東方證券：維持滔搏(06110)“增持”評(píng)級(jí) 盈利能力保持穩(wěn)健

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持滔搏(06110)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)FY2022-24年每股收益為0.39/0.41/0.49元，予FY2023年16xPE估值，目標(biāo)價(jià)7.61港元。公司FY22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收318.8億(同比下滑11.5%)，歸母凈利潤(rùn)24.5億(同比下滑11.7%)，全年股息0.43元/股，對(duì)應(yīng)派息率109%。其中主力品牌收入275.7億(同比下滑12.3%)，其他品牌實(shí)現(xiàn)收入40.05億(同比下滑6.1%)，而零售/批發(fā)/聯(lián)營(yíng)/電競(jìng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入263.5/52.2/2.36/0.66億元(同比-14.2%/+5.4%/-1.7%/-19%)。

報(bào)告中稱，公司毛利率同比增長(zhǎng)2.6pcts至43.4%，主要系批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率提升、庫存結(jié)構(gòu)健康以及品牌方支持等正面因素拉動(dòng)，也抵消了直營(yíng)折扣加深以及批發(fā)業(yè)務(wù)占比提升等不利因素，銷售/管理費(fèi)用率為29.6%/4.1%，同比增長(zhǎng)2.8/0.6pcts，有效稅率同比下滑1.6pcts至26.4%，實(shí)現(xiàn)凈利率7.7%，同比持平。

該行表示，F(xiàn)Y23H1受疫情影響，預(yù)計(jì)公司收入和盈利端將面臨壓力，但仍看好靈活的渠道策略，疊加成熟的存貨管理能力，幫助實(shí)現(xiàn)超越市場(chǎng)的零售表現(xiàn)。另一方面，5月份起其他城市已經(jīng)恢復(fù)同比正增長(zhǎng)，線下拐點(diǎn)有望快速到來，此外與國(guó)產(chǎn)品牌李寧的合作也打開了未來的想象空間，有望享受部分國(guó)潮崛起帶來的增長(zhǎng)紅利。