長江證券：海外能源危機與國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)共振 煤炭有望重鑄預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，受益于全球能源緊缺與疫后經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期共振，6月9日煤炭板塊漲幅5.17%，居長江32個行業(yè)之首。展望后市，動力煤日耗或逐漸好轉(zhuǎn)，然而仍需關(guān)注電煤累庫進度和政策風險;原料煤方面，由于其受限價政策影響較小，原料煤價格或相對電煤更加堅挺;焦煤方面，隨著下游復(fù)工進程加快疊加穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，市場情緒不斷好轉(zhuǎn)，預(yù)計在終端需求刺激下，雙焦現(xiàn)貨價格筑底信號有望逐步顯現(xiàn)。建議關(guān)注：蘭花科創(chuàng)(600123.SH)、山煤國際(600546.SH)、兗礦能源(01171)、中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)等。

彈性標的漲幅居前，疫后經(jīng)濟修復(fù)帶動板塊情緒高漲。6月9日長江煤炭板塊漲幅5.17%，跑贏滬深300指數(shù)4.2個百分點，居長江32個行業(yè)之首。煤炭板塊標的全面向上，漲幅居前的主要為彈性標的，如受益于焦煤需求預(yù)期好轉(zhuǎn)的上海能源、海外煤價高漲的兗礦能源和以原料煤為主的蘭花科創(chuàng)。此外，受益于疫后經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期影響，低估值公司漲幅同樣較大，如中煤能源、淮北礦業(yè)等。

海外煤價漲幅趨緩，國內(nèi)需求向好可期。2022年上半年，受俄烏沖突加劇全球能源緊張局勢影響，海外煤炭價格自4月以后持續(xù)上漲，國內(nèi)外煤價倒掛嚴重，我國煤炭進口減量;雖然國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤礦生產(chǎn)穩(wěn)定且保供長協(xié)，然而市場煤貨源持續(xù)緊張，疊加尿素等化工產(chǎn)品由于正處旺季需求較好，因此市場煤供需持續(xù)緊張。然而自6月以來，海外煤價逐漸穩(wěn)定，國內(nèi)需求出現(xiàn)向好趨勢。

海外方面，由于各國對俄煤制裁力度不一，海外煤價整體漲幅已明顯放緩，印尼低卡煤價格甚至有所下降;

國內(nèi)方面，自上海6月1日起全面推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)、旺季漸近疊加穩(wěn)增長政策刺激下，國內(nèi)需求逐漸改善：動力煤方面，截至6月6日沿海八省電廠日耗為168萬噸，周環(huán)比提升5%，同比雖仍下降10%，但是同比降幅迅速縮窄;焦煤方面，截至6月3日，鐵水日均產(chǎn)量延續(xù)周環(huán)比提升狀態(tài)，同比降幅目前僅1%。

動力煤方面，在迎峰度夏旺季臨近、穩(wěn)增長和疫后經(jīng)濟復(fù)蘇的提振下，日耗有望持續(xù)向好，不過考慮到電廠庫存整體較高以及政策調(diào)控壓力猶存，預(yù)計短期內(nèi)港口動力煤價或以震蕩為主，需關(guān)注港口累庫及政策風險。

特種煤(原料用煤)方面，由于其受限價政策影響較小，特種煤價格或相對電煤更加堅挺。焦煤方面，在成本和低庫存支撐下，雙焦價格漸穩(wěn)，隨著下游復(fù)工進程加快疊加穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，市場情緒不斷好轉(zhuǎn)，預(yù)計在終端需求刺激下，雙焦現(xiàn)貨價格筑底信號有望逐步顯現(xiàn)。

投資建議：

短期來看，由于特種煤(原料用煤)受限價政策影響較小，因此蘭花科創(chuàng)、山煤國際等原料煤占比較大公司業(yè)績向好;此外，由于兗礦能源在海外擁有較為可觀的煤炭資產(chǎn)，該部分資產(chǎn)的定價或基本不受國內(nèi)政策的影響且有望持續(xù)受益于海外能源危機帶來的煤價中樞上行，因此兗礦能源同樣值得關(guān)注。

從中長期來看，受益于動力煤長協(xié)中樞價提升，主要動力煤龍頭企業(yè)業(yè)績有望高位穩(wěn)定，此外，高分紅也助力公司估值提升，推薦關(guān)注中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)等龍頭標的。煉焦煤方面，該行認為“穩(wěn)增長”的大背景下焦煤的現(xiàn)貨價格及主要公司業(yè)績有望深度受益，同時考慮到長協(xié)為主的銷售模式更利于相關(guān)上市公司業(yè)績的可預(yù)見性和可持續(xù)性的兌現(xiàn)，疊加2022E業(yè)績相對應(yīng)的低估值及高股息，推薦關(guān)注煉焦煤核心標的：山西焦煤、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(yè)(600985.SH)及冀中能源(000937.SZ)。

風險提示：下游需求存在不確定性;外部因素影響下，煤價出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風險。