光大證券：未來兩年航空客運(yùn)需求必將逐步恢復(fù) 維持行業(yè)“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，疫情反復(fù)，航空客運(yùn)需求受負(fù)面沖擊，該行認(rèn)為一線機(jī)場公司、航空公司的成長邏輯和區(qū)位優(yōu)勢都沒有因疫情發(fā)生本質(zhì)變化;隨著新冠疫苗/治療技術(shù)的不斷推進(jìn)，未來兩年航空客運(yùn)需求必將逐步恢復(fù)，相關(guān)公司價(jià)值重估是確定性事件;監(jiān)管發(fā)力，快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨緩或?qū)⒊掷m(xù)被驗(yàn)證，頭部快遞企業(yè)將明顯受益。該行維持行業(yè)“增持”評級，推薦中國國航(00753)、春秋航空(601021.SH)、上海機(jī)場(600009.SH)和順豐控股(002352.SZ)，建議關(guān)注中國東航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、白云機(jī)場(600004.SH)和圓通速遞(06123)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)疫情反復(fù)，顯著沖擊客運(yùn)需求。

該行通過跟蹤非制造業(yè)PMI指數(shù)、社零增速、主要國家中國游客入境人次、免稅品進(jìn)出口金額來觀察未來客運(yùn)需求的變化趨勢。2022年5月非制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比增加5.9pct至47.8%，連續(xù)三個(gè)月處于收縮區(qū)間，5月服務(wù)業(yè)PMI為47.1%，比上月回升7.1個(gè)百分點(diǎn)，但比上年同期回落7.2個(gè)百分點(diǎn)，仍低于往年同期水平，住宿餐飲等服務(wù)業(yè)景氣水平仍有待增強(qiáng)。2022年4月社零同比下降11.1%，跌幅環(huán)比3月增加7.6pct，疫情對于居民線下出行和消費(fèi)造成了較大的沖擊。2022年4月全國免稅品進(jìn)出口金額合計(jì)同比增長1.3%。港臺地區(qū)的中國內(nèi)地旅客2022年4月入境(關(guān))人次繼續(xù)維持在三千人次(以下)低位，2022年4月內(nèi)地居民赴日人數(shù)為2.3萬人次，創(chuàng)2020年3月以來最高水平，2022年4月內(nèi)地居民赴澳人數(shù)為53.5萬人次，環(huán)比增長14.1%。

進(jìn)出口增速繼續(xù)回落，貨運(yùn)量同比繼續(xù)下降。

該行通過跟蹤制造業(yè)PMI指數(shù)、進(jìn)出口增速、工業(yè)增加值增速、固定資產(chǎn)投資增速來觀察未來貨運(yùn)量的變化趨勢。2022年5月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.6%，環(huán)比增加2.2pct，主要原因是近期疫情管控措施效果顯現(xiàn)，企業(yè)生產(chǎn)和物流供應(yīng)鏈有序恢復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)加速推進(jìn)，我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有所改善。2022年4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.9%(前值為+5.0%)，環(huán)比增速為-7.08%(前值為+0.39%)，同比和環(huán)比兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，均創(chuàng)下了2020年3月以來新低。2022年前4月全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為6.8%，4月固投單月同比增速2.4%相對于3月的7.1%回落了4.8pct，展望未來，隨著各項(xiàng)保供穩(wěn)價(jià)、保障生產(chǎn)的政策措施發(fā)力見效，基建增速有望企穩(wěn)回升。2022年4月進(jìn)出口金額同比增長2.1%，其中出口單月同比增3.9%，環(huán)比大幅回落，主要原因是4月全國疫情多點(diǎn)散發(fā)，沖擊企業(yè)生產(chǎn)和供應(yīng)鏈，進(jìn)入5月后，隨著各項(xiàng)保障開工、保障物流運(yùn)輸?shù)恼咧鸩桨l(fā)力見效，疊加人民幣貶值利好出口，預(yù)計(jì)二季度出口將迎來短期反彈。

人民幣兌美元匯率震蕩，原油價(jià)格小幅上漲。

基于交運(yùn)公司成本結(jié)構(gòu)，該行跟蹤7天回購利率、五年期以上LPR、美元匯率來觀察財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化趨勢;跟蹤油價(jià)來觀察運(yùn)營成本的變化趨勢。整體來看，7天回購利率近期在2.0%上下波動(dòng)，五年期以上LPR在2022年5月下調(diào)0.15pct;人民幣兌美元匯率近期圍繞6.70人民幣/美元小幅震蕩;布倫特原油價(jià)格小幅上漲，已接近120美元/桶。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)時(shí)間超出市場預(yù)期;行業(yè)需求下降;中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動(dòng);原油價(jià)格大幅上漲。