天風證券：美LNG出口終端停擺將拉大歐美天然氣價差 國內貿易商有望受益

智通財經APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，美國時間6月8日，得州自由港天然氣出口設施發(fā)生爆炸，自由港稱部分設施將在90天內恢復作業(yè)，但是要在年底才能完成所有的維修并恢復全面運營，超出最初三周左右的停擺時間預期。受此影響，6月8日-6月14日，美國天然氣HenryHub價格跌幅達到21%;歐洲天然氣TTF價格漲幅約23.6%。自由港維修時間的延長將增加美國國內天然氣供應，同時加劇歐洲的供應緊張局面，從而拉大歐美天然氣價差，建議關注國內擁有與美國氣價掛鉤LNG長協(xié)或者擁有接收站資產的布局LNG中游貿易業(yè)務的公司新奧股份(600803.SH)、九豐能源(605090.SH)等。

天風證券主要觀點如下：

出口受阻供給回流，美國氣價有望止住上漲趨勢

自由港位于得州墨西哥灣，是美國七個液化天然氣出口終端之一，每天接收約20億立方英尺的天然氣，約占美國液化天然氣總出口能力的16%。自由港停擺時間由最初預計的至少三周大幅延長至三個月短期內將削弱美國天然氣的出口能力。

反觀美國國內供需，在庫存端，據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至6月3日，美國天然氣庫存量19990億立方英尺，接近五年內庫存最低值;在需求端，由于氣溫較同期偏高，電力部門需求量在6月初這一周環(huán)比增長6.9%。低庫存疊加國內供需偏緊，美國HenryHub天然氣價格年初至今的最高漲幅達到147.6%。本次自由港出口終端的停產有望增加美國的國內天然氣供應量，同時補充處于低位的庫存。據(jù)彭博新能源財經預測，如果終端設施關閉90天，美國國內市場的天然氣供應將增加1780億立方英尺;若關閉時間延長至120天，市場供應有望額外增加2340億立方英尺。供需局面的緩解有望止住美國天然氣價格連續(xù)上漲的趨勢。

多方位因素導致供給緊張，刺激歐洲氣價上行

歐洲方面，俄烏沖突加大歐洲天然氣供應緊張局面，對美天然氣依賴度進一步提升。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2022年1-4月，美國近3/4的LNG出口至歐洲，對歐州的日出口量超過去年平均水平的三倍。此外，法國、英國和荷蘭是今年自由港LNG進口量最多的歐洲國家。自由港停擺時間的延長將對歐洲國家的天然氣供應施加更大的壓力。

同時，歐洲天然氣另一大供應源俄羅斯天然氣工業(yè)公司于6月14日表示，由于技術問題將把北溪管道的供氣量減少近40%，這將進一步加劇歐洲天然氣供應緊張局面，進一步推升歐洲天然氣價格。

歐美天然氣價差拉大有利于增大國內貿易商利潤空間

行業(yè)層面看，近年來國內貿易商簽訂的LNG進口長協(xié)中，來自美國的LNG長協(xié)比例在逐步增加。根據(jù)清燃智庫統(tǒng)計，2022年一季度中國進口企業(yè)合計簽訂了848萬噸/年的進口長協(xié)，其中與美國供應商簽訂的長協(xié)占比超過80%，大部分長協(xié)價格基準為HenryHub價格。企業(yè)層面看，新奧股份于2021年10月-2022年4月分別簽訂四份LNG進口長約，目前在手合約總量約714萬噸，除與諾瓦泰克的長約外其他三筆采購價格均與HenryHub基準價格掛鉤。美國天然氣價格回落有利于降低國內貿易商長約氣進口成本，同時歐美天然氣價差的進一步拉升有利于提升國內LNG貿易商的利潤空間。

風險提示：自由港終端修復時間縮短;美國氣價超預期上漲;歐洲氣價超預期下跌等