“傳言”誤傷下的易大宗(01733)，砸出黃金上車點

5月27日，一則市場的傳言讓中國最大的焦煤進口商易大宗(01733)股價被市場錯殺。

這則傳言是：部分煤炭企業(yè)將從6月份起，其所屬煤礦將暫停對貿易商的銷售，煤礦所產(chǎn)煤炭只允許賣給終端企業(yè)。倘若市場傳言屬實，此舉對貿易企業(yè)而言則屬于重大利空。

“目前還沒收到相關文件，無法核實其真實性?！币晃恢忻耗茉慈耸扛嬖V智通財經(jīng)APP，縱使該傳言屬實，亦是針對動力煤，而對焦煤行業(yè)沒有影響，“國內焦煤市場下半年或將偏緊”。

但受此傳言影響，易大宗股價盤中迅速下挫，一度跌幅達到12%。

上述煤炭貿易人士則解釋，國產(chǎn)的焦煤95%以上都是企業(yè)直達鋼廠或其它金屬冶煉企業(yè)，貿易商的提法多存在于焦煤進口企業(yè)中。即使未來有類似的文件出爐，即對焦煤進口商亦無影響。

數(shù)據(jù)顯示，作為國內首屈一指的焦煤進口商，易大宗2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入411.84億港元，同比增長87.39%；歸屬母公司凈利潤34.62億港元，同比增長648.81%。

就收入結構而言，其主要來源于加工及買賣煤炭與其他產(chǎn)品，以及供應鏈綜合服務兩個板塊。其中，前者是公司的主要收入來源，報告年度內實現(xiàn)收入402.02億元，占收入的比重約為97.6%。

易大宗2021年營收大幅提升的緣由，主要可歸納為三點：

A.公司將澳大利亞焦煤銷售至此前未曾開發(fā)的日本、馬來西亞、德國等市場，并與美國、加拿大的供應商建立業(yè)務聯(lián)系，為公司帶來可觀收入增量；

B.得益于其在中蒙跨境運輸方面多年的深耕，公司實現(xiàn)了新增口岸進口零的突破，搶占了相關市場的份額，目前發(fā)展成為國內蒙古焦煤的領導者；

C.易大宗煤炭服務客戶是鋼廠而非電廠，即以焦煤需求為主導。2021年焦煤價格的上漲，直接拉升易大宗營收及利潤。

追溯易大宗的歷史可發(fā)現(xiàn)，其2015年即開始投資中蒙口岸戰(zhàn)略設備，后擴展到中俄邊境，這使得易大宗是國內少數(shù)擁有中蒙、中俄跨境口岸戰(zhàn)略性土地儲備、先進物流設施的企業(yè)之一，由此能為客戶提供高效、精準的倉儲、裝卸、配送、加工服務。

我國動力煤資源豐富，進口依存度長期較低，而煉焦煤進口依存度除 2021 年以外基本在 13%-14%左右，而蒙古和澳大利亞成為主力，2021 年以前兩國占據(jù)我國進口焦煤市場約八成的比重，澳煤進口占比長期維持在 40%-50%左右，曾是我國焦煤的第一大進口來源國。

2021 年由于我國禁止進口澳洲煤炭，焦煤進口開始向蒙煤傾斜，然而由于蒙古疫情反復，導致蒙煤進口同樣受限。俄焦煤成口新的進口主力，4月份，中國進口了170萬噸俄冶金煤，比去年同期的76.13萬噸高出一倍有余，創(chuàng)下歷史新高紀錄。

根據(jù)最新消息，中蒙雙方同意于5月25日重啟中盤運輸，6月蒙煤進口量有望繼續(xù)增長，口岸通關有望達到甚至超過目標值500車/日。另外，自去年10月便關停的策克口岸也于5月25日正式恢復煤炭通關運行。

將兩則消息放在一起考量，可以預測，作為中蒙、中俄的焦煤進口主力的易大宗，將有利于其進一步發(fā)揮強供應鏈的規(guī)模優(yōu)勢，利好業(yè)績提升。

考慮國際“能源荒”持續(xù)，為確保國內的能源供應穩(wěn)定，國內政策同樣給予市場強力助攻。

4月28日，國務院關稅稅則委員會近日發(fā)布公告，為加強能源供應保障，推進高質量發(fā)展，自2022年5月1日至2023年3月31日，將對所有煤炭實施稅率為零的進口暫定稅率，其中煤炭的品種包括焦煤。

由于國內煉焦煤供應量彈性較小，且煉焦重要原料主焦煤較為稀缺，因此國內供給端的不足只能靠進口去彌補,，這也是此次國家將煤炭進口降低至0的關鍵考量之一。

焦煤價格方面，以DCE焦煤期貨為例，2022年以來DCE焦煤期貨價格始終在2200以上運行，顯著高于2021年同期的1,500—1,700左右的區(qū)間。這表明在煤炭緊供應背景下，焦煤價格依然繼續(xù)利好煤炭貿易企業(yè)。

根據(jù)海關數(shù)據(jù)，2011年因優(yōu)質焦煤的進口受阻影響，全年國內共進口煉焦煤5,470萬噸，同比下降24.6%。但在國內進口下降的前提下，易大宗營收卻能增長8成，展現(xiàn)其優(yōu)秀的資源獲取、智慧倉儲、智慧物流及AGV無人駕駛跨境運輸能力。

圖片來源：智通財經(jīng)APP

從公司質地來看，易大宗常年業(yè)績優(yōu)異，自2019年以來凈資產(chǎn)收益率均在7以上，而過去兩年更達到雙位數(shù)。在利潤方面，自2016年以來，已連續(xù)贏利7年，每年贏利均超過2億元，多年凈利潤更在8億元以上，

總的來說，未來較長一段時間看，易大宗的核心產(chǎn)品價格均有望保持強勢運行，考慮到公司業(yè)務模式的持續(xù)性、穩(wěn)定分紅與不斷回購、公司供應鏈綜合服務能力與管理能力的提升，易大宗2022年的業(yè)績或會較之2021年更加優(yōu)異。

疊加目前的通脹可能、大宗商品牛市，從估值看，即使剔除末期現(xiàn)金股息，截止5月27日15：00，易大宗PE仍僅為1.57，PB為0.753，仍處于行業(yè)低估水平。倘是此次錯殺被市場確認，或將回到繼續(xù)上升的通道上。