單月降幅收窄，連續(xù)4個季度承壓的工程機(jī)械行業(yè)凜冬已過？

在建設(shè)項(xiàng)目中，挖掘機(jī)作為率先使用的工程機(jī)械，某種程度上是工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的先行指標(biāo)(領(lǐng)先3個月至1年不等)，因此挖掘機(jī)的銷量好壞，對于整個工程機(jī)械的行業(yè)都有重要的研判作用。

根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年1-4月，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品101709臺，同比下降41.4%。4月，納入統(tǒng)計(jì)的26家主機(jī)制造企業(yè)共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品24534臺，同比下降47.3%，降幅環(huán)比3月收窄5.8pct。其中國內(nèi)銷售16032臺，同比下降61%，降幅環(huán)比3月收窄2.6pct;出口8502臺，同比增長55%，出口繼續(xù)維持高增長。

自2017年下半年以來，工程機(jī)械行業(yè)連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)高速增長，積累了較大的設(shè)備保有量，而此時疊加地產(chǎn)投資增速放緩，因此，保有量持續(xù)增長的壓力較大。而2021年二季度起，挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、泵車等工程機(jī)械產(chǎn)品銷量同比增速持續(xù)下滑，市場普遍認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)迎來了下行周期。

值得一提的是，自2021Q2起，挖掘機(jī)行業(yè)便進(jìn)入下行期，目前已經(jīng)歷四個季度消化前期高值。并且導(dǎo)致今年4月銷量大幅下降的原因除了去年同期高基數(shù)因素外，本輪疫情反彈導(dǎo)致全國多地停工，挖掘機(jī)進(jìn)入存量市場設(shè)備更新?lián)Q代需求下行也是重要的影響因素。不過隨著國家在基建方面的投入在疫情緩解后將逐步實(shí)施以及海外市場的快速增長對沖下滑的國內(nèi)市場，Q2挖掘機(jī)行業(yè)降幅有望收窄，Q3增速或?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)正。

基建為穩(wěn)把手，地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)回暖

2020年初，新冠疫情爆發(fā)，打亂經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)奏。在疫情影響下2020年一季度我國GDP不變價同比降低6.9%，商品房住宅銷售面積從2020年2月同比降低39.2%，持續(xù)為負(fù)至9月，10月才開始回正至同比增長0.9%。

經(jīng)濟(jì)短暫恢復(fù)后，2021年地產(chǎn)企業(yè)信用違約事件暴雷不斷，疊加限產(chǎn)限電以及疫情反撲影響，繼2021年上半年GDP不變價同比維持7.9%的增長后，GDP于2021年年中再次觸底，同時2021年二季度后城鎮(zhèn)失業(yè)率也開始攀升。

今年，全國疫情反彈，核心城市受到疫情影響，深圳上海等地疫情對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成壓力;同時海外局勢尚不明朗，造成能源價格等大宗商品價格持續(xù)上漲，對制造業(yè)等中下游企業(yè)產(chǎn)生影響。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，一月以及二月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對較好，但三月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，除基建投資相較于1-2月有所改善外，消費(fèi)、出口、制造業(yè)投資以及房地產(chǎn)投資均走弱。相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)與前幾輪穩(wěn)增長相比偏弱。當(dāng)前本輪疫情沖擊依舊明顯，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍有阻力。

在我國，房地產(chǎn)行業(yè)以及基建對于經(jīng)濟(jì)的拉動效果毋庸置疑。

先看房地產(chǎn)行業(yè)，2022年一季度市場信心較弱，銷售端、投資端表現(xiàn)低迷，房屋價格指數(shù)同比及房地產(chǎn)投資額同比增速回落至歷史低位。2022年一季度房地產(chǎn)投資額27764.95億元，同比增長0.7%。在“房住不炒”的政策基調(diào)下，房地產(chǎn)匯集效應(yīng)減弱，市場觀望情緒濃厚，房價指數(shù)同比持續(xù)下探，2022年3月百城住宅價格指數(shù)同增1.72%，70個大中城市新建商品價格指數(shù)同增0.7%。

2022年一季度商品房銷售面積、新開工面積同比為負(fù)，2022年1-3月商品房銷售面積31045.96萬平米，同比-13.8%，房地產(chǎn)施工面積806259萬平米，同比增長1%，房地產(chǎn)新開工施工面積29837萬平米，同比-17.5%，房地產(chǎn)竣工面積16929萬平米，同比-11.5%。2021年房地產(chǎn)行業(yè)信用違約事件頻發(fā)，企業(yè)資金鏈緊張，拿地意愿較低，短期來看，行業(yè)增長動能較弱。

2022年以來，中央在兩會等多個重要會議維持“房住不炒”的表述，同時強(qiáng)調(diào)應(yīng)滿足購房者合理需求，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，指出房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)“平穩(wěn)轉(zhuǎn)換”，并提出大力發(fā)展保障房與長租房。進(jìn)入4月份，包括上海、鄭州、哈爾濱等在內(nèi)的多個一、二線大城市先后降低購房門檻，出臺購房政策。從政策端來看，地產(chǎn)行業(yè)“松綁”+“支持”意味愈加明顯，地產(chǎn)行業(yè)或正接近底部，隨著政策持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)行業(yè)有望逐漸回暖。

基建方面，4月26日，習(xí)近平主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會第十一次會議，研究全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問題。要適度超前，布局有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護(hù)國家安全的基礎(chǔ)設(shè)施，同時把握好超前建設(shè)的度。在專項(xiàng)債上，2021年底財(cái)政部提前下達(dá)了今年地方政府新增專項(xiàng)債額度1.46萬億元，截至3月底已累計(jì)發(fā)行約1.25萬億元，占提前下達(dá)額度的86%。預(yù)計(jì)二季度專項(xiàng)債方面仍舊加速落地。

在整個工程機(jī)械市場需求中，基建、地產(chǎn)貢獻(xiàn)了工程機(jī)械保有量中約70%需求，其中基建占40%左右，地產(chǎn)30%左右，此外是更新?lián)Q代、人工替代、出口等需求。

隨著房地產(chǎn)市場的松綁，基建投資前置持續(xù)發(fā)力，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械二季度下滑幅度將會明顯收窄。

除此之外，從前4月挖掘機(jī)出口數(shù)據(jù)來看，挖掘機(jī)海外出口銷量持續(xù)高增長，數(shù)據(jù)顯示，1-4月挖掘機(jī)出口33787臺，同比增長79%，過去5年出口銷量CAGR達(dá)56%，2021年全年出口實(shí)現(xiàn)6.8萬臺，同比增長97%，若今年挖掘機(jī)出口銷量同比增長50%，則可對沖國內(nèi)約25%的銷量下滑。

原材料下行，業(yè)績邊際有望得到改善

在整個工程機(jī)械的產(chǎn)業(yè)鏈中，上游主要為鋼鐵、液壓件以及發(fā)動機(jī)。

受原材料和海運(yùn)費(fèi)用影響，2021年及2022年Q1工程機(jī)械行業(yè)毛利率/凈利率整體呈下降趨勢。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2021年和2022Q1 平均鋼材綜合價格同比增長 34%和4.4%。根據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，2021 年行業(yè)毛利率和凈利率分別為 21.9%和7.2%，同比下降3.6pct和3.5pct。2022Q1 由于營收下降，大宗價格反彈，工程機(jī)械行業(yè)毛利率和凈利率進(jìn)一步下滑至18.8%和6.1%;環(huán)比下降3.1pct和1.1pct。

海運(yùn)價格方面，目前波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)已經(jīng)降至3100點(diǎn)，較于去年高點(diǎn)5600點(diǎn)也有所回落，但是相較于去年同期并未大幅下跌。

不過，近期原材料的價格有所松動。方正期貨表示，4 月鋼材出口環(huán)比無明顯增加。本周鐵元素的終端需求仍無明顯恢復(fù)，成材整體去庫幅度仍不明顯，鋼廠廠內(nèi)庫存已累至年內(nèi)新高。近期海外成材價格回調(diào)明顯，國內(nèi)成材價格缺乏上行驅(qū)動，寶鋼鞍鋼下調(diào) 6 月份產(chǎn)品價格，本周國內(nèi)主要鋼種價格繼續(xù)回調(diào)。在終端需求未出現(xiàn)明顯改善之前，鐵礦價格暫不具備持續(xù)上行驅(qū)動。

綜合來看，在原材料價格穩(wěn)定后，工程機(jī)械行業(yè)的毛利率有望邊際改善，而下游的基建以及地產(chǎn)的松綁，下半年工程機(jī)械行業(yè)的盈利能力有望得到大幅改善。

具體個股方面，三一重工(600031.SH)挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)三大主力品種營業(yè)收入占比達(dá)到 84.48%。2021年以及今年一季度，由于地產(chǎn)行業(yè)形勢不佳，房地產(chǎn)新開工和投資都出現(xiàn)明顯下滑，疊加基建投資沒有及時發(fā)力托底，導(dǎo)致公司業(yè)績承壓。2022Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 202.78 億，同比下滑 39.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.9 億，同比下滑 71.29%。

作為國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)，三一重工加大新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入，全面推進(jìn)智能化、電動化、國際化，不斷增強(qiáng)公司核心競爭力。2021 年,公司研發(fā)費(fèi)用投入 65.09億元，較 2020 年同比增長 30.4%。

在大量的研發(fā)費(fèi)用投入下，2021 年公司推進(jìn) 22 家燈塔工廠建設(shè)，累計(jì)實(shí)現(xiàn) 14 家燈塔工廠建成達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能提升 70%、制造周期縮短 50%，工藝自動化率大幅提升;于此同時，公司也開發(fā)了 34 款電動產(chǎn)品，上市電動產(chǎn)品20款，產(chǎn)品涵蓋純電、換電、氫燃料3大技術(shù)路線;此外，2021年公司實(shí)現(xiàn)國際銷售收入 248.46 億元，同比大幅增長 76.16%。其中不含普茨邁斯特的國際銷售收入 190.22 億元，增長 109%;國際收入占營業(yè)收入比重 23.4%，同比上升 9.2 個百分點(diǎn)。

中聯(lián)重科(01157，000157.SZ)公司主要從事工程機(jī)械和農(nóng)業(yè)機(jī)械相關(guān)業(yè)務(wù)。工程機(jī)械包括混凝土機(jī)械、起重機(jī)、高空作業(yè)機(jī)械等主要為基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)建設(shè)服務(wù);農(nóng)業(yè)機(jī)械包括耕作機(jī)械、收獲機(jī)械等，主要為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供生產(chǎn)全過程服務(wù)。

汽車起重機(jī)產(chǎn)品持續(xù)保持市場領(lǐng)先，30 噸及以上汽車起重機(jī)銷量居行業(yè)第一，大噸位汽車起重機(jī)同比增長超過 30%;超大噸位履帶起重機(jī)國內(nèi)市場份額位居行業(yè)第一。建筑起重機(jī)械銷售額創(chuàng)歷史新高，銷售規(guī)模穩(wěn)居全球第一;混凝土機(jī)械長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩(wěn)居行業(yè)第一。

受原材料價格上行以及下游需求低迷的影響，2021年以及2022年Q1公司業(yè)績承壓，業(yè)績下降明顯。不過公司高空平臺及國際化業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)高空作業(yè)機(jī)械銷售額 33.51 億元，同比大幅增長 310.76%。高機(jī)海外銷售已覆蓋五大洲 58 個國家和地區(qū)，產(chǎn)品相繼進(jìn)入歐洲 18 國、美國、加拿大、澳大利亞等高端市場。2021 年公司海外收入 57.89 億元，同比增長 51.05%，已完成 17 個重點(diǎn)國家本地化業(yè)務(wù)和運(yùn)營體系建設(shè)。