美銀美林：蒙牛(02319)評級升至“中性” 行業(yè)欠增長動力

美銀美林指出，內(nèi)地奶業(yè)供應(yīng)鏈在2015至2016年面對挑戰(zhàn)，相信2017年起原奶價格穩(wěn)定化及嬰兒配方粉也過渡難關(guān)，但疲弱消費者需求、競爭壓力及缺乏新產(chǎn)品仍是行業(yè)不利因素。雖然該行仍對行業(yè)感到審慎，但相信負(fù)面情況稍為改善，在未來幾季之奶粉存貨將逐漸減少并令零售商減少促銷活動。

該行預(yù)期產(chǎn)品平均價格在2016至2017年隨產(chǎn)品組合提升而持平，銷量將推動收入錄得低單位數(shù)增長。該行將蒙牛(02319)評級由“跑輸大市”上調(diào)至“中性”，重申現(xiàn)代牧業(yè)(01117)及合生元(01112)“跑輸大市”評級，將現(xiàn)代牧業(yè)目標(biāo)價由1.45元下調(diào)至1.25元。

該行指出，2015年全球牛奶產(chǎn)量按年升1.5%至8.01億噸，增長較2014年放緩，但需求增長更為疲弱，故全球牛奶價格持續(xù)收縮，而中國因國內(nèi)生產(chǎn)商存貨而減少了40%牛奶進(jìn)口，蒙牛于2016年將采購量以低單位數(shù)下調(diào)。由于預(yù)期2017年需求仍然疲弱，該行料明年內(nèi)地及全球奶價只會溫和上升。

該行指出，奶業(yè)的增長由2014年之9%放緩至2015年之3.1%，今年首四個月進(jìn)一步降至1%至2%，當(dāng)中以超高溫酸奶的急速增長作為增長動力，但對其他奶產(chǎn)品出現(xiàn)搶食情況。該行憂慮行業(yè)缺乏新產(chǎn)品面世，令2017至2018年缺乏增長動力，利好因素只有定價壓力減輕、嬰兒配方粉因供應(yīng)減少而反彈，及出生率提升。