東方證券：軍工板塊高景氣持續(xù)兌現(xiàn) 改革創(chuàng)新有驚喜

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，“十四五”軍工行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，行業(yè)賽道好、景氣度高、公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的核心龍頭公司有望充分受益，疊加國(guó)企改革不斷深化，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)軍工投資價(jià)值凸顯。年初至今軍工板塊跌幅明顯，估值回落至近十年15%分位，進(jìn)入高性?xún)r(jià)比配置區(qū)間。建議關(guān)注：振華科技(000733.SZ)、火炬電子(603678.SH)、鋼研高納(300034.SZ)、寶鈦股份(600456.SH)、中航重機(jī)(600765.SH)、中航電子(600372.SH)、中航機(jī)電(002013.SZ)、中航沈飛(600760.SH)等。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

年初至今軍工板塊跌幅明顯，估值回落至近十年15%分位，進(jìn)入高性?xún)r(jià)比配置區(qū)間。

軍工板塊2022年Q1跌幅大，盡管從4月底起明顯反彈，申萬(wàn)軍工指數(shù)年初至今跌幅仍達(dá)23.11%，明顯跑輸同期滬深300指數(shù)(-13.80%)。在27個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，國(guó)防軍工指數(shù)在全行業(yè)漲跌幅中排在倒數(shù)第四。隨著股價(jià)大幅調(diào)整，目前申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)PE-TTM回落至55.0x，處于近十年15.23%分位，位于歷史較低位置。而從基本面看，軍工板塊在“十四五”期間將迎來(lái)前所未有的發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)景氣度和確定性高，22年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持高增速。從目前估值和產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看，板塊安全邊際高，已進(jìn)入高性?xún)r(jià)比配置區(qū)域。

Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，逆周期優(yōu)勢(shì)凸顯，年報(bào)和一季報(bào)呈現(xiàn)出可喜的趨勢(shì)性變化。

(1)行業(yè)高景氣背景下，軍工板塊涌現(xiàn)出一批能夠?qū)崿F(xiàn)收入連續(xù)環(huán)比正增長(zhǎng)的企業(yè)。盡管軍工央企都在強(qiáng)調(diào)均衡生產(chǎn)，但是由于軍工板塊具有較強(qiáng)的計(jì)劃生產(chǎn)屬性，季度間存在正常波動(dòng)。因此，能夠跨越產(chǎn)品交付客觀規(guī)律，實(shí)現(xiàn)環(huán)比連續(xù)正增長(zhǎng)的企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。(2)近年來(lái)中上游配套企業(yè)的銷(xiāo)售均價(jià)呈現(xiàn)波動(dòng)性上升趨勢(shì)，或與上游企業(yè)在產(chǎn)能偏緊的情況下，軍品占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)。(3)20年后軍工企業(yè)規(guī)模效應(yīng)增長(zhǎng)明顯，各環(huán)節(jié)企業(yè)的成本構(gòu)成中制造費(fèi)用占比有不同程度的下降。(4)從財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)了一些發(fā)展前景廣闊，但市場(chǎng)關(guān)注度相對(duì)不夠充分的技術(shù)演進(jìn)方向及對(duì)應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域，如低軌衛(wèi)星、軟件無(wú)線(xiàn)電、3D打印等。

產(chǎn)業(yè)前景疊加國(guó)企改革不斷深化，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)軍工投資價(jià)值凸顯。

2020年以來(lái)延續(xù)至今的疫情增加了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，而我國(guó)軍工行業(yè)在“十四五”周期迎來(lái)了前所未有的發(fā)展階段，新型主戰(zhàn)裝備進(jìn)入了提質(zhì)上量的能力建設(shè)新階段。因此，軍工企業(yè)也將在裝備需求旺盛的高景氣中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量快速發(fā)展。此外，2022年也是國(guó)企三年改革行動(dòng)計(jì)劃的收官年，在做強(qiáng)做優(yōu)央企上市公司的精神下，軍工國(guó)企對(duì)于股權(quán)激勵(lì)、混改、推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司等方面也在積極探索和實(shí)施。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，結(jié)合估值和板塊成長(zhǎng)性，以及國(guó)企改革激發(fā)的企業(yè)活力，隨著軍工企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，長(zhǎng)期持有軍工標(biāo)的的投資價(jià)值將繼續(xù)顯現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單和收入確認(rèn)不及預(yù)期;研發(fā)進(jìn)度及產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)格局及份額波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn);案例分析所涉及個(gè)股不作為投資建議。