國(guó)信證券：維持比亞迪(002594.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 看好騰勢(shì)D9成為MPV市場(chǎng)豪華爆款

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持比亞迪(002594.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤(rùn)為64/123/221億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.2/4.24/7.6元，對(duì)應(yīng)PE為129/67/37倍。從主線邏輯看，公司對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，三電技術(shù)實(shí)力雄厚;對(duì)下游終端市場(chǎng)的把握能力明顯改善，純電插混雙輪驅(qū)動(dòng)，接連推出爆款新車，賽道成長(zhǎng)性好+產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力強(qiáng)+市場(chǎng)份額高，優(yōu)質(zhì)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)巨頭逐漸明朗。從支線邏輯看，刀片電池以結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的方式大幅提高了磷酸鐵鋰電池的能量密度，并通過(guò)針刺試驗(yàn)證明電池包的安全性，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，未來(lái)刀片電池的外供客戶有望進(jìn)一步拓展，伴隨儲(chǔ)能電池的高速發(fā)展，為比亞迪帶來(lái)較大的業(yè)務(wù)增量。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

騰勢(shì)品牌煥新重啟，D9預(yù)售反響積極

5月16日，比亞迪召開“你好，新勢(shì)界”騰勢(shì)品牌發(fā)布會(huì)，對(duì)騰勢(shì)品牌及其首款車型騰勢(shì)D9進(jìn)行詳細(xì)介紹。騰勢(shì)D9為騰勢(shì)品牌煥新后首款車型，涵蓋超混和純電共6款，為消費(fèi)者提供多元化選擇。騰勢(shì)D9插混版搭載DM-i技術(shù)，綜合續(xù)航為945-1040公里，兩驅(qū)/四驅(qū)的百公里虧電油耗分別為6.2L/6.7L，預(yù)售價(jià)為33.5-44.5萬(wàn)元;騰勢(shì)D9純電版搭載e平臺(tái)3.0技術(shù)，純電續(xù)航超600公里，預(yù)售價(jià)為39-46萬(wàn)元。D9搭載了騰勢(shì)Pilot全方位感知系統(tǒng)，擁有24個(gè)傳感器，包括1個(gè)前視攝像頭、5個(gè)毫米波雷達(dá)、4個(gè)環(huán)視攝像頭、12個(gè)超聲波雷達(dá)、1個(gè)DMS攝像頭、1個(gè)EPS角度控制傳感器和1個(gè)域控制器。騰勢(shì)D9開啟預(yù)售僅30分鐘，訂單已突破3000臺(tái)。

國(guó)家鼓勵(lì)生育的政策陸續(xù)出臺(tái)，多胎家庭比例有望提升，為MPV市場(chǎng)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。MPV市場(chǎng)目前競(jìng)品相對(duì)較少，該行看好騰勢(shì)D9成為MPV市場(chǎng)豪華爆款，開啟自主品牌豪華MPV新紀(jì)元。

鼓勵(lì)生育政策或拉動(dòng)MPV需求。在相關(guān)生育政策不斷優(yōu)化的背景下，家庭戶均人口有望逐漸回升，利好適用于家庭成員5人及以上的家用MPV車型。根據(jù)2020年全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，我國(guó)五人及以上戶數(shù)約5318萬(wàn)戶，占比11%。隨著“全面三孩”政策及配套支持措施逐漸完善，該行預(yù)計(jì)2025年五人及以上戶占比有望回升至15%，2030年回升至18%。假設(shè)生育政策背景下，家庭總戶數(shù)不變，而五人及以上家庭MPV滲透率每5年增加0.7個(gè)百分點(diǎn)，則2025/2030年我國(guó)MPV銷量預(yù)計(jì)有望達(dá)到209/300萬(wàn)輛。

MPV賽道競(jìng)品少，自主品牌更有機(jī)會(huì)打造爆款車型

MPV市場(chǎng)集中度較高，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的產(chǎn)品相對(duì)少，打造出爆款車型的概率更高。2021年銷量前15的MPV車型中，自主/合資品牌各占55%/30%。售價(jià)在30萬(wàn)及以上的MPV有7款，占比約36%，其中6款為合資品牌，占30%，自主品牌僅傳祺M8占6%，目前來(lái)看高端MPV市場(chǎng)由合資品牌占主導(dǎo)。2022年4月銷量前15的MPV車型中，自主/合資品牌各占43%/38%，其中有8款為30萬(wàn)及以上級(jí)別MPV，占比約53%，7款為合資品牌，占38%，自主品牌傳祺M8占15%。與2021年相比，高端MPV市占率明顯提升，自主與合資品牌高端市占率差距略有縮小，自主MPV車型仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

騰勢(shì)D9性價(jià)比凸顯，有望成為中國(guó)版“埃爾法”

騰勢(shì)D9在同價(jià)位MPV車型中，參數(shù)配置存在較大優(yōu)勢(shì)，性價(jià)比凸顯有望成為爆款車型。該行預(yù)計(jì)騰勢(shì)D9超混版/純電版穩(wěn)態(tài)月銷量將達(dá)6000/4000輛，穩(wěn)態(tài)年銷量為7.2/4.8萬(wàn)輛，取預(yù)售價(jià)中位數(shù)作為單車收入，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)穩(wěn)態(tài)年銷售收入281/187億元，按插混/純電毛利率20%/25%推算，有望貢獻(xiàn)毛利56/47億元。