王侯將相寧有種乎？金斯瑞(01548)、BBI生命(01035)成下一個華大基因有多遠(yuǎn)

騰訊（00700）憑借驚人的復(fù)合增長率已成功霸占了大半年的“科網(wǎng)股”頭條，驚人的收益率甚至讓股民開始“賣房炒騰訊”。蔓延到其他板塊，生物基因股也開始大紅大紫，比如上市19天，天天漲停板的A股公司華大基因。

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，截至8月9日上午A股收盤，備受關(guān)注的華大基因股價沖破百元大關(guān)，收獲自7月14日登陸創(chuàng)業(yè)板以來的第19個漲停板。開盤后，該股打開一字漲停板，不久后再次封停。截止收盤，華大基因股價報109.18元人民幣，上漲10.01%，總市值達(dá)437億人民幣，目前股價約為發(fā)行價13.64元的8倍。

圖片來源：富途證券

華大基因在A股大殺四方，吃香喝辣的同時，港股的金斯瑞（01548）、BBI生命（01035）似乎沉默不語，正所謂同人不同命。

智通財經(jīng)APP看到，同樣是19個交易日（7月14日-8月9日），金斯瑞下挫16.02%，均價4.37港元，成交量1.01億股，涉及金額4.41億港元；BBI生命跌6.56%，均價1.76港元，量和額分別為481.65萬股、847.99萬港元。

圖片來源：富途證券

同樣都是做基因業(yè)務(wù)，憑什么華大基因天天漲停板，金斯瑞、BBI生命跌跌不休，難道真因港股不愛基因股？不妨先來看看三者基本面。

宏觀市場繼續(xù)向好

基因業(yè)務(wù)之所以越來越火爆，是因?yàn)榭梢酝ㄟ^分析生物樣本的基因組信息，指導(dǎo)臨床醫(yī)學(xué)診斷、個體化用藥和探究疾病發(fā)病機(jī)制研究等，對人類健康的貢獻(xiàn)有著重大的作用。

發(fā)展至今，基因測序技術(shù)也經(jīng)歷了三代更迭。其中，第二代（尤其是第二代）測序技術(shù)是目前商用主流，主要以Illumina的Solexa/Hiseq、Life Technologies的Ion Torrent等技術(shù)為代表。

智通財經(jīng)APP從市場了解到，全球基因測序市場從2007年的7.94億美元增長到2015年的59億美元，年復(fù)合增長率為28.5%；預(yù)計(jì)未來幾年依舊會保持快速增長，2020年將達(dá)到138億美元，2015-2020年復(fù)合增長率為18.5%，潛力異常巨大。而根據(jù)Illumina的測算，未來基因檢測在腫瘤應(yīng)用領(lǐng)域市場規(guī)模將達(dá)到120億美元，占比60%；婚前、孕前、產(chǎn)前及新生兒基因檢測的市場規(guī)?？蛇_(dá)20億美元，占比為10%。

全球市場的擴(kuò)張，自然包括中國。數(shù)據(jù)顯示，2016年已經(jīng)達(dá)到了50.6億人民幣，2007-2016年復(fù)合增長率達(dá)62.2%。預(yù)計(jì)2022年將達(dá)300億人民幣，2016-2022復(fù)合增速達(dá)35%。

基因測序市場的高度繁榮，也倒逼著政策的開放與健全。如2015年3月，衛(wèi)計(jì)委和科技部開展精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)戰(zhàn)略專家會議，擬到2030年前，合計(jì)投入600億人民幣開展“精準(zhǔn)醫(yī)療”；12月，發(fā)改委“十三五”生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，打造標(biāo)準(zhǔn)化基因檢測、基因數(shù)據(jù)解讀、液體活檢等專業(yè)化獨(dú)立第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，推動技術(shù)應(yīng)用轉(zhuǎn)化……

單純從市場潛力以及政策支持比較，華大基因（基因測序診斷、研究服務(wù)）、金斯瑞（生命科學(xué)研究服務(wù)、生命科學(xué)研究目錄產(chǎn)品、臨床前藥物研發(fā)服務(wù)、工業(yè)合成生物產(chǎn)品）、BBI生命（DNA合成產(chǎn)品、基因工程服務(wù)、生命科學(xué)研究耗材、蛋白質(zhì)及抗體相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)）都身在同一個朝陽產(chǎn)業(yè)，都能分享到基因測序帶來的紅利，因此，相對部分醫(yī)藥企業(yè)的前景更明朗。

三者營收均在穩(wěn)定增長

市場潛力既然向好，自然帶給公司較好的業(yè)績。

智通財經(jīng)APP從財報分析發(fā)現(xiàn)，華大基因近三年業(yè)績表現(xiàn)較好，是A股創(chuàng)業(yè)板為數(shù)不多的凈利潤超過3億人民幣的績優(yōu)股。2014年至2016年分別實(shí)現(xiàn)營收11.32億人民幣、13.19億人民幣、17.11億人民幣，凈利潤分別為5852.98萬人民幣、2.72億人民幣、3.50億人民幣。

早前公布的2017年一季度業(yè)務(wù)資料也獲得穩(wěn)定增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.88億人民幣，同比增長27.99%，凈利潤為9441.63萬人民幣，同比增長25.71%，每股收益為0.26元人民幣。

對比各期同比增長率，華大基因的業(yè)績的確驕人。

而金斯瑞營收體量雖沒有華大基因大，但總體增長率也表現(xiàn)不錯。2016財年，該公司收益1.15億美元（約7.68億人民幣），同比增長32.3%；凈利潤2617萬美元，同比增長49.7%；毛利7620萬美元，同比上漲33.5%；每股盈利0.0157美元，擬派末期股息每股0.012港元。

要知道2014年，該公司收入僅為7000萬美元，也就說，其3年年復(fù)合增長率為27.99%；而毛利的復(fù)合增長率同樣高31.49%；剔除非經(jīng)營性盈利影響，除稅前盈利也同比增加124.57%。

其中，2016年，金斯瑞的生命科學(xué)研究服務(wù)收入為9120萬，占該公司總收益的79.5%；研究目錄產(chǎn)品、臨床前藥物研發(fā)服務(wù)及工業(yè)合成生物產(chǎn)品產(chǎn)生的收入分別約為530萬美元、1120萬美元及700萬美元，分別占總收益約4.6%、9.8%及6.1%。

與此同時，金斯瑞2016年的現(xiàn)金流表現(xiàn)也較好。期內(nèi)，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的年度凈現(xiàn)金流入3330萬美元；融資活動現(xiàn)金流入為850萬美元；投資活動的年度現(xiàn)金流出為830萬美元。

BBI生命則在2016財年實(shí)現(xiàn)收入約3.52億人民幣，同比增加24.7%；毛利約1.84億人民幣，同比增加21.8%。凈利潤6018萬人民幣，同比增加19.5%；每股盈利0.111元人民幣，擬派末期息每股0.012港元。

但因?yàn)楹Ｍ馐袌霾糠謽I(yè)務(wù)的毛利率低、人工成本的上升，期內(nèi)，該公司總體毛利率（52.3%）略低于2015年的53.5%。其中，DNA合成產(chǎn)品板塊收益約1.42億人民幣，同比增長23.9%；基因工程服務(wù)板塊的收益為7175萬人民幣，同比增長30.3%；生命科學(xué)研究耗材業(yè)務(wù)收益為1.04億人民幣，同比增加24.9%；蛋白質(zhì)及抗體相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)板塊收益增加16.6%至3484萬人民幣。

綜合三者業(yè)績，都保持較好的增速，華大基因因?yàn)轶w量原因遠(yuǎn)高于金斯瑞與BBI生命?？蓹M向?qū)Ρ?016財年?duì)I收、凈利潤增長率，金斯瑞明顯高于其他兩位，達(dá)到32.3%及49.7%。華大基因、BBI生命分別為29.79%、26.93%以及24.7%、21.8%。

金斯瑞研投實(shí)力不容小覷

另外，智通財經(jīng)APP在華大基因招股書中看到，目前，該公司擁有擁有核心技術(shù)人員8名、研發(fā)人員448名，占員工總數(shù)比例分別為0.31%和17.33%。最近三年的研發(fā)費(fèi)支出分別為1.3億元、1.01億元和1.76億元。

該公司已取得超過100項(xiàng)核心技術(shù)專利，范圍涵蓋實(shí)驗(yàn)儀器、樣品處理、測序文庫構(gòu)建、質(zhì)量控制、生物信息分析等各個關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)，其中生物信息分析方面自主軟件還取得了331項(xiàng)軟件著作權(quán)。

在研項(xiàng)目28項(xiàng)，幾乎為臨床應(yīng)用類服務(wù)項(xiàng)目，包括如大數(shù)據(jù)人方向百萬NIFTY項(xiàng)目、大資料病原項(xiàng)目、臨床全外顯子組測序檢測、BGIOnlineV1.5平臺升級研發(fā)項(xiàng)目、腫瘤個體化Oseq-T/ctDNA產(chǎn)品升級-用藥panel開發(fā)、腫瘤個體化治療基因檢測產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫及軟件升級等等。

而金斯瑞2016財年，員工中有超過64.76%已取得學(xué)士或以上學(xué)位，其中超過6.53%持有博士學(xué)位，研發(fā)團(tuán)隊(duì)162人，未來仍舊會增加；研發(fā)開支約為950萬美元，占該公司總收益的8.3%。

期內(nèi)，金斯瑞已注冊合共19項(xiàng)專利，并提出逾40項(xiàng)對重大的專利申請，美國食品及藥物管理局批準(zhǔn)22種新藥作為新藥申請項(xiàng)下的新分子實(shí)體或生物制劑許可申請項(xiàng)下的新治療性生物制劑；在癌癥治療方面的免疫治療技術(shù)研發(fā)（CAR-T）中取得滿意結(jié)果。

BBI生命雖然沒有在財報中披露具體團(tuán)隊(duì)力量，但從研發(fā)投入金額上，還是能窺探一二的。2016財年，BBI生命研發(fā)費(fèi)用由2015年同期的1533萬人民幣增加14.7%至1758萬人民幣。

另外，上市所得款項(xiàng)凈額（經(jīng)扣除包銷費(fèi)用及相關(guān)開支）約1.7592億人民幣已在2016年用在了除廠房外的包括深化及拓展產(chǎn)品及服務(wù)組合在內(nèi)的（如快體外診斷產(chǎn)品，特別是腫瘤診斷試劑盒）上了。

但由于BBI生命主要是一代測序，屬于成本高、利潤薄的技術(shù)，在一定程度上必須加快研發(fā)投入，可年投入資金僅增長14.7%，對比行業(yè)而言并不算高，未來仍將以第一代技術(shù)為主，處于不利狀態(tài)。

就研發(fā)投入比例來說，金斯瑞在科研團(tuán)隊(duì)與在研的項(xiàng)目上正努力向華大基因靠攏，BBI生命似乎增量較小。不過，因?yàn)榛驕y序講究的是“安全、準(zhǔn)確、新技術(shù)”，從這點(diǎn)，金斯瑞未來或比較有看頭。

綜合市場、財務(wù)、研發(fā)等方面，金斯瑞、BBI生命要想成為港股中的華大基因仍然有很長一段的路要走。結(jié)合三者當(dāng)前約（華大基因）104倍、（金斯瑞）34倍、（BBI生命）14倍的PE，究竟誰更具有投資價值，結(jié)果顯而易見。(田宇軒/文)