光大證券：汽車板塊基本面邊際改善趨勢已基本確立 維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，截至2022/6/2，A/H股汽車指數(shù)均已在回調(diào)后實現(xiàn)反彈;其中，A股汽車指數(shù)PE-TTM已位于2020年初至今的估值均值以上水平。該行看好政策驅(qū)動情緒與估值修復(fù)、再至拉動基本面改善的2H22E汽車板塊配置機會。當(dāng)前中信A/H汽車指數(shù)PE-TTM估值已分別修復(fù)至44x/21x;該行認(rèn)為板塊基本面邊際改善趨勢已基本確立，維持“買入”評級。整車方面，推薦特斯拉(TSLA.US)、長城汽車(601633.SH)，建議關(guān)注比亞迪(002594.SZ)、理想汽車(LI.US)。零部件方面，推薦福耀玻璃(600660.SH)、伯特利(603596.SH)，建議關(guān)注華陽集團(tuán)(002906.SZ)、德賽西威(002920.SZ)。

光大證券主要觀點如下:

前期漲價+芯片緊缺壓力已逐步緩解，當(dāng)前聚焦供應(yīng)鏈：

2022年初至今新能源車已經(jīng)歷多輪調(diào)價;主要基于補貼退坡、以及上游原材料價格上漲導(dǎo)致的主機廠定價與成本傳導(dǎo)。1)車企平均調(diào)價幅度約5%+(預(yù)計調(diào)價后的新增訂單或可對沖補貼退坡+電池漲價/成本傳導(dǎo));該行預(yù)計<=2.0L乘用車購置稅優(yōu)惠政策落地(2022/6/1-2022/12/31)，有望優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、疊加相關(guān)部委對原材料價格體系的政策引導(dǎo)，預(yù)計車企年內(nèi)再次漲價的頻率與幅度或相對可控。2)預(yù)計在不考慮芯片渠道掃貨(額外費用支出)的情況下，芯片的整車BOM占比<5%;芯片的核心仍在于保供與交付。該行認(rèn)為此前制約汽車板塊最核心的漲價+芯片緊缺等因素或已逐步緩解，當(dāng)前關(guān)鍵聚焦于產(chǎn)業(yè)鏈/供應(yīng)鏈+物流等恢復(fù)。

供應(yīng)鏈恢復(fù)程度取決于復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，2022E乘用車銷量增速仍有望達(dá)4%-5%：

1)此次上海疫情對全國汽車產(chǎn)業(yè)鏈影響更大，預(yù)計恢復(fù)時間或?qū)⒏L;涉及人員到換崗+生產(chǎn)班次、二三級零部件供應(yīng)商逐步恢復(fù)傳導(dǎo)+跨區(qū)域物流運輸、以及賬期加長+資金管理等多個環(huán)節(jié)。2)各家主機廠的零部件緊缺情況或各有不同;其中，關(guān)鍵零部件或仍為博世ESP、轉(zhuǎn)向、線束。3)該行預(yù)計2022E國內(nèi)乘用車銷量同比增速仍有望達(dá)5%;其中，2Q22E拖累全年銷量預(yù)測約4pcts，2H22E供需雙向優(yōu)化(供給端的供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)+需求端的扶持政策加碼落地)或追回全年銷量預(yù)測約5pcts。新能源乘用車方面，持續(xù)看好新能源車銷量穩(wěn)步爬坡趨勢，預(yù)計2022E國內(nèi)新能源乘用車銷量500-550萬輛。

看好2H22E供需雙向優(yōu)化驅(qū)動的板塊投資機會：

汽車行業(yè)正在經(jīng)歷2015年至今的利好政策扶持力度最大且最為密集的階段，預(yù)計2H22E政策扶持/供需雙向優(yōu)化或帶動全年產(chǎn)銷前低后高的趨勢更為明確。1)整車，預(yù)計在行業(yè)景氣拐點階段的彈性或最高，2022E整車ASP抬升有望延續(xù)。2)零部件，堅定看好自主零部件供應(yīng)商向上崛起的機會;其中，供應(yīng)鏈緊缺或進(jìn)一步催化國產(chǎn)替代，看好核心自主零部件供應(yīng)商的新定點逐步釋放、以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善/市占率抬升趨勢。

風(fēng)險提示：供需恢復(fù)不及預(yù)期;原材料價格波動;疫情反復(fù)/市場風(fēng)險。