復(fù)星國際（00656）逆市抗風險力強，財務(wù)狀況穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)深耕下堅韌致遠

美國5月份通脹創(chuàng)逾40年新高，通脹預(yù)期的惡化迫使聯(lián)儲局于6月16日凌晨2點宣布加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至1.5%-1.75%水平，這是美聯(lián)儲自1994年以來單次最大幅度的加息。美聯(lián)儲加息引發(fā)全球央行以及投資者高度關(guān)注，雖然加息普遍符合市場預(yù)期，但仍然引發(fā)投資者對融資環(huán)境的憂慮。加上受到地緣政治形勢、油價飆升、疫情反復(fù)等不利因素影響，全球市場出現(xiàn)大幅波動。在這樣的背景下，穆迪近日將幾十家中國企業(yè)的評級展望列入評級觀察名單，復(fù)星國際(00656)亦在其中。此舉引起了個別媒體關(guān)注。

穆迪將復(fù)星國際評級展望列入評級觀察，其實已經(jīng)相對其對其他上市公司直接下調(diào)評級的做法溫和，因穆迪主要是基于對目前外部公開債市場普遍再融資環(huán)境感到擔憂，但對復(fù)星多元化資產(chǎn)組合，投退平衡的兌現(xiàn)，以及對復(fù)星多年出色的投資成績，是依然保持肯定的。此前，另一國際評級公司標普，也發(fā)表了對復(fù)星國際的評級報告，當中報告提及復(fù)星債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，獲得中外資銀行長期支持，同時擁有通暢的融資渠道，因此雖然近期市場環(huán)境非常波動，但標普仍然維持對復(fù)星BB(穩(wěn)定)信用評級。

財務(wù)狀況向來穩(wěn)健 債務(wù)比率持續(xù)下降

事實上，一直以來復(fù)星國際的財務(wù)狀況都表現(xiàn)的十分穩(wěn)健。復(fù)星國際的財務(wù)表現(xiàn)一直相當健康，截至2021年末，總債務(wù)占總資本比率降至53.8%;平均債務(wù)成本處于4.6%的歷史低位;現(xiàn)金、銀行結(jié)余及定期存款達人民幣(單位下同)967.8億元。

在現(xiàn)金和債務(wù)管理方面，復(fù)星一貫秉持主動管理到期債務(wù)及持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的原則，并擁有多元的融資渠道和市場廣泛認可的融資能力。集團和旗下子公司跟全球超過100家中外資銀行建立了合作關(guān)系，同時和多家國際化的銀行如匯豐、渣打、法外貿(mào)以及多家中資銀行都簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。面對公開市場的波動，復(fù)星充分利用其多樣化的融資渠道，保持流動性穩(wěn)定。比如，復(fù)星近期已完成了約8.7億美元等值的境外銀團貸款及約人民幣16.6億元的境內(nèi)銀團貸款，遠超初設(shè)的銀團貸款目標10億，充分展現(xiàn)到其融資渠道的通暢。

除了擁有充裕的現(xiàn)金和多元化的融資渠道配合未來業(yè)務(wù)需求外，經(jīng)過30年的經(jīng)驗積累，復(fù)星擁有強韌的產(chǎn)業(yè)運營和產(chǎn)業(yè)投資能力，未來集團將通過多元化的業(yè)務(wù)組合、全球化的資產(chǎn)布局，以及「深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資」的戰(zhàn)略，抵御市場風險，并會一如以往繼續(xù)秉承嚴謹?shù)呢攧?wù)和資金管理制度，進一步夯實公司資金基礎(chǔ)。

堅韌的產(chǎn)業(yè)運營能力 在外部復(fù)雜的環(huán)境中保持穩(wěn)健增長

圍繞家庭生活的各方面需求，復(fù)星國際聚焦健康、快樂、富足和智造四大板塊，打造創(chuàng)新驅(qū)動的全球家庭消費產(chǎn)業(yè)集團。在疫情反復(fù)下，憑借著「深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資」戰(zhàn)略的優(yōu)勢，令復(fù)星快速克服疫情的影響并快速回歸上升軌道。

面對新冠肺炎疫情的沖擊，復(fù)星國際2021年的業(yè)績卻展現(xiàn)出非凡韌勁。年報顯示，2021年公司總收入達1612.9億元，同比增長18%;歸屬于母公司股東之利潤達到100.9億元，同比增長26%;公司總收入及歸屬于母公司股東之凈利潤在過去10年中取得復(fù)合增長率達11%的好成績，呈現(xiàn)出厚積薄發(fā)的可持續(xù)態(tài)勢。

今年以來，盡管疫情反復(fù)，但復(fù)星旗下業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。以旗下復(fù)星醫(yī)藥為例，其2022年一季報的歸母扣非凈利潤同比增長21.73%，并繼續(xù)積極推進創(chuàng)新產(chǎn)品、技術(shù)的開發(fā)落地。2022 年3月，復(fù)星醫(yī)藥自主研發(fā)的漢斯狀(斯魯利單抗注射液)獲國家藥監(jiān)局附條件上市批準;合營公司復(fù)星凱特第二款CAR-T細胞治療產(chǎn)品FKC889獲批于中國境內(nèi)開展臨床試驗。面對疫情沖擊，復(fù)星醫(yī)藥與德國BioNTech合作開發(fā)復(fù)必泰(mRNA新冠疫苗)，截至2022年3月末，復(fù)必泰于港澳臺地區(qū)累計接種超2,400萬劑。

除了健康板塊業(yè)務(wù)展現(xiàn)非凡韌性外，復(fù)星的快樂板塊旗艦之一的復(fù)星旅文公布的2022年一季度經(jīng)營業(yè)績顯示，其度假村及旅游目的地運營以及旅游休閑服務(wù)及解決方案的營業(yè)額，較去年同期大幅增加約306.6%，至約42.0億元，其中主要貢獻來自于Club Med業(yè)務(wù)。復(fù)星另一的快樂板塊旗艦豫園股份，根據(jù)其公布的2022年一季度業(yè)績報告中數(shù)據(jù)，盡管受到本輪上海新冠肺炎疫情影響，但豫園股份仍實現(xiàn)規(guī)模擴張，營業(yè)收入達122億元，同比增長12%，展現(xiàn)了較好的抵抗風險能力及堅實的發(fā)展基礎(chǔ)。一季度中，圍繞家庭快樂消費產(chǎn)業(yè)集團定位，豫園股份以「東方生活美學」為置頂理念，其珠寶時尚板塊，營業(yè)渠道持續(xù)擴張，古韻金系列產(chǎn)品銷售額創(chuàng)新高，同比增長超100%。豫園珠寶時尚連鎖業(yè)務(wù)凈開門店140家，門店總數(shù)達4121家，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先的開店速度。

由保險、資管業(yè)務(wù)構(gòu)成的富足板塊，則繼續(xù)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤，為快樂、健康業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供堅實基礎(chǔ)。2021年，集團富足板塊持續(xù)提升資金效率及回報，總收入為437億元，歸屬母公司股東之凈利潤為51.6億元，同比上漲13.5%。其中，復(fù)星葡萄牙保險總保費收入49.1億歐元，同比增長38%。復(fù)星葡萄牙保險收入和盈利在疫情期間保持強勁，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及領(lǐng)先的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)維持了領(lǐng)先的市場地位，2021年在葡萄牙的總市場份額達29.1%，非壽險業(yè)務(wù)綜合成本率為93.4%;復(fù)星葡萄牙保險2021年成功發(fā)行歐元5億元的次級債，在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的同時，顯著提升了償付能力水平，其于2021年12月獲得惠譽國際給予的A-投資級評級(長期發(fā)行人違約評級為A-，保險公司財務(wù)實力評級為A，展望穩(wěn)定)。

至于鼎睿再保險，2021年其在防控新冠疫情對業(yè)務(wù)影響的同時，全年維持經(jīng)營運作不中斷，展示出強勁的韌性。多元化的財產(chǎn)及意外險組合以及有效的風險管理策略，使鼎睿再保險即使面對一些重大自然災(zāi)害，仍可維持增長及盈利。鼎睿再保險的人壽及健康險業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強勁發(fā)展。疫情期間，鼎睿再保險也同樣保持業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，截至2021年末鼎睿毛保費收入美元21.447億元，凈利潤美元73.2百萬元。由鼎睿再保險獲得的專業(yè)信用評級，以及從其逾300%之償付能力比率可見，鼎睿再保險仍維持雄厚資本。今年6月初，鼎睿再保險發(fā)行1.5億美元144A巨災(zāi)債券，是香港地區(qū)發(fā)行的首支144A巨災(zāi)債券，更是為香港保險業(yè)界帶來鼓舞。此次巨災(zāi)債券的成功發(fā)行，將進一步鞏固鼎睿再保險在亞洲保險連接債券市場上的領(lǐng)先地位。

全球化效果顯著 賦能海外業(yè)務(wù)運營能力

30年來，復(fù)星全球化的運營與投資能力，塑造了全球化的布局。智通財經(jīng)APP了解到，自復(fù)星國際2007年在香港上市、2010年踏上全球化之路以來，復(fù)星一直以「中國+全球」雙向驅(qū)動作為全球化戰(zhàn)略的核心。30年發(fā)展中，復(fù)星形成了「全球組織+本地經(jīng)營」的全球化核心能力。截止2021年，復(fù)星國際42%的銷售收入來自海外國家和地區(qū)，在近30個國家和地區(qū)擁有深度產(chǎn)業(yè)布局，海外收入達人民幣677億元。作為一家植根中國的全球化企業(yè)，復(fù)星一直經(jīng)營的投資，均是加快發(fā)展中國市場的同時，助力海外成員企業(yè)拓展業(yè)務(wù)，深耕當?shù)厥袌?。全球化的資產(chǎn)布局能有效抵御市場波動和風險，促進全球化業(yè)務(wù)乘數(shù)增長。

復(fù)星全球化能力的核心，就是復(fù)星的國際團隊和生態(tài)成員，在高度認同復(fù)星價值觀的同時，在執(zhí)行力上能夠做到扎根本地，在戰(zhàn)略上能夠做到心懷全球。比如復(fù)星旗下德國私人銀行H&A成功并購擁有近170年歷史的私人銀行Bankhaus Lampe，并更名為HAL，致力于發(fā)展成為全德國排名前三的私人銀行。HAL團隊和復(fù)星德國團隊成功克服了差旅上的不便和疫情的挑戰(zhàn)，通過其在本地的強大執(zhí)行力，為復(fù)星全球富足版圖的再次提質(zhì)升級。

健康板塊方面，與美國直觀醫(yī)療合資的直觀復(fù)星持續(xù)助力達芬奇手術(shù)機器人深耕中國，直觀復(fù)星在亞太的首個創(chuàng)新中心也已落戶上海。制藥方面，2022年第一季度，復(fù)星醫(yī)藥先后獲MPP許可生產(chǎn)并向全球約定區(qū)域的中低收入國家供應(yīng)默沙東新冠口服藥 Molnupiravir 及輝瑞新冠口服藥奈瑪特韋(Nirmatrelvir)的仿制藥和奈瑪特韋/利托那韋(Ritonavir)組合，許可生產(chǎn)范圍包括原料藥及成品藥。此舉將可促進口服抗新冠病毒藥物在中低收入國家的可負擔性和可及性，助力當?shù)匾咔榉揽刂啵蔑@了復(fù)星醫(yī)藥的國際質(zhì)量生產(chǎn)標準，豐富的國際化經(jīng)驗獲得認可。一季度，復(fù)星醫(yī)藥旗下生物藥平臺復(fù)宏漢霖與Getz Pharma訂立許可及供應(yīng)協(xié)議，就漢達遠(阿達木單抗注射液)授予Getz Pharma在亞非歐11個新興市場的獨家商業(yè)化權(quán)益，進一步拓展海外市場。

此外，復(fù)星的時尚旗艦-復(fù)朗集團，繼去年成功收購意大利知名奢侈鞋履品牌Sergio Rossi，補強奢侈配飾領(lǐng)域布局，今年一季度，復(fù)朗集團更宣布計劃通過與春華資本旗下的特殊目的收購公司Primavera Capital Acquisition Corp.合并在紐交所上市。

積極退出非核心業(yè)務(wù) 重視投退平衡以充實現(xiàn)金流

今年以來，復(fù)星積極退出非核心及非控股類別資產(chǎn)。在逐步減持的背后，體現(xiàn)的是復(fù)星一直以來貫徹的財務(wù)戰(zhàn)略，集團重視深度產(chǎn)業(yè)運營，為了更好地推動整個生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)同，將投資聚焦在以控股為主，同時非常重視投退平衡，而回流資金則進一步夯實了復(fù)星的現(xiàn)金流。

盡管面對國內(nèi)疫情頻發(fā)帶來的多重考驗，復(fù)星的財務(wù)杠桿率總體保持平穩(wěn)、債務(wù)多幣種抗風險能力強，負債久期穩(wěn)健，復(fù)星財務(wù)依然健康。憑借復(fù)星「深度產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資」的雙輪驅(qū)動、以及其多元化的業(yè)務(wù)組合、全球化的資產(chǎn)布局，復(fù)星將可在全球市場波動和變局中發(fā)現(xiàn)機遇，行穩(wěn)致遠。