新股前瞻︱AP&P Holdings Limited:打樁工程全靠八成外籍勞工

6月10日,AP&P再次提交上市申請,保薦人依然是竤信國際。

新加坡的打樁工程承建商AP&P Holdings Limited(以下簡稱“AP&P”)在上市這條路上屢戰(zhàn)屢敗,屢敗屢戰(zhàn),算上這一次,已經(jīng)是第三次向港交所遞表了。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,6月10日,AP&P再次提交上市申請,保薦人依然是竤信國際。在此之前,公司分別于2021年2月24日、2021年8月31日先后兩次遞表申請?jiān)诟劢凰靼迳鲜?,但最終都不了了之。

AP&P為新加坡打樁工程承建商,專注于鉆孔樁工程。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,按2021年收入計(jì),公司為新加坡第三大打樁工程承建商,占新加坡打樁行業(yè)市場份額約4.1%。

值得一提的是,公司主要營運(yùn)附屬公司(即Asia Piling及Progress Piling)各自根據(jù)建設(shè)局管理的承建商注冊制度注冊,于CR08(打樁工程)工種獲評為最高“L6”級。截至2022年6月1日,新加坡只有16名注冊承建商取得CR08工種項(xiàng)下“L6”級。

建筑承建商為公司貢獻(xiàn)超九成收益

公司主要收入來自位于新加坡的打樁工程項(xiàng)目,同時亦獲打樁工程客戶及其他獨(dú)立第三方委聘提供其他相關(guān)服務(wù)。公司擁有一支機(jī)械隊(duì),供打樁工程項(xiàng)目使用,截至2022年6月1日,公司共擁有25部鉆孔機(jī)、20部履帶式吊機(jī)、10部挖掘機(jī)、7部振動錘、4部打樁機(jī)、4部鉆機(jī)。

截止3月31日的2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年(報(bào)告期內(nèi),下同),AP&P的營業(yè)收入分別為1.39億新加坡元、1.07億新加坡元和1.53億新加坡元。

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(來源:招股書)

公司的大部分收益來自合約工程,主要涉及打樁工程,包括鉆孔打樁工程、試樁、地面支持及穩(wěn)定工程。報(bào)告期內(nèi),該部分收益分別為1.38億新加坡元、1.06億新加坡元及1.52億新加坡元,占有關(guān)期間收益的約99.2%、99.0%及99.3%。公司的客戶主要包括建筑承建商和物業(yè)業(yè)主。其中,建筑承建商為公司主要客戶群體,于報(bào)告期內(nèi)為公司貢獻(xiàn)了超九成收入。

值得注意的是,報(bào)告期內(nèi)公司的中標(biāo)率表現(xiàn)波動,分別為20.6%、18.8%及23%。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,公司收益主要源于屬非經(jīng)常性質(zhì)的項(xiàng)目,公司主要透過客戶的直接招標(biāo)邀請取得新業(yè)務(wù)。公司于招股書中表示,公司的中標(biāo)率受定價及投標(biāo)策略、競爭程度及客戶的評估標(biāo)準(zhǔn)等系列因素影響。為了一定的市場競爭力,公司可能會降低報(bào)價或調(diào)整投標(biāo)策略。如果公司無法自客戶獲得與現(xiàn)有項(xiàng)目合約價值、規(guī)模及利潤率類似的新項(xiàng)目,AP&P的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

從成本端來看,物料成本、分包費(fèi)用、短期租賃機(jī)械及設(shè)備產(chǎn)生的開支及泥土卸置成本是公司銷售成本重大組成部分。其中,物料成本是成本大頭,報(bào)告期內(nèi)占總銷售成本的約42.5%、43.9%及40.1%。其次為分包費(fèi)用及短期租賃開支,分包費(fèi)用分別占總銷售成本的約16.2%、14.2%及19.6%及短期租賃開支分別占總銷售成本的約10.7%、10.6%及8.1%。

報(bào)告期內(nèi),公司盈利水平保持穩(wěn)定,毛利率分別為約17.0%、21.7%及17.5%。隨著毛利的波動,公司年內(nèi)溢利及全面收益總額分別為1348.3萬新加坡元、1548.1萬新加坡元和1768.8萬新加坡元。

外籍勞工占比超八成 AP&P面臨勞務(wù)用工風(fēng)險

分行業(yè)來看,由于全球及新加坡本地環(huán)境的過往經(jīng)濟(jì)下行,以及政府對物業(yè)市場實(shí)施降溫措施令私人住宅物業(yè)銷售減慢,近年來,新加坡建筑市場市場規(guī)模持續(xù)下滑。據(jù)新加坡建設(shè)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,新加坡建筑市場的核實(shí)進(jìn)度付款價值由2016年的352億新加坡元減至2020年的197億新加坡元。

在此背景下,新加坡打樁工程市場的市場規(guī)模也持續(xù)下滑。據(jù)建設(shè)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,新加坡打樁工程市場的核實(shí)進(jìn)度付款價值由2016年的約35.30億新加坡跌至2020年的約19.37億新加坡元。

不過,受政府措施家居改進(jìn)計(jì)劃所支持,以及全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,新加坡的建筑工程市場預(yù)計(jì)將從2021年開始恢復(fù)。隨著新冠疫情的緩解,預(yù)計(jì)新加坡的建筑工程預(yù)計(jì)將在二零二一年至二零二六年期間迎來潛在增長,其核實(shí)進(jìn)度付款價值或?qū)⒁?.8%的復(fù)合年增長率由2021年260億新加坡元進(jìn)一步增至2026年的313億新加坡元。

與此同時,在跨島地鐵線、宏茂橋步行與腳踏車市鎮(zhèn)第二階段、綠意庭及裕廊湖花園等主要建筑項(xiàng)目的需求增加,新加坡打樁工程市場的核實(shí)進(jìn)度付款價值也將從2021年26.15億新加坡元增至2026年的33.38億新加坡元。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到,新加坡打樁工程市場屬于勞動密集型市場,承建商的業(yè)務(wù)經(jīng)營嚴(yán)重依賴工人。但新加坡打樁業(yè)因人口老化而一直面對勞工短缺問題。2021年,新加坡人口有11.7%為65歲以上,較二零二零年增加4.0%,并預(yù)期日后會繼續(xù)增加。這也直接導(dǎo)致新加坡打樁行業(yè)的本地工人平均月薪由2016年的約每名4463新加坡元增至2021年的約每名5676新加坡元,復(fù)合年增長率為約4.9%。

面對勞工不足以及日漸增長的用人成本,新加坡打樁行業(yè)的承建商傾向聘請大量外籍工人。雖然新加坡打樁行業(yè)的外籍工人平均月薪也有所增長,但金額及增速均低于新加坡本地工人。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,新加坡打樁行業(yè)的外籍工人平均月薪由2016年的約每名1389新加坡元增至2021年的約每名1634新加坡元,復(fù)合年增長率為約3.3%。

在此背景下,公司的勞動力主要由外籍勞工組成,公司主要在印度、馬來西亞、孟加拉及緬甸招募外籍勞工。截至2022年6月1日,公司的318名雇員中265名為外籍勞工,占總勞動力約83.3%,可見公司極度依賴外籍勞工。

這也使得公司面臨勞務(wù)用工風(fēng)險。公司坦言,外籍勞工可能輸入短缺,其薪金也可能再度上漲,同時新加坡僱用外籍勞工的相關(guān)法律及法規(guī)可能變動,招聘或挽留外籍勞工如出現(xiàn)任何困難都將對公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及前景產(chǎn)生重大影響。

盡管行業(yè)短期受沖擊,但AP&P依然希望通過上市實(shí)施擴(kuò)張計(jì)劃。據(jù)招股書顯示,上市后募資所得的凈額將用于爭取打樁工程項(xiàng)目及擴(kuò)大市場份額;保留額外營運(yùn)資金以撥付項(xiàng)目前期成本;增購機(jī)械及設(shè)備以加快履行打樁工程;增加儲備以為發(fā)出履約保證金提供資金以及擴(kuò)大員工團(tuán)隊(duì)。

長遠(yuǎn)而言,行業(yè)增長的驅(qū)動力包括建筑需求的增長及工業(yè)升級的推動。隨著新加坡人口預(yù)期增加及城鎮(zhèn)化,建筑樓宇及基建的需求增加,將進(jìn)一步推動新加坡打樁工程市場的行業(yè)需求。

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