光大海外：維持騰訊(00700)“買入”評級 目標(biāo)價529港元

智通財經(jīng)APP獲悉，光大海外發(fā)布研究報告稱，維持騰訊(00700)“買入”評級，目標(biāo)價529港元。服務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整后營收增速或?qū)⑾禄?，疫情對廣告、金融科技等業(yè)務(wù)影響仍將短期持續(xù)，高毛利業(yè)務(wù)占比下行，戰(zhàn)略投資仍將繼續(xù)，預(yù)計利潤端增長將承壓，下調(diào)2022-24年non-IFRS歸母凈利潤預(yù)測至1115.5/1364.9/1575.1億元，對比上次預(yù)測-19%/-18%/-22%。

事件：公司22Q1實現(xiàn)營收1355億元人民幣(同比保持穩(wěn)定);毛利率42%(同比減少4pcts);Non-IFRS凈利潤255億元人民幣(同比下滑23%);Non-IFRS凈利率18.9%(同比下降5.6pcts)。

光大海外主要觀點如下：

1Q22重量級新游淡季，游戲業(yè)務(wù)增速放緩，關(guān)注版號恢復(fù)下發(fā)后騰訊產(chǎn)品線進(jìn)展。本土市場游戲收入330億元，同比下滑1%。海外市場游戲收入106億元，同比增長4%。

1)旗艦游戲《王者榮耀》和《和平精英》基本盤仍穩(wěn)健，MAU分別同比上漲，流水居于全球移動游戲收入TOP2。

2)新游增量較為有限，期待《黎明覺醒》、《暗區(qū)突圍》等儲備釋放?！吨胤档蹏肥自铝魉?億元，面臨SLG賽道激烈競爭;《英雄聯(lián)盟手游》早期高熱度后進(jìn)入穩(wěn)定期。

3)外部投資+獨立自建，騰訊海外研發(fā)工作室積極布局，加速游戲出海擴(kuò)張。有助于補(bǔ)充薄弱品類，強(qiáng)化本地化能力，吸納海外優(yōu)秀人才。

1Q22社交網(wǎng)絡(luò)收入291億元，同比增長1%。

1)騰訊視頻綜藝有效播放縮減，MAU同比小幅下滑。2)音樂娛樂營收整體承壓，在線付費會員數(shù)8020萬人，付費率13.3%，創(chuàng)歷史新高。

1Q22多行業(yè)需求疲軟，廣告業(yè)務(wù)收入180億元，同比下降18%，22Q3-Q4恢復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長有望推動廣告收入跌幅收窄。

1)社交廣告同比下降15%，廣告聯(lián)盟受監(jiān)管影響收入減少;2)媒體廣告同比下滑30%，騰訊視頻、騰訊新聞收入下滑。

1Q22金融科技及企業(yè)服務(wù)收入428億元，同比增長10%。

1)金融科技同比增速放緩，22M3以來疫情影響商業(yè)支付交易金額。2)企業(yè)服務(wù)同比略有下降，戰(zhàn)略調(diào)整從單純追求收入增長轉(zhuǎn)向健康增長，聚焦PaaS業(yè)務(wù)發(fā)展，主動減少虧損合同。

1Q22微信用戶數(shù)保持增長，視頻號生態(tài)持續(xù)完善，小程序商業(yè)價值提升。

平臺經(jīng)濟(jì)受明確支持，有望提振市場信心。政策端釋放較強(qiáng)積極信號，或?qū)⑼苿赢a(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，騰訊To-B業(yè)務(wù)仍有空間，有望長期支撐公司業(yè)績表現(xiàn)。

風(fēng)險提示：監(jiān)管不確定性風(fēng)險，游戲表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，競爭加劇。