東方財富：維持騰訊(00700)“增持”評級 下半年各業(yè)務(wù)有望回歸增長通道

智通財經(jīng)APP獲悉，東方財富發(fā)布研究報告稱，維持騰訊(00700)“增持”評級，受需求疲軟等因素影響，下調(diào)2022-24年營業(yè)收入及調(diào)整后歸母凈利潤盈利預(yù)測為5960/6908/7915億元和1182/1466/1744億元，調(diào)整后EPS為12.4/15.4/18.3元，對應(yīng)PE24.1/19.4/16.3倍。另外，該行認(rèn)為政策拐點已至，目前互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管已見成效，政策聚焦支持平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展;基本面拐點將至，版號發(fā)放等積極因素有望推動其各業(yè)務(wù)下半年回歸增長通道，看好頭部互聯(lián)網(wǎng)公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的長期價值。

東方財富主要觀點如下：

多因素影響導(dǎo)致第一季度收入、利潤持續(xù)承壓。

2022年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1355億，同比增長0.1%;經(jīng)營盈利372億，同比下降34.9%，非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下經(jīng)營盈利365億，同比下降14.5%;本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利234億，同比下降51%，非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利255億，同比下降22.9%。受廣告業(yè)務(wù)下降影響，公司收入同比持平;毛利率下降以及管理費用率大幅提升導(dǎo)致公司利潤率水平短期承壓。

老游戲流水下滑、廣告需求疲軟等因素影響明顯，預(yù)計下半年各業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇。

2022年第一季度，分業(yè)務(wù)看：

1)游戲業(yè)務(wù)收入436億，同比持平。其中移動游戲收入403億，同比下降2.9%，《英雄聯(lián)盟手游》及《金鏟鏟之戰(zhàn)》等游戲收入增長大部分被《天涯明月刀手游》及《使命召喚手游》收入下滑抵消?？蛻舳擞螒蚴杖?21億，同比增長1.7%。

2)社交網(wǎng)絡(luò)收入291億，同比增長1%。其中移動游戲?qū)Я魇杖?9億，由于國內(nèi)移動游戲業(yè)務(wù)同比下滑導(dǎo)致一定程度下降;增長反映視頻號直播服務(wù)收入增加，但大部分被音樂直播及游戲直播收入減少所抵消。

3)廣告業(yè)務(wù)收入180億，同比下降17.6%。其中媒體廣告23億，同比下降30.3%;社交廣告157億，同比下降15.3%。主要由于教育、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及電子商務(wù)等行業(yè)廣告需求疲軟，以及網(wǎng)絡(luò)廣告行業(yè)自身監(jiān)管變化影響。

4)金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入428億，同比增長10%。金融科技業(yè)務(wù)同步增速放緩主要由于三月疫情影響商業(yè)支付交易金額。企業(yè)服務(wù)收入同比略有下降，主要由于重新定位IaaS服務(wù)，主動減少虧損合同所致。

重點戰(zhàn)略領(lǐng)域持續(xù)投入導(dǎo)致毛利率下降，雇員人數(shù)增加及海外公司開支增加推動管理費用率上升。

2022年第一季度，公司調(diào)整后經(jīng)營盈利率27%，同比下降4.6個百分點。公司綜合毛利率42.1%，同比下降4.2個百分點。其中增值服務(wù)毛利率50.4%，同比下降4.7個百分點;廣告業(yè)務(wù)36.7%，同比下降8.4個百分點;金融科技業(yè)務(wù)毛利率30.8%，同比下降0.6個百分點。公司銷售費用率5.9%，同比下降0.4個百分點，主要由于縮減市場推廣開支;管理及研發(fā)費用率19.7%，同比增加5.7個百分點，主要由于重點領(lǐng)域持續(xù)投入導(dǎo)致雇員人數(shù)增加以及海外公司開支增加等原因。