東吳證券：政策力度超預期 汽車板塊有望提前反轉(zhuǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，政策刺激力度超市場預期，汽車板塊有望提前迎反轉(zhuǎn)!超配整車+零部件。整車板塊油車占比高車企更加受益：優(yōu)先長城汽車(601633.SH)+長安汽車(000625.SZ)+吉利汽車(00175)+廣汽集團(601238.SH)+上汽集團(600104.SH)，其次比亞迪(002594.SZ)+理想汽車-W(02015)+小鵬汽車-W(09868)+蔚來汽車(NIO.US)等。零部件板塊優(yōu)先自主品牌客戶占比高品種：華陽集團(002906.SZ)+伯特利(603596.SH)+德賽西威(002920.SZ)+拓普集團(601689.SH)，其次華域汽車(600741.SH)+旭升股份(603305.SH)+愛柯迪(600933.SH)+福耀玻璃(600660.SH)等。

事件：2022年5月23日，李克強總理主持召開國務院常務會議，進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道，確保運行在合理區(qū)間。會議決定實施6方面33項措施，其中與汽車行業(yè)相關(guān)的重要措施主要為階段性減征部分乘用車購置稅600億元;其他相關(guān)措施還包括：1)汽車央企發(fā)放的900億元貨車貸款，要銀企聯(lián)動延期半年還本付息;2)穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，優(yōu)化復工達產(chǎn)政策，保障貨運通暢，取消來自疫情低風險地區(qū)通行限制，一律取消不合理限高等規(guī)定和收費。

復盤歷史2008/2015/2020年三次政策：

1)2008年：全球金融危機背景，政策刺激消費作用明顯。主要政策為給予一次性購買補貼、補貼舊車換新、以購置稅優(yōu)惠/交強險優(yōu)惠等鼓勵汽車銷售等，政策實施后2009Q1~2010Q1乘用車銷量同比保持持續(xù)高增長;2009年3月政策推出至年底，整車/零部件板塊行情漲幅分別+211%/+122%，行業(yè)后續(xù)進入加庫存周期。2)2015年：國內(nèi)股市下行+房地產(chǎn)泡沫背景，政策刺激消費作用中等。主要政策為1.6L及以下汽車購置稅減免優(yōu)惠，政策實施后，2015Q4起乘用車銷量增速反彈趨勢較為明顯，當季銷量同比+18.6%，2016Q3增速最高達27.7%;2015年9月政策推出至年底，整車/零部件板塊行情漲幅分別+22%/+36%，其后行業(yè)進入加庫存周期。3)2020年：武漢疫情突發(fā)背景下，政策刺激消費作用尚可。主要政策為舊車報廢換新補貼;新能源購車補貼以及購置稅減免優(yōu)惠延長;增加地方燃油車/新能源牌照發(fā)放額度等，政策實施后乘用車銷量同比增速回暖至+2%，2020Q4批發(fā)銷量同比增速+10%;2020年4月政策推出至年底，整車/零部件板塊行情漲幅分別+223%/+134%，其后行業(yè)加庫存。

本次600億購置稅減征政策力度超市場預期：

階段性600億購置稅減免對2022年汽車銷量影響測算：歷史上出現(xiàn)過2輪購置稅減免政策，對此次借鑒意義更大是2015年。2015年出臺刺激政策對2015-2019年乘用車銷量產(chǎn)生了重大周期性干擾，總體對2016-2017年帶動了約400萬輛增量消費。若假設600億受益時間段為2022下半年且對象是傳統(tǒng)車(新能源本身是無購置稅)，以2020年半年度傳統(tǒng)車銷量約900萬輛為基數(shù)測算，則大約單車減免6600元，則預計拉動2022年銷量100-120萬輛，拉動約4-5百分點增長。以此測算為準，則2022年全年乘用車國內(nèi)需求(交強險)上修至2020萬輛，同比約持平(此前同比約-5%)，乘用車批發(fā)銷量(含出口+庫存)上修至2260萬輛，同比+7.3%(此前同比約+2.6%)。從月度同比數(shù)據(jù)看，國內(nèi)需求同比轉(zhuǎn)正時間點從9月預計提前至7月，且下半年將持續(xù)進入景氣復蘇階段。結(jié)構(gòu)上受益程度看：自主品牌優(yōu)于合資品牌。

風險提示：疫情控制低于預期;終端需求恢復低于預期。