民生證券：布局新一輪汽車復(fù)蘇的三階段反彈 把握住Q3確定性機會

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，汽車行業(yè)有望于2022Q3迎來庫存周期(4年左右車型周期)與朱格拉周期(8-10年資本開支周期)共振啟動，迎來板塊性重大布局機會，推薦三條投資主線：1)基于行業(yè)復(fù)蘇確認(rèn)帶來板塊估值修復(fù)為主要特征的乘用車板塊(早周期特征明顯)和零部件藍籌的配置機會(估值修復(fù)的核心源于周期拐點預(yù)期下，估值向行業(yè)過熱及滯漲階段業(yè)績切換)，推薦廣汽集團(601238.SH)、比亞迪(002594.SZ)、福耀玻璃(600660.SH)等。2)智能化有望接力電動化成為行業(yè)資本開支的主要方向，智能座艙有望在EE架構(gòu)迭代及高算力芯片量產(chǎn)下，開始進入類似消費電子一樣的快速迭代，建議關(guān)注均勝電子(600699.SH)、華陽集團(002906.SZ)、科博達(603786.SH)等。3)L3級智駕駛滲透趨勢提速，線控底盤有望復(fù)刻過去5年電動車滲透率曲線快速放量，率先收益。推薦中鼎股份(000887.SZ)、保隆科技(603197.SH)等。

民生證券主要觀點如下：

2020年VS2022年疫情對汽車行業(yè)沖擊對比:對汽車銷量產(chǎn)生負(fù)向沖擊的持續(xù)期相當(dāng);影響幅度后者小于前者;發(fā)生時間對應(yīng)民生汽車時鐘不同時區(qū)(復(fù)蘇期確認(rèn)后VS蕭條末期)，此次影響僅僅加劇了本輪蕭條期內(nèi)需求端的下行幅度，而疫情后2022Q3新一輪汽車周期復(fù)蘇將更為確定。本輪汽車股調(diào)整發(fā)生于民生汽車投資時鐘“秋(滯漲)冬(蕭條)雜糅”階段，滯漲和蕭條階段行業(yè)利潤和估值的變化組合決定了歷史上該階段汽車板塊無相對收益，絕對收益不確定的投資特征。該行于2022年年初判斷中性及樂觀假設(shè)下行業(yè)有望于2022H2迎來新一輪復(fù)蘇，疫情沖擊后2022Q3行業(yè)確認(rèn)為新一輪周期復(fù)蘇將更為確定，汽車板塊有望迎來重要配置機會(類似2015Q4和2019Q4)。

政策刺激有望對沖此次疫情對需求的負(fù)面影響，但隨著行業(yè)“新常態(tài)“和”調(diào)結(jié)構(gòu)“為主要特征，政策作為平抑周期的工具，最終影響為對汽車時鐘由“蕭條”到“復(fù)蘇”實現(xiàn)助推式切換，大概率不會引發(fā)強復(fù)蘇并推動汽車時鐘于年內(nèi)進一步切換至過熱。中性假設(shè)下此次疫情影響乘用車銷量約120萬量，購置稅作為幾種穩(wěn)增長政策工具之一，財政杠桿作用和影響范圍最大，此次購置稅減半政策相較于歷史雖然擴大了補貼范圍，但總體金額符合預(yù)期，持續(xù)時間弱于歷史水平，最終效果絕非大水漫灌，而是在階段性穩(wěn)增長訴求提升的情況下精準(zhǔn)投放、有效拉動汽車需求對沖疫情的沖擊，實現(xiàn)復(fù)蘇。但大概率難以引發(fā)民生汽車時鐘于2022年進一步切換至過熱，也不會影響電動智能車中長期加速普及趨勢。

復(fù)盤2012至今的三輪周期，復(fù)蘇期內(nèi)汽車板塊的投資特征為：穩(wěn)定的相對收益+波段式的絕對收益。新一輪汽車復(fù)蘇期內(nèi)汽車股將呈現(xiàn)“三階段反彈”。該行基于對過往汽車周期的復(fù)盤，以及行業(yè)復(fù)蘇期內(nèi)利潤、估值、絕對收益及相對收益的研究，判斷新一輪汽車復(fù)蘇下汽車股反彈分為三個階段：1)5月以來基于疫情可控、供需恢復(fù)下的超跌反彈為第一階段，或已處于末期;2)2022年7-9月有望迎來基于行業(yè)復(fù)蘇確認(rèn)帶來的第二階段反彈，建議重點布局強貝塔的板塊性機會;3)第三階段有望發(fā)生于2022Q4，疫情后需求復(fù)蘇強度于四季度未得到有效強化，復(fù)蘇預(yù)期或弱化，板塊大概率震蕩，實現(xiàn)“持續(xù)的相對收益+波段式的絕對收益”。

風(fēng)險提示：疫情導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險與市場風(fēng)險;上游原材料成本漲價超預(yù)期風(fēng)險;政策風(fēng)險;技術(shù)開發(fā)進程不及預(yù)期風(fēng)險;芯片供應(yīng)緩解不及預(yù)期的風(fēng)險。