國信證券：維持滔搏(06110)“買入”評級 合理估值9.1-9.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，維持滔搏(06110)“買入”評級，考慮到今年以來疫情對消費(fèi)零售業(yè)普遍造成較大影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-25財年凈利潤為26.9/33/38.9億元，同比增長9.9%/22.7%/18%，下調(diào)合理估值至9.1-9.4港元，對應(yīng)2024財年14x-14.5xPE。

報告中稱，公司2022財年實現(xiàn)收入318.8億元(-11.5%)，零售/批發(fā)收入同比-14.2%/+5.4%;毛利率+2.6百分點(diǎn)至43.4%，費(fèi)用率+3.5pp，凈利率持平;歸母凈利潤下滑11.7%至24.5億元;年末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)130天，環(huán)比年中減少18天，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額+21%至57億元，派息率109%，行業(yè)逆境下積極回饋股東。

該行提到，公司全年繼續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，2022財年總面積+5.4%，店鋪數(shù)凈減少311家，具體措施包括:渠道優(yōu)化、數(shù)字化及增加會員數(shù)量和粘性，單店面積+10%，300平以上大店占比2.1百分點(diǎn)，發(fā)揮大店優(yōu)勢發(fā)力全域營銷，私域貢獻(xiàn)達(dá)15%左右，給予消費(fèi)者良好體驗;并加大消費(fèi)者洞察力度及數(shù)字采購補(bǔ)貨系統(tǒng)全覆蓋;此外，財年末會員數(shù)達(dá)5550萬，同比+36%，老會員貢獻(xiàn)近70%，復(fù)購強(qiáng)勁。

國信證券表示，公司在庫存方面已形成良好的管控機(jī)制，內(nèi)部“反應(yīng)快、盯得緊、做得細(xì)”，外部與品牌積極溝通，動態(tài)調(diào)配資源，適當(dāng)砍單和退換貨。供應(yīng)鏈方面，近期影響已逐步減少，并看好短期復(fù)蘇與長期穩(wěn)健增長潛力。過去一年在經(jīng)歷了供應(yīng)鏈短缺等諸多負(fù)面因素后，公司仍通過提質(zhì)增效交出穩(wěn)健的業(yè)績，當(dāng)下繼續(xù)穩(wěn)步優(yōu)化渠道，提升的數(shù)字化、私域、庫存管理能力將為復(fù)蘇打下夯實基礎(chǔ)，并且現(xiàn)金流充沛，運(yùn)營能力強(qiáng)，加深與其他品牌合作也有望帶來新的增量。