天風證券：邊際改善預期顯現(xiàn) 長期看好龍頭滌綸企業(yè)

智通財經APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，滌綸行業(yè)受疫情影響顯著，海外方面，1-4月份，企業(yè)訂單量與2021年同期相比明顯減少，邊際改善預期顯現(xiàn)。同時，行業(yè)集中度也不斷提高，整合加速，未來兩年滌綸產能擴張有望放緩，預計2023/24年長絲產能增速明顯回落，分別為4.9%/4.8%。得益于政策優(yōu)勢、產業(yè)鏈優(yōu)勢及技術優(yōu)勢，長期受益，該行長期看好龍頭滌綸企業(yè)。

天風證券主要觀點如下：

滌綸受疫情影響顯著，邊際改善預期顯現(xiàn)

疫情打壓需求，海內外紡織品訂單下降至收縮區(qū)間：1-4月份，企業(yè)訂單量與2021年同期相比明顯減少，國際訂單受到影響更為嚴重：國內訂單指數(shù)為46.0，國際訂單指數(shù)為38.5，均下降至收縮區(qū)間。

滌綸及織造負荷下降、庫存高企：長絲開工率由3月份89%下跌至5月78%，江浙織機負荷及加彈負荷4月觸底，目前仍低于往年正常水平，POY/DTY/FDY5月庫存天數(shù)分別達到31/35/34天，均處于近幾年高位。

當前滌綸價差低迷：在聚酯產業(yè)鏈價格傳導過程中，上游端的表現(xiàn)較為搶眼，越往下或者供應壓力較大的產品傳導緩慢，PTA及長絲盈利不斷壓縮至盈虧平衡線附近。

疫情改善預期下，終端織造訂單有望持續(xù)回暖：國內家紡用品略有升溫，部分網商春夏補單增多;外貿秋冬季訂單回溫，但整體體量依然有限，從高頻新訂單指數(shù)來看，訂單有所回升。

行業(yè)格局：整合加速，長期看好龍頭滌綸企業(yè)

行業(yè)集中度不斷提高，疫情有望加速這一進程：經過近幾年產業(yè)的發(fā)展，滌綸長絲的CR6從2015年的38%提高到2021年的56%。

未來兩年滌綸產能擴張有望放緩：2021年-2022年長絲年均產能增速接近10%，但進入2023-2024年，據(jù)市場公開信息統(tǒng)計，預計長絲產能增速明顯回落，分別為4.9%、4.8%，原有長絲產能不斷消化，行業(yè)供需格局有望改善。

龍頭企業(yè)得益于政策優(yōu)勢、產業(yè)鏈優(yōu)勢及技術優(yōu)勢，長期受益。

風險提示：國際油價大幅上漲風險;終端需求不及預期風險;疫情反復的風險。