東方證券：銀行信貸總量回暖 估值修復行情值得期待

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，5月信貸總量好于預期，結合PMI景氣指標來看，經(jīng)濟動能亦有所修復。展望后續(xù)，隨著疫情影響的消退、復工復產的推進、各項穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，經(jīng)濟有望迎來復蘇，市場的悲觀預期將得到改善，銀行股的估值修復行情值得期待。截至6月10日，板塊靜態(tài)PB估值僅0.56x，安全邊際充分，維持行業(yè)“看好”評級。建議關注：江蘇銀行(600919.SH)、成都銀行(601838.SH)、招商銀行(600036.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、興業(yè)銀行(601166.SH)、郵儲銀行(601658.SH)等。

事件：6月10日，央行發(fā)布5月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，5月新增人民幣貸款1.89萬億，同比多增3920億，市場預期1.40萬億;5月末人民幣貸款余額同比增長11.0%，增速較上月末提升0.1個百分點;5月新增社融2.79萬億，同比多增8399億，市場預期2.37萬億;社融余額同比增長10.5%，較上月末增速上升0.3個百分點。

東方證券主要觀點如下：

政策驅動信貸超預期增長，但貸款結構仍然欠佳。

5月新增人民幣貸款1.89萬億，市場預期1.40萬億。從信貸結構來看，居民短期貸款同比小幅多增34億，反映居民消費修復力度仍然偏弱;居民中長期貸款同比少增3379億，反映地產銷售依然疲弱，與5月30大中城市商品房成交面積同比下降48%的數(shù)據(jù)相符合。5月企業(yè)貸款新增1.53萬億，同比多增7291億，但期限結構仍以短貸和票融為主沖量。企業(yè)短貸和票據(jù)同比分別多增3286億和5591億，企業(yè)中長期貸款同比少增977億，較上月同比少增幅度有所收斂(vs4月同比少增3953億)，顯示信貸需求邊際有所修復。

綜合來看，雖然5月信貸總量數(shù)據(jù)超過市場預期，但從結構來看呈現(xiàn)出明顯的政策驅動特征，票據(jù)和企業(yè)短貸在當月新增人民幣貸款中比重較高，居民貸款和企業(yè)中長期貸款未見明顯起色，反映實體融資需求仍有待修復。目前，政策層面穩(wěn)信貸仍在持續(xù)推進，隨著疫情影響的消退、各項穩(wěn)增長政策的落地生效，預計市場融資需求或將逐步修復，后續(xù)信貸投放有望邊際恢復、信貸結構有望得到改善。

政府債和信貸是5月社融同比多增的主要拉動因素。

5月社融規(guī)模2.79萬億，同比多增8399億，市場預期2.37萬億，社融存量增速環(huán)比提升0.3個百分點至10.5%。分結構來看，社融的同比增量主要來自信貸和政府債;5月社融口徑人民幣貸款新增1.82萬億，同比多增3936億;政府債券方面，此前財政部要求地方加快專項債發(fā)行節(jié)奏，22年新增專項債須于6月底前基本發(fā)完，5月以來專項債發(fā)行明顯提速，帶動當月政府債融資同比多增3881億，環(huán)比多增6688億;5月表外融資減少1819億，同比少減810億;直接融資方面，企業(yè)債融資減少108億，主要系季節(jié)性因素，同比少減969億，股票融資292億，同比少增425億。

財政支出加快，M2增速上行。

5月M2同比增長11.1%，增速環(huán)比上月提升0.6個百分點，該行預計主要和信貸數(shù)據(jù)回暖帶來的存款派生增加有關。5月新增存款3.04萬億，同比多增4750億，其中居民存款增加7393億，同比多增6321億，非金融企業(yè)存款增加1.1萬億，同比多增1.2萬億，財政性存款增加5592億，同比少增3665億，政府存款向企業(yè)存款和居民存款轉化，反映財政支出力度和節(jié)奏加快。

風險提示：房地產流動性風險繼續(xù)蔓延;疫情反復超預期。