華安證券：性能成本經(jīng)濟性雙輪驅(qū)動 單晶三元鋰電池放量高增

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，單晶三元通過提高電壓平臺以提升能量密度可比肩高鎳，同時較高的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性可提升循環(huán)壽命及安全性能。性能成本低、下游客戶格局帶動從而在國內(nèi)市場能夠有效替代多晶中鎳產(chǎn)品，22年1-4月滲透率提升至42.7%，競爭格局優(yōu)，頭部企業(yè)加速柔性產(chǎn)能擴張。建議關(guān)注單晶產(chǎn)能加速釋放、成本優(yōu)勢顯著的長遠鋰科(688779.SH)，擁有三次燒結(jié)技術(shù)工藝降本增效的振華新材(688707.SH)，高電壓鈷酸鋰布局深厚，單晶三元產(chǎn)能加速擴張的廈鎢新能(688778.SH)，海外布局領(lǐng)先盈利能力強的當升科技(300073.SZ)，兼?zhèn)鋯尉Ъ夹g(shù)的全球高鎳龍頭容百科技(688005.SH)。

華安證券主要觀點如下：

高電壓與高鎳并行發(fā)展，單晶三元性能優(yōu)成本低客戶驅(qū)使加速上量

單晶三元通過提高電壓平臺以提升能量密度可比肩高鎳，同時較高的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性可提升循環(huán)壽命及安全性能。高電壓與高鎳結(jié)合可突破各自技術(shù)瓶頸，實現(xiàn)能量密度及安全性能的有效平衡，并行發(fā)展乃大勢所趨。單晶三元性能優(yōu)成本低、下游客戶格局帶動從而在國內(nèi)市場能夠有效替代多晶中鎳產(chǎn)品，22年1-4月滲透率提升至42.7%。

高性能工藝構(gòu)筑單晶中鎳盈利護城河，性能趕高鎳，成本經(jīng)濟性凸顯

a.相較高鎳三元，低鈷化原材料、寬松靈活的工藝條件、日趨成熟的制備技術(shù)造就了單晶中鎳相對較低的單噸營業(yè)成本。

b.技術(shù)的升級迭代提升單晶中鎳整體性能，而高工藝決定了高加工費。單晶6系毛利率已接近高鎳三元，體現(xiàn)較強的定價能力和盈利水平。

c.較低噸成本和高能量密度決定單晶中鎳瓦時成本優(yōu)勢。隨著產(chǎn)能擴張釋放資本開支下降、技術(shù)工藝優(yōu)化改進良品率繼續(xù)提升，單晶中鎳有望維持毛利優(yōu)勢及更加經(jīng)濟的瓦時成本。

競爭格局優(yōu)，頭部企業(yè)加速柔性產(chǎn)能擴張，競爭優(yōu)勢進一步鞏固

單晶三元原材料定制化屬性強、制備技術(shù)門檻高、單位產(chǎn)能資本開支大，考驗了廠商的資源獲取、技術(shù)與產(chǎn)能擴張能力，優(yōu)化了單晶正極廠商的競爭格局，CR5高達82%。頭部企業(yè)憑借資源、技術(shù)、資金優(yōu)勢加速產(chǎn)能擴張，深度綁定國內(nèi)頭部電池廠搶占市場份額。同時在高電壓高鎳并行發(fā)展的趨勢下，新建產(chǎn)能以高鎳為主并可向下兼容，屆時將形成多元化供給滿足下游客戶需求，頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢有望得到進一步鞏固。

風險提示：新能源汽車發(fā)展不及預期;相關(guān)技術(shù)出現(xiàn)顛覆性突破;行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品價格下降超出預期;產(chǎn)能擴張不及預期、產(chǎn)品開發(fā)不及預期。