今年我國電子煙出口將達1867億 目前已有兩張生產(chǎn)許可證發(fā)放 “一煙一身份”新時代投資機會在哪?

6月15日，智通財經(jīng)APP獲悉，2022年電子煙行業(yè)第六屆規(guī)范發(fā)展宣貫會暨首屆出口服務(wù)發(fā)展大會在深圳市召開，本次大會發(fā)布了《2022年電子煙產(chǎn)業(yè)出口藍皮書》。

據(jù)《藍皮書》顯示，預計2022年中國電子煙出口總額將達到1867億元人民幣，增長率達35%。目前全國電子煙制造及品牌企業(yè)超過1500家，超過7成企業(yè)以產(chǎn)品出口海外為主。

全球電子煙市場規(guī)模增速迅猛，2022年第一季度市場規(guī)模達250億美元，《藍皮書》預計全年市場規(guī)模將保持35%的增長速度，總規(guī)模突破1080億美元。

其中，美國電子煙市場規(guī)模將繼續(xù)保持高增速，2022年一季度，該市場規(guī)模的全球占比將超過65%，歐盟市場規(guī)模占比也將增加到20%以上。

也在同一天，全國統(tǒng)一電子煙交易管理平臺如期正式運行，依法取得煙草專賣許可證的電子煙相關(guān)經(jīng)營主體將逐步上平臺進行交易和結(jié)算。

截至目前，潤都股份（002923.SZ）及金城醫(yī)藥（300233.SZ）已披露全資子公司取得生產(chǎn)許可證的公告。除了這兩家，多家公司已經(jīng)提交了電子煙相關(guān)許可的申請。

金萊特表示，其全資子公司持股的港華生物已經(jīng)向中國煙草總局提交電子煙用煙堿相關(guān)的生產(chǎn)許可審批。順灝股份在投資者互動平臺表示，公司旗下的相關(guān)業(yè)務(wù)公司已提交申請電子煙許可證的意向申請書。此外，勁嘉股份也表示，公司旗下品牌FOOGO電子煙已經(jīng)提交了意向申請書。

據(jù)藍洞新消費數(shù)據(jù)顯示，全國33個省級煙草單位確定發(fā)放48,740張電子煙零售許可證，加上預估的山東和上海，預計全國將發(fā)放5.5萬張許可證，各地許可證正陸續(xù)發(fā)放。

伴隨著交易平臺的如期上線，渠道管控、產(chǎn)品追溯將成為新一代電子煙監(jiān)管重要方式，行業(yè)將迎來“一煙一身份”的溯源監(jiān)管新時代。

富途證券認為，隨著電子煙行業(yè)進入新發(fā)展階段，需要重新審視行業(yè)上下游各環(huán)節(jié)價值。

上游提供原材料(電池、結(jié)構(gòu)件)，因工藝技術(shù)較為簡單，行業(yè)進入壁壘低，企業(yè)競爭較為激烈，通常占產(chǎn)業(yè)鏈15%的毛利潤。

中游為代工生產(chǎn)，霧化芯具有技術(shù)、專利、量產(chǎn)的門檻，占據(jù)12.5%左右的毛利;品牌端建設(shè)渠道和宣傳，占據(jù)17.5%毛利;制造商有望通過提高技術(shù)壁壘與品牌商深度綁定，進而提高盈利能力。

下游批發(fā)和零售占據(jù)50%毛利。但隨著線下渠道門店增多(如銳刻前兩年大量鋪設(shè)店鋪)以及行業(yè)監(jiān)管趨嚴，下游面臨增速放緩及競爭加劇、盈利能力下降的問題。

對于投資者而言，上下游不是好的選擇。

從目前的商業(yè)壁壘看，若未來中煙完全進入下游，并收攏渠道經(jīng)銷權(quán)后，傳統(tǒng)電子煙品牌商，將逐步喪失打造品牌的優(yōu)勢，并且難以真正形成技術(shù)壁壘，依賴于品牌營銷和渠道擴張邏輯也不再成立。當前各地中煙已經(jīng)積極參與到HNB和霧化電子煙之中，鉑德、悅刻都有和地方中煙合作的消息傳出。合作類型的推演：中煙和品牌共同出資，子公司按照國標推出產(chǎn)品，由中煙的渠道進行推廣，現(xiàn)有品牌商的渠道能力和品牌能力將被削弱。

而上游原材料端技術(shù)壁壘相對較低，進入門檻較低使得上游行業(yè)集中度不高，大型制造企業(yè)的巨額訂單使其在上游議價環(huán)節(jié)具有較強話語權(quán)，便于其控制成本。頭部企業(yè)與下游客戶形成了長期的合作實現(xiàn)深度綁定，隨著電子煙行業(yè)規(guī)模不斷的擴大，中游制造企業(yè)面臨發(fā)展機遇。

雖然中煙在傳統(tǒng)煙草制造領(lǐng)域有絕對優(yōu)勢，但在電子煙研發(fā)生產(chǎn)端的優(yōu)勢不明顯，不論是技術(shù)儲備還是經(jīng)濟效益，選擇采購和代工更有經(jīng)濟性。以華寶股份為例，目前華寶為中國13個中煙集團提供香料。

爬坡之后的質(zhì)量穩(wěn)定性，決定了大客戶的可靠性。此外，大規(guī)模的ODM代工廠容易形成規(guī)模效應和專利壁壘。

總的來說，富途證券建議從量、價、稅三個維度來認知當前電子煙行業(yè)的基本面。

量：復刻2019年~2020年品牌方快速鋪貨的增長邏輯被打斷，如果未來計劃式生產(chǎn)則增長非常緩慢。

價：大概率由中煙和品牌方合作形成新品牌，對上游的議價權(quán)會急劇提升，品牌和代工的定價權(quán)都會壓低。

稅：如果按照煙草稅的80%征稅，則稅率在44%左右，相比目前的稅率要高出幾倍，由各環(huán)節(jié)分攤。

富途證券指出，當市場預期到悲觀極致，且上市公司有較為豐厚派息政策落地時，將是很好的投資機會。