中原證券：穩(wěn)增長預期推動工程機械主題行情 基本面邊際改善有望迎來估值修復

智通財經(jīng)APP獲悉，中原證券發(fā)布研究報告稱，2022年4月，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品24534臺，同比下降47.3%，但出口銷量8502臺，同比增長55.2%。該行認為今年工程機械隨著基本面邊際改善有望迎來估值修復的投資機會。建議關(guān)注工程機械三大主機廠三一重工(600031.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、徐工機械(000425.SZ)和核心零部件的上市公司恒立液壓(601100.SH)，關(guān)注叉車兩大龍頭公司杭叉集團(603298.SH)、安徽合力(600761.SH)、高空作業(yè)平臺龍頭浙江鼎力(603338.SH)。

中原證券主要觀點如下：

4月挖機銷量下跌47.3%，出口持續(xù)好轉(zhuǎn)利好龍頭

2022年4月銷售各類挖掘機械產(chǎn)品24,534臺，同比下降47.3%。其中，國內(nèi)市場銷量16,032臺，同比下降61.0%;出口銷量8,502臺，同比增長55.2%。4月國內(nèi)銷量16032臺，同比下降61.0%，降幅未見收窄。主要原因是3月以來持續(xù)的疫情導致全國長三角較大規(guī)模封控，下游需求受到明顯抑制。疊加去年同期4月基數(shù)較高所致。4月出口銷量8502臺，同比增長55.2%，繼續(xù)保持高速增長的趨勢，4月出口銷量占當月銷量比例34.65%。1-4月累計銷售挖掘機101709臺，同比下降41.4%;其中國內(nèi)67918臺，同比下降56.1%;出口33791臺，同比增長78.9%。需求繼續(xù)維持去年下半年以來的國內(nèi)慘淡、出口火爆的形勢，利好國際競爭力較強的龍頭企業(yè)。

小挖需求好于中挖、大挖

按噸位來看，4月大挖銷量1802臺、中挖銷量3534臺、小挖銷量10696臺，分別同比下降59.92%、69.80%、57.05%。2022年1-4月大挖累計銷量7048臺、中挖累計銷量15415臺、小挖累計銷量45445臺，分別下降57.4%、65.8%、51.2%。小挖需求好于中挖，延續(xù)了2021年以來的行業(yè)趨勢。小挖在許多新型場合具有良好的適用性，代替人工，滿足勞動人口減少、工人老齡化等社會新形勢，因此近年來小挖需求增長較快。

4月疫情加劇經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，穩(wěn)增長預期發(fā)酵推動工程機械主題行情

4月PMI進一步下跌到47.4，尤其是PMI生產(chǎn)指數(shù)跌到44.4，新訂單指數(shù)跌到42.6，進一步破新低。4月非制造PMI下跌到41.9。景氣指數(shù)低迷表明經(jīng)濟壓力較大。4月制造業(yè)投資、基建投資、房地產(chǎn)投資累計增速分別為12.2%、8.26%、-1.9%，累計增速環(huán)比3月份數(shù)據(jù)分別下滑3.4pct、2.22pct、3.7pct。4月份當月固定資產(chǎn)投資受疫情影響較為嚴重，明顯壓制了工程機械需求。

4月出口金額同比增長3.9%，3月份同比增速為14.6%，下滑明顯。4月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計增長-2.7%，新開工面積累計增長-26.3%，房地產(chǎn)銷售面積累計增長-29.5%。4月房地產(chǎn)投資、新開工、銷售數(shù)據(jù)受疫情影響未見好轉(zhuǎn)。綜合4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)情況，受疫情影響，經(jīng)濟下行壓力較大，穩(wěn)增長二三季度勢在必行，對工程機械需求構(gòu)成實質(zhì)利好。從2021年5月份開始挖掘機銷量開始出現(xiàn)負增長，去年基數(shù)走低，疊加疫情緩解，穩(wěn)增長發(fā)力，預期工程機械需求明顯復蘇，該行認為工程機械景氣拐點在望，樂觀預測最早6月挖掘機銷量有望轉(zhuǎn)為正增長，全年呈前低后高格局概率很大。

4月底政治局會議精神要求要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。要全力擴大國內(nèi)需求，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，強化土地、用能、環(huán)評等保障，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。政治局會議再次明確了GDP增長目標不松動，強調(diào)了全力擴大需求，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。預計二三季度，疫情緩解后，穩(wěn)增長將成為主旋律，工程機械板塊經(jīng)歷了長達一年多的深度調(diào)整，股價相對低位，估值處于底部區(qū)間，基本面的邊際改善有望推動工程機械迎來估值修復行情。

風險提示：基建、房地產(chǎn)投資增速不及預期;出口需求不及預期;行業(yè)競爭加劇;原材料價格繼續(xù)上漲。