穩(wěn)經(jīng)濟大盤會議釋放重磅利好，5大板塊投資機會不容錯過

5月25日，一場超10萬人規(guī)模的國家級線上會議在萬眾矚目中召開。

如大家所料，這一場國家級會議的主題仍是“穩(wěn)經(jīng)濟大盤”。從會議披露的內容來看，這一次會議進一步加大了宏觀政策的調節(jié)力度和落實已經(jīng)確定的6方面33項一攬子措施，并把“穩(wěn)增長”放在了更加突出的位置，如下：

從總量政策上來看：貨幣政策方面，預計將發(fā)揮好總量和結構的雙重功能，為實體經(jīng)濟提供有力支持；財政政策方面，預計將進一步加大減稅退稅降費力度，加快專項債發(fā)行節(jié)奏。

從具體抓手來看：基建方面，未來或將擴大項目儲備，加強資金支持，加快項目落地；地產方面，地方因城施策或持續(xù)加碼，中央已有政策需抓緊落實；消費方面，乘用車購置稅階段性減征收600億元力度較強，后續(xù)地方政府預計也將繼續(xù)出臺消費支持政策。

需要注意的是，在這次全國穩(wěn)經(jīng)濟大盤會議之前，5月15日以來，國務院就已經(jīng)召開了兩次同樣高級別的會議，穩(wěn)經(jīng)濟的決心“可見一斑”。

5月18日國家云南的召開座談會，研究部署進一步穩(wěn)增長穩(wěn)市場主體保就業(yè)政策。23日，國家召開國務院常務會議，進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道確保運行在合理區(qū)間。

可以預見的是，隨著國家進一步加快落實“穩(wěn)經(jīng)濟”的政策，市場“穩(wěn)增長”信心也就具備了，與此同時值得重點關注的投資板塊也悄然浮出水面。

基建：老基建“回暖”，新基建發(fā)力

山西證券認為，國內基建投資主要由政府主導，相比于個人消費和企業(yè)投資，在經(jīng)濟走弱的時候，基建投資更容易部署和落地見效。2008年以來，基建投資一直是很好的國內經(jīng)濟穩(wěn)增長抓手，比如在2008-2009年、2012-2014年這兩輪經(jīng)濟調整期，房地產和制造業(yè)出口增速明顯回落時，基建投資增速都大幅回升，在穩(wěn)定經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)增長中都起到了重要作用，在本輪經(jīng)濟調整過程中，基建投資仍將是重要的穩(wěn)增長力量。

山西證券表示，老基建將在專項債助力下迎來回暖，新基建成為政府工作的重要發(fā)力點。國家為解決基建投資的資金來源，2021年8月-11月連續(xù)4個月新增地方政府專項債券超過6，000億元，2022年基本延續(xù)了去年下半年以來的快速發(fā)行速度，截至4月末，各地已經(jīng)發(fā)行新增地方政府專項債券165萬億元，比去年同期增加了9，300億元，整體發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過130%。

國務院5月23日召開常務會議，進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道、確保運行在合理區(qū)間。會議決定，實施6方面33項措施，其中一項為今年3.65萬億的專項債8月底前基本使用到位，意味著接下來的5-8月每月新增專項債發(fā)行高達4，000億元左右，并把支持范圍擴大到新型基礎設施等。

中信證券也表達了類似觀點。中信認為，充足的項目儲備是基建發(fā)力的前置條件，國常會提出“優(yōu)化審批，新開工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項目”，“啟動新一輪農村公路建設改造”，預計后續(xù)基建項目儲備將更加充足。此外，國常會強調"支持發(fā)行3000億元鐵路建設債券"，并要求加快專項債發(fā)行進度，預計后續(xù)基建投資的資金將更加充足。項目審批與資金到位后，關鍵在于落地形成實物工作量，疫情反復導致目前基建開工存在一定難度，預計后續(xù)疫情得到有效控制后，基建項目落地進講度有望大幅加快。

智通財經(jīng)APP認為，與老基建相關的水利工程、交建路橋、建材、工程機械等板塊，以及與新基建相關的5G、特高壓、新能源、人工智能、大數(shù)據(jù)中心工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等板塊有望受益。

地產：解綁政策釋放購房需求

中信證券在研究報告中表示，當前房地產行業(yè)對我國經(jīng)濟仍起到一定支撐作用。中信認為后續(xù)地產政策的落實可以從地方和央行兩個方面來觀測。一方面，地方地產放松政策或將持續(xù)加碼。今年4月以來，各地因城施策，以“四限”為核心的需求端刺激政策將進一步發(fā)力。另一方面，央行已有的需求端政策需要抓緊落實。2022年5月份央行提出了調整首套房按揭利率下限與降低5年期LPR15個基點的政策組合拳，已充分體現(xiàn)了政策對剛需和改善性需求的積極支持。中信證券判斷，對應的按揭貸款利率在落實過程中短期內還有超過70個BP的下降空間，中央進一步的需求端調整政策或將繼續(xù)。

華鑫證券在研究報告中表示，目前的首套房房貸利率最低可達4.25%，已經(jīng)是處于歷史的最低點，因此后續(xù)繼續(xù)降低LPR的空間可能不大，而更多的是在各地解綁政策下繼續(xù)釋放居民購房的需求。而從過往規(guī)律來說，房貸利率的下行往往提前房價回暖一個季度。在“住有所居”和“房住不炒”的主線下。房地產市場將進一步修復，下半年會繼續(xù)看到各地因城施策來支持居民剛需、改善的住房需求，房地產銷售端預計能在三季度看到房地產銷售數(shù)據(jù)的回暖。

消費：汽車望成刺激消費“排頭兵”

5月23日國務院常務會議，進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道確保運行在合理區(qū)間。其中，對汽車行業(yè)的措施主要有∶1.對貨車貸款，支持銀行年內延期還本付息；汽車央企發(fā)放的900億元貨車貸款，要銀企聯(lián)動延期半年還本付息。2.保障貨運暢通，取消來自疫情低風險地區(qū)通行限制，一律取消不合理限高等規(guī)定和收費。3.階段性減征部分乘用車購置稅600億元。5月25日“全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議”也強調促進消費以穩(wěn)住經(jīng)濟。

山西證券認為，兩次穩(wěn)增長經(jīng)濟會議，對汽車等消費行業(yè)有較大利好。對商用車而言，央企發(fā)放的900億元貸款延期半年還本付息，假設均按5年期貸款計算（LPR=4.45%），至少直接對用戶讓利20億元以上；如果其他銀行也跟進的話，讓利幅度或也將不少于20億元。對乘用車而言，階段性減征購置稅600億元，相當于在2021年的基數(shù)上減少約31.5%（2021年乘用車銷量2148.2萬輛，其中352.1萬輛為新能源汽車免征購置稅，需征繳購置稅的乘用車約1796.1萬輛；假設車均含稅價為12萬元，購置稅率為10%，增值稅率為13%，則納

稅總額=1796.1*12÷1.13*10%=1907.4億元；600÷1907.4=31.5%），幅度非常大，將有力地促進乘用車的消費增長。

中信證券表示，當前消費是我國經(jīng)濟增長的主動力，但4月社會消費品零售總額同比下降11.1%，僅高于受疫情影響沖擊最為嚴重的2020年2-3月，因此消費亟需一系列刺激政策托底。汽車作為國民經(jīng)濟的重要支柱產業(yè)，其零售總額占全國消費品零售比重近10%。

中信證券認為，階段性減征部分乘用車購置稅600億元，專指燃油車購置稅減免的可能性更大。假設單車補貼5000元，則1200萬輛車受益，預計政策可持續(xù)2年以上，有望拉動108-180萬輛乘用車新增需求。新能源車原有的購置稅免征政策明年或仍將持續(xù)。

能源：煤炭需求端預期改善

保能源安全作為6方面33項措施，中的重要一環(huán)是后續(xù)投資布局中值得關注的板塊。

5月23日國常會也提出，要落實地方煤炭產量責任，調整煤礦核增產能政策，加快辦理保供煤礦手續(xù)，同時再開工一批水電煤電等能源項目。中信證券預計今年火電供給或得到充足釋放，“運動式減碳”現(xiàn)象不會再度出現(xiàn)。

山西證券認為，煤炭需求低點或已度過，三季度需求改善確定性增強。理由是，二季度疫情沖擊對經(jīng)濟造成一定沖擊，市場風險偏好有所下降。由于管控升級，疫情逐漸好轉，需求最差時刻或已度過。近期隨著確診人數(shù)大幅下降、央行的降息以及國務院召開的全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤會議等一系列積極信號提振，需求端預期逐步改善?？紤]到全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤會議提出穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策五月底前都要出臺實施細則以及迎峰度夏即將開始，需求端有望在三季度實現(xiàn)提升。山西證券還表示，若考慮政策約束變相放寬，動力煤業(yè)績確定性更強，非動力煤業(yè)績彈性更大。

金融：銀行板塊估值中樞望回歸

“全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議”中，人民銀行行長易剛指出下階段貨幣信貸工作重點在于∶確保貨幣政策力度到位、突出金融支持重點領域、適當提高宏觀杠桿率等方面。其中特別強調"因城施策支持合理住房需求，維護房地產市場的平穩(wěn)運行，引導平臺經(jīng)濟健康發(fā)展"。

山西證券認為，一系列密集召開的會議，突顯出我國頂層管理機構在當前經(jīng)濟形勢下，對穩(wěn)信用、寬信貸的高度重視?？紤]到我國歷來政策先行的監(jiān)管理念，預期5月社融增速企穩(wěn)回升可能性較大。對于商業(yè)銀行而言，一方面穩(wěn)信用有助于經(jīng)營平穩(wěn)、緩解市場對其資產質量的擔憂;另一方面寬信貸，則有助于利息下行環(huán)境下，確保貸款增速，實現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績目標。

2018年以來，銀行板塊估值中樞——PB（MRQ）持續(xù)下移，目前已跌至0.50x左右的歷史最低位。

山西證券認為，銀行板塊估值持續(xù)下移，主要體現(xiàn)了利息下行、宏觀經(jīng)濟不振預期下，市場對銀行利差收窄和資產質量惡化的擔憂。政策轉向下，市場擔憂有望趨緩，銀行板塊估值中樞有望回歸。

智通財經(jīng)APP注意到，其他多家券商也推薦了在穩(wěn)經(jīng)濟大盤背景下值得重點關注的行業(yè)板塊。國海證券認為，本次全國穩(wěn)經(jīng)濟大盤會議釋放了二季度穩(wěn)增長舉措加速落地的決心，疊加當前疫情逐步平穩(wěn)，長三角地區(qū)復工復產加速推進，繼續(xù)看好消費，重點關注三個細分領域。一是調整比較充分且受益于疫情邊際好轉的食品飲料、餐飲旅游、酒店、汽車、家電等行業(yè)；二是受益于產品漲價與通脹上行的農林牧漁；三是估值處于低位的醫(yī)藥生物等。

國海證券還表示，本次會議本質是對33項穩(wěn)增長舉措的下沉式部署，預計后續(xù)針對重點環(huán)節(jié)領域的措施將相繼落地，政策力度有望進一步提升。國聯(lián)證券亦認為，當前宏觀政策仍有空間，若疫情超預期擴散或經(jīng)濟下行壓力過大，將有增量政策出臺穩(wěn)定經(jīng)濟大盤。國聯(lián)證券猜測后續(xù)增量政策可能重點財政、貨幣、房地產、制造業(yè)、消費五個方面。