中泰國際：維持中集安瑞科(03899)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至11港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中集安瑞科(03899)“買入”評(píng)級(jí)，下調(diào)2022-23年股東凈利潤預(yù)測15.4%及12.9%，并新增2024年預(yù)測，目標(biāo)價(jià)由13港元下調(diào)至11港元，對(duì)應(yīng)15.4倍2023年市盈率，較現(xiàn)價(jià)有35.6%上升空間。

中泰國際主要觀點(diǎn)如下：

短期仍面臨增長放緩及成本壓力

該行預(yù)期，公司短期仍面臨增長放緩及成本壓力，尤其對(duì)60%以上銷售來自國內(nèi)市場的清潔能源設(shè)備業(yè)務(wù)。壓力因素主要有：1)疫情防控措施可保員工安全，卻增加行政支出;2)原材料供應(yīng)運(yùn)輸受疫情防控措施影響而拖延，導(dǎo)致生產(chǎn)線開工率下跌。相比化工環(huán)保、液體食品設(shè)備業(yè)務(wù)，清潔能源設(shè)備類別多元化，相關(guān)零組件繁多，其生產(chǎn)易受原材料供應(yīng)不穩(wěn)定影響;3)主要原材料鋼鐵價(jià)格依然位于高水平。全國熱軋普通薄板(3mm)年初至今均價(jià)為5118元人民幣/噸，同比上升5%;4)工業(yè)用戶對(duì)于能源設(shè)備采購持觀望態(tài)度。該行預(yù)計(jì)清潔能源設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率將由2021年的12.3%下跌至2022年的12%。

海外業(yè)務(wù)可保毛利率

公司業(yè)務(wù)分布全球，例如約90%銷售來自海外市場的化工環(huán)保、液體食品設(shè)備業(yè)務(wù)，有助抵消內(nèi)地需求不確定性的影響。該行預(yù)計(jì)兩者毛利率將分別由2021年的14.4%及24.9%上升至2022年的14.6%及25.0%。兩者合共占公司總收入比例將由39.2%增加至46.1%。該行預(yù)計(jì)公司整體毛利率將由2021年的14.7%輕微上升至2022年的14.9%。

氫能業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大

長遠(yuǎn)方面，公司持續(xù)擴(kuò)大氫能業(yè)務(wù)。目前，公司主力生產(chǎn)氫能儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備、加氫站、相關(guān)車載瓶及系統(tǒng)。2022年第一季，氫能新簽訂單達(dá)到1.1億元人民幣，已經(jīng)相等于去年全年氫能新簽訂單金額的50%。政策上，公司受惠于中國發(fā)改委今年發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》。政策文件可加強(qiáng)氫能在中國能源發(fā)展的重要性，確立氫燃料電池電動(dòng)車與鋰電池電動(dòng)車的互補(bǔ)發(fā)展模式，推動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈長期發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)生產(chǎn)或項(xiàng)目開發(fā)延誤;2)鋼材價(jià)格急漲;3)能源價(jià)格大幅波動(dòng);4)氫能技術(shù)研發(fā)慢于預(yù)期;5)匯兌損失。