中銀證券：正極材料市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng) 新技術(shù)有望迎來(lái)大規(guī)模應(yīng)用
中銀證券主要觀點(diǎn)如下： 正極材料是鋰離子電池中最關(guān)鍵的原材料： 在動(dòng)力電池的四大主要材料中，正極材料處于最關(guān)鍵的位臵。從動(dòng)力電池原理來(lái)講，正極材料提供電池電化學(xué)反應(yīng)所需的活性鋰離子;從動(dòng)力電池成本來(lái)看，正極材料是占比最高的原材料，達(dá)到30%以上。因此正極材料的變化對(duì)動(dòng)力電池的性能和成本影響較大。 出貨量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張加速： 從需求端來(lái)看，正極材料的需求量近幾年呈現(xiàn)較大增長(zhǎng)，出貨量從2016年的16.1萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2021年的109.4萬(wàn)噸，年化復(fù)合增速為46.7%。我們預(yù)測(cè)，動(dòng)力電池的需求量將從2022年的450GWh增長(zhǎng)到2025年的1020GWh，對(duì)于正極的需求量有望達(dá)到225萬(wàn)噸，行業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。從供給端來(lái)看，目前磷酸鐵鋰擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到800萬(wàn)噸，三元材料擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模達(dá)到180萬(wàn)噸，正極材料合計(jì)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模約980萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超行業(yè)總需求。 價(jià)格逐步走高，出貨結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化： 正極材料的價(jià)格近兩年跟隨碳酸鋰價(jià)格呈現(xiàn)大幅上漲，磷酸鐵鋰和三元材料的價(jià)格上漲幅度均在30%以上。在價(jià)格上漲的大背景下，鐵鋰和三元的出貨結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化，根據(jù)電池聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，磷酸鐵鋰的裝機(jī)占比從2021年初的37.5%逐步增長(zhǎng)到2022年的67.1%，而三元材料則從62.4%降低到32.9%。 產(chǎn)能或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，技術(shù)壁壘將成未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵： 正極材料的產(chǎn)能規(guī)模呈現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，一些新進(jìn)入者憑借資源優(yōu)勢(shì)紛紛布局正極材料產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有的規(guī)劃產(chǎn)能存在一定的過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，可能出現(xiàn)高端產(chǎn)能不足，低端產(chǎn)能過(guò)剩的情況，對(duì)于行業(yè)格局可能會(huì)有較大影響。我們認(rèn)為，在這種情況下，與頭部電池企業(yè)保持良好的技術(shù)合作關(guān)系，以及在產(chǎn)品技術(shù)方面具備更新迭代能力的企業(yè)才能夠在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。 新技術(shù)有望迎來(lái)應(yīng)用： 目前廣泛應(yīng)用的正極材料主要包括磷酸鐵鋰和三元等材料。隨著正極材料技術(shù)和制備工藝的不斷發(fā)展，一些新的材料技術(shù)逐步導(dǎo)入到電池中，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。經(jīng)過(guò)改性后的磷酸錳鐵鋰材料具備較高的能量密度，較低的原材料成本和較高的安全性，有望成為未來(lái)重要的技術(shù)發(fā)展方向。高電壓?jiǎn)尉牧显谘h(huán)性能方面具備優(yōu)勢(shì)，性價(jià)比逐步凸顯。此外，Ni90及以上超高鎳材料具備高容量，能夠顯著提升電池能量密度，受到產(chǎn)業(yè)的廣泛關(guān)注。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期;產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期;技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際貿(mào)易摩擦超預(yù)期;疫情影響超預(yù)期。
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