國泰君安：維持騰訊(00700)“增持”評級 To-B業(yè)務(wù)連續(xù)兩季成增長支柱

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持騰訊(00700)“增持”評級，考慮到監(jiān)管等因素影響，下調(diào)2022-24年的歸母凈利潤至1550/1786/2049億元，對應(yīng)PE分別為19X/17X/15X。公司利潤短期承壓，2022年Q1凈利潤大幅下降，國際市場游戲收入106億元，同比增長4%，廣告業(yè)務(wù)需求疲軟，To-B業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)倍增，占比從26%提升到32%，連續(xù)兩季成增長支柱。

事件：公司2022年Q1營收為1354.71億元，同比持平;歸母凈利潤為234.13億元，同比下降51%;Non-IFRS歸母凈利潤為255.45億元，同比下降23%。

國泰君安主要觀點如下：

利潤短期承壓，海外游戲市場持續(xù)增長。

2022年Q1凈利潤大幅下降，系收入增速下降，成本、費率上行以及聯(lián)營公司所做凈貢獻由盈利轉(zhuǎn)為虧損所致。Q1公司增值服務(wù)收入727.38億元，較去年同期持平;本土游戲市場收入330億元，同比下降1%，主要由于未成年人保護措施對活躍用戶及付費用戶數(shù)量造成影響;國際市場游戲收入106億元，同比增長4%，《VALORANT》和《部落沖突》等游戲表現(xiàn)良好，但由于消費有所回落，該部分增長被《PUBGMobile》收入減少所抵消。Q1微信及WeChat合并月活賬戶數(shù)12.88億，同比增長3.8%，小程序日活賬戶數(shù)突破5億，QQ移動終端月活賬戶數(shù)5.64億，同比下滑7%。

廣告業(yè)務(wù)需求疲軟，To-B連續(xù)兩季成增長支柱。

2022Q1，公司網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入179.88億元，同比下降18%，系廣告行業(yè)需求疲軟以及行業(yè)監(jiān)管變化影響所致。金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收427.68億元，同比增長10%，增速有所放緩。自930變革三年，公司To-B業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)倍增，占比從26%提升到32%。2022年公司持續(xù)加碼核心技術(shù)研發(fā)，構(gòu)筑涵蓋芯片、操作系統(tǒng)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫、音視頻等自研產(chǎn)品矩陣，2022Q1研發(fā)投入達154億元，同比增長36%。此外，公司在互聯(lián)網(wǎng)、零售、交通、政務(wù)、文旅、會展、運營商、媒體、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域持續(xù)深耕，助力各行各業(yè)探索新機遇。

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