新股前瞻|三年累虧1487萬，靠“挖礦”維生的漢隆集團三度遞表港交所

連續(xù)三年凈虧損、營收只靠一座礦山，這樣一家公司卻選擇又一次來到了港交所的門前。

5月23日，花崗巖礦業(yè)公司漢隆集團第三次向港交所提交上市申請。此前，公司在2021年5月、11月都曾向港交所遞表，目前均已失效。

在港股，上市時尚未盈利的生物醫(yī)藥公司很多，但礦業(yè)則是冷門板塊。不過，隨著降息、地產放松政策、疫情后消費復蘇等多重利好，基建投資增速有望好轉，帶動消費建材市場穩(wěn)健增長。

時隔半年再度沖擊IPO，漢隆集團這次會給市場講一個什么樣的IPO故事呢?

收入實現“零突破”

漢隆集團是一家位于中國陜西省安康市的花崗巖礦業(yè)公司，產品為主要用于建筑及建筑裝飾用途的黑色系花崗巖荒料。目前，公司營收全部來源于一個礦山項目七里溝。

財務數據顯示，2019年、2020年公司無營業(yè)收入，2021年收入為96.8萬元人民幣，主要來源于花崗巖荒料的銷售，同時期毛利約為76.7萬元，毛利率為79.2%。2019-2021年度，凈虧損分別為60.7萬、638.3萬和789.7萬元人民幣，三年總共虧損約1487萬元。

2020年業(yè)績出現巨額虧損，對此，公司解釋稱，主要由于公司于同年進行的七里溝項目開發(fā)活動所致。

此外，行政開支也從2019年年底的約70萬元增長至2020年年底的720萬元，公司解釋稱是由于員工成本增加，且期內產生更多的法律及專業(yè)費用。

集團錄得流動資產凈值從2021年12月31日的約2531.3萬元減少至2022年3月31日的約2257.1萬元，主要由于現金及現金等價物減少約300萬元。

智通財經APP觀察到，從財務數據來看，漢隆集團仍然處于虧損狀態(tài)，現有營收規(guī)模尚小。那么，公司“押寶”的礦山項目盈利前景如何呢?

年產能最高10萬立方米 陜西省內“獨苗”

根據弗若斯特沙利文報告，公司的七里溝項目是中國僅有少數獲準產能及實際產量每年超過10萬立方米的黑色系花崗巖礦山，而該公司是陜西唯一一家獲準年產能達致10萬立方米或以上的黑色花崗巖公司。由于七里溝項目擁有大量優(yōu)質花崗巖資源，因此該項目具有可觀的經濟價值。

公司目前持有七里溝項目的采礦許可證，自2020年12月31日起至2035年12月31日為期15年，涵蓋獲準采礦面積約0.517平方公里，獲準最大年產能為10萬立方米，且該許可證下獲批的開采深度為海拔540米至880米。

從質量上來看，根據獨立技術報告，該礦山中花崗巖的體積密度、吸水率、抗壓強度、抗彎強度、耐磨性、光澤度及放射性均達到國家標準，可無限制地應用于各種建筑材料中。據弗若斯特沙利文報告，黑色系花崗巖就顏色方面被視為高端花崗巖，價格相對高于中國花崗巖的平均售價。公司目前已開采的花崗巖荒料復合A級花崗巖荒料的要求，2020年中國A級黑色系花崗巖荒料均價為2455元╱立方米。

從產量上來看，公司預期自2022年7月至2025年6月實施開發(fā)計劃，年產量預計將自2022年的1,800立方米分別增長至2023年及2024年的9,900立方米及90,500立方米，預期于2025年達致現有采礦許可證獲準最大年產量100,000立方米。據獨立技術顧問估計，該項目資源量足以按預計最大年產量開采60年。

據智通財經APP了解，以2020年中國A級黑色系花崗巖荒料均價來計算，在未來數年內，公司營收有望快速增長，即使花崗巖價格不變，也有望于2025年達到2.46億元營收。

五大客戶包攬八成產量 提前鎖定未來營收

有了產量，下一步則是獲得市場與客戶的認可，公司業(yè)務才能夠進入正循環(huán)，實現“自我造血”。

從宏觀方面來看，2022年“兩會”上發(fā)布的政府工作任務支出，將適度超前開展基礎設施投資，重點建設水利工程、綜合立體交通網、重要能源基地和設施，有序推進城市更新，推進城鎮(zhèn)化建設等。

此外，加快發(fā)展長租房市場、推進保障性住房建設等多項政策給樓市帶來了回溫信號，房地產行業(yè)的回暖有望帶動建材市場平穩(wěn)增長。

據華經產業(yè)研究院統(tǒng)計，在過去數年，黑色系花崗巖產品在基礎設施及樓宇建設中更受追捧，尤其是一線和二線城市的大型建設項目。2020年我國黑色系花崗巖行業(yè)市場規(guī)模為106.6億元，同比增長3.3%，預計2021年將達到115.7億元左右。

從微觀來看，漢隆集團已經及早鎖定了大客戶。目前，漢隆集團與五名客戶訂立的五份框架銷售合約仍在履行中。2021-2022年，框架銷售合約項下框架客戶承諾的花崗巖荒料最低采購量總額分別約為公司年產量的36.0%及31.2%;2023-2025年，合約項下的最低采購量總額分別約為公司年產量的82.9%、71.9%及83.7%。

智通財經APP了解到，由于黑色系花崗巖產品主要用于基礎設施、商業(yè)建筑、購物中心等建筑，為確?；◢弾r產品的質量及外觀的一致性，客戶通常從單個礦山采購黑色系花崗巖荒料，而非從多個礦山零碎采購。如果項目開采及銷售順利進行，公司未來數年的盈利都有所保障。

但值得注意的是，與同行業(yè)港股上市公司相比，目前漢隆集團營收規(guī)模依然較小，公司未來業(yè)績也極大依賴于七里溝這一單一項目。

作為一家處于開發(fā)階段的礦業(yè)公司，一旦項目因環(huán)保、事故等各種意外因素出現延誤、延期，或產品品質變化等，公司業(yè)績或將受到重大不利影響。因營運歷史短暫，市場亦難以對公司未來業(yè)績做出預測。

從整體來看，漢隆集團盡管利潤可期，但業(yè)績不確定性仍存。市場的激烈競爭、對大客戶的高度依賴、礦山開采的復雜程度都將令港交所和投資者心存疑慮。若是能夠成功上市，市場表現如何還將取決于后續(xù)業(yè)務發(fā)展。