中信證券：汽車電動(dòng)化快速滲透 自主品牌引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展升級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年4月，新能源車總銷量達(dá)28萬輛，滲透率為29%。從品牌結(jié)構(gòu)看，傳統(tǒng)品牌中，五菱、奇瑞等自主品牌走在電動(dòng)化前列，寶馬、大眾及奔馳等德系品牌開始擁抱電動(dòng)化;在局部疫情影響的情況下，特斯拉(TSLA.US)、蔚來汽車(NIO.US)、理想汽車(LI.US)及小鵬汽車(XPEV.US)等電動(dòng)品牌的新能源車銷量均呈現(xiàn)一定程度下滑?；谛掳l(fā)車型看，2022年4月新能源車型占比已達(dá)62%，德系品牌奧迪、奔馳、大眾及美系別克加速電動(dòng)化布局。在局部疫情大背景下，雖然銷量被短期制約，但中期看，供給側(cè)的電動(dòng)化穩(wěn)步升級(jí)，夯實(shí)了產(chǎn)業(yè)長期成長基石，在國內(nèi)優(yōu)質(zhì)整車廠的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)發(fā)展前景光明。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

銷量觀察：銷量受局部疫情影響出現(xiàn)下滑，但汽車電動(dòng)化持續(xù)、快速滲透。

銷量受局部疫情影響出現(xiàn)下滑，但汽車電動(dòng)化持續(xù)、快速滲透。受疫情導(dǎo)致的工廠停工影響，2022年4月新能源車銷量為28萬輛，環(huán)比下降39%，但新能源車滲透率進(jìn)一步提升，達(dá)29.27%。

傳統(tǒng)汽車品牌電動(dòng)化進(jìn)程顯現(xiàn)分化，五菱、奇瑞等自主品牌走在電動(dòng)化前列，寶馬、大眾及奔馳等德系品牌開始擁抱電動(dòng)化。面對(duì)電動(dòng)化，各傳統(tǒng)汽車品牌表現(xiàn)差異較大。自主品牌中，各品牌差異亦較大，五菱、奇瑞積極擁抱電動(dòng)化，已實(shí)現(xiàn)高電動(dòng)化滲透率，2022年4月銷售電動(dòng)化率達(dá)78%及34%，而吉利、哈弗等電動(dòng)化程度仍較低;德系品牌中，寶馬、大眾及奔馳開始擁抱電動(dòng)化，2022年4月銷量電動(dòng)化率達(dá)7%、9%及3%。

電動(dòng)汽車品牌銷量集體下滑,僅比亞迪維持穩(wěn)定。2022年4月，特斯拉銷量僅為1512輛，同比下降達(dá)94%。造車新勢(shì)力銷量亦出現(xiàn)下滑，2022年4月，蔚來、理想及小鵬銷量分別為6451、8414及6225輛，環(huán)比下降57.19%、62.23%及41.60%。僅有比亞迪銷量維持穩(wěn)定，2022年4月銷量達(dá)105475輛，環(huán)比增長1% 。

供給側(cè)車型觀察：新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，中低端車型持續(xù)增加，德系品牌及美系別克均加速電動(dòng)化布局。

供給側(cè)新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，中低端車型持續(xù)增加。從自主及合資品牌新發(fā)布車型角度看，自2018年以來，每年發(fā)布的車型中新能源車型占比穩(wěn)定提升;2022年2月以來，新能源車型占比迅速提升，2022年4月，新能源車占比已達(dá)61.54%?；?018年-2022年4月數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)10萬元以下車型占比不斷提升，已由19.7%提升至23.8%;20-25萬車型占比大幅減少，由22.4%下降至8.0%。

德系品牌及美系別克均加速電動(dòng)化布局。德系品牌中，奧迪、奔馳、大眾的電動(dòng)車型占比均有提升，2021年5月-2022年4月期間，電動(dòng)車型占比分別已達(dá)9.8%、13.7%、25.5%，對(duì)比2020年11月-2021年10月提升139%、81%、37%。2021年5月-2022年4月期間，別克發(fā)布的電動(dòng)車型占比15.9%，對(duì)比2020年11月-2021年10月期間的1.6%提升888%。

供需對(duì)比觀察：自主品牌電動(dòng)化被認(rèn)可程度大幅領(lǐng)先且普遍呈增長態(tài)勢(shì)。

五菱供給側(cè)電動(dòng)車占比不斷提升，電動(dòng)化轉(zhuǎn)型相較于其他車企已經(jīng)比較完備;2022年4月，自主品牌中奇瑞及榮威的消費(fèi)者認(rèn)可程度超過了1，分別達(dá)到1.18、1.08和1.03;而吉利、紅旗被認(rèn)可程度相對(duì)較低。德系品牌中被認(rèn)可程度4月普遍有一定程度下滑。2022年4月，寶馬、奔馳及奧迪被認(rèn)可程度分別為0.5、0.26及0.1，分別環(huán)比下降55%、44%及28%。

疫情延后需求，車型供給持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)業(yè)中期成長空間明確。

受疫情影響，預(yù)計(jì)5月份新能源車銷量仍將受到抑制，不過結(jié)合預(yù)測(cè)模型從銷量結(jié)構(gòu)分布看，較2022Q1，5月份造車新勢(shì)力有望獲得6.8%-7.1%市占率、保持穩(wěn)定，比亞迪有望獲得30.6%-31.7%市占率、獲得提升，國產(chǎn)領(lǐng)先品牌的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)維持穩(wěn)定向好。

風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車行業(yè)政策波動(dòng);電動(dòng)車銷售不達(dá)預(yù)期;局部疫情對(duì)汽車行業(yè)生產(chǎn)、銷售情況造成負(fù)面影響。