)、英集芯(688209.SH)等。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

模擬芯片設(shè)計(jì)更多依賴工程師經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)壁壘較高。

模擬電路設(shè)計(jì)需要在速度、功耗、增益、精度、電源電壓、噪聲、面積等多種因素間進(jìn)行折中，工程師需要根據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)和實(shí)際需求來做出相對(duì)優(yōu)化的選擇。設(shè)計(jì)人員的經(jīng)驗(yàn)積累程度對(duì)所設(shè)計(jì)產(chǎn)品的技術(shù)水平和整體性能起到了至關(guān)重要的作用，模擬芯片工程師通常需要5-10年的時(shí)間才能獨(dú)立完成芯片設(shè)計(jì)。

模擬芯片市場(chǎng)穩(wěn)中有升，汽車、通訊拉動(dòng)未來增長。

根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2016-2021年，全球模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模從478.48億美元成長到741.05億美元，年復(fù)合增速達(dá)9.14%。根據(jù)WSTS預(yù)測(cè)，2022年全球模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)845.39億美元，同比+14.08%。其中，汽車和通訊將是專用模擬芯片增速最快的下游領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2022年將分別增長17%和14%。

全球市場(chǎng)“一超多強(qiáng)”，國產(chǎn)替代星辰大海。

豐富產(chǎn)品種類伴隨較長的生命周期，模擬芯片競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散。2021年，TI以19%的市占率排名第一，ADI位居第二，市占率為12.7%，其他公司市占率均不超過10%。中國是模擬芯片最大市場(chǎng)，2020年，中國大陸占全球模擬芯片市場(chǎng)的36%，但我國模擬芯片自給率僅為12%，國產(chǎn)替代空間廣闊。

國內(nèi)公司規(guī)模尚小，電源管理領(lǐng)域參與者眾多。

從收入規(guī)模上看，2021年，艾為電子、晶豐明源、圣邦股份收入分別為23.27億、23.02億和22.38億元，與海外龍頭在收入體量上尚有一定差距。從產(chǎn)品種類上看，圣邦股份和思瑞浦在信號(hào)鏈和電源管理領(lǐng)域布局較為完善，芯朋微、英集芯、賽微微電、希荻微和力芯微等主要以電源管理產(chǎn)品為主。

高研發(fā)費(fèi)用投入成就高毛利水平。

持續(xù)投入研發(fā)擴(kuò)充產(chǎn)品料號(hào)是模擬公司做大做強(qiáng)的必由之路，龍頭公司研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)20%以上。盈利能力方面，2021年，A股模擬芯片設(shè)計(jì)平均毛利率達(dá)49.11%。其中，通訊、工業(yè)、汽車等領(lǐng)域毛利率高于消費(fèi)電子;信號(hào)鏈產(chǎn)品毛利率整體高于電源管理。近年來，TI及ADI等龍頭公司專注于高毛利的工業(yè)及汽車領(lǐng)域，為國內(nèi)公司切入消費(fèi)電子領(lǐng)域提供了機(jī)遇，伴隨國內(nèi)公司在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域的持續(xù)拓展，國內(nèi)公司毛利水平有望持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、研發(fā)不及預(yù)期。