東北證券：功率半導(dǎo)體迎新能源高景氣與國(guó)產(chǎn)份額提升的戴維斯雙擊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，下游新能源高增帶動(dòng)功率半導(dǎo)體需求持續(xù)增長(zhǎng)，技術(shù)進(jìn)步國(guó)產(chǎn)化率提升，國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體企業(yè)迎來快速成長(zhǎng)機(jī)遇。在當(dāng)前缺芯漲價(jià)加劇的背景下，有望進(jìn)一步增厚國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體企業(yè)的業(yè)績(jī)水平。建議關(guān)注：宏微科技(688711.SH)、揚(yáng)杰科技(300373.SZ)、斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)、時(shí)代電氣(688187.SH)、士蘭微(600460.SH)、新潔能(605111.SH)等。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源快速發(fā)展，帶來功率半導(dǎo)體行業(yè)高增長(zhǎng)β。

功率半導(dǎo)體主要應(yīng)用在新能源汽車主電控、OBC、輔助逆變、DC/DC，光伏逆變器、光伏接線盒、儲(chǔ)能PCS等應(yīng)用中，隨著新能源汽車/發(fā)電的快速增長(zhǎng)，其需求存在長(zhǎng)期提升空間。該行預(yù)計(jì)，到2025年全球/中國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1048/493億元，2021-2025年CAGR高達(dá)18%/21%，其中新能源汽車和光伏儲(chǔ)能是增長(zhǎng)最快的賽道，2021-2025年CAGR分別為36%/27%。

國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)提升，下游缺芯加快導(dǎo)入，迎來國(guó)產(chǎn)份額提升α。

隨著國(guó)內(nèi)功率廠商加大研發(fā)投入，已推出對(duì)標(biāo)英飛凌最新一代的IGBT7產(chǎn)品，技術(shù)水平逐漸向海外龍頭靠齊。2020年下半年以來，全球缺芯加劇，海外功率廠商優(yōu)先保供海外車規(guī)客戶，給國(guó)內(nèi)廠商帶來加速導(dǎo)入下游客戶機(jī)遇。該行預(yù)計(jì)中國(guó)IGBT市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率將從2021年的31%提升至2025年的73%，結(jié)合中國(guó)IGBT市場(chǎng)21%的行業(yè)增速，預(yù)計(jì)2021-2025年中國(guó)IGBT企業(yè)國(guó)內(nèi)收入增速有望達(dá)到56%。

缺芯漲價(jià)加劇，產(chǎn)能擴(kuò)張&利潤(rùn)率增厚有望提升全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

根據(jù)富昌電子數(shù)據(jù)，20Q3英飛凌IGBT產(chǎn)品的交期為18-20周，而22Q2已拉長(zhǎng)至39-50周，是正常交期的2倍以上。2022年1-3月英飛凌積壓訂單超過370億歐元，是2021財(cái)年?duì)I收的3.3倍。安森美表示其車用IGBT訂單已滿且不再接單，2022-2023年產(chǎn)能已全部售罄。ST意法半導(dǎo)體發(fā)布漲價(jià)通知，宣布于22Q2提高所有產(chǎn)品線價(jià)格。在海外功率廠商提價(jià)和行業(yè)供需加劇的背景下，國(guó)內(nèi)廠商也有望提價(jià)抬升利潤(rùn)率，疊加國(guó)內(nèi)功率IDM廠商和代工廠的產(chǎn)能釋放，有望提升功率半導(dǎo)體企業(yè)的全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)速度不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。