中國銀河證券：4月豬企出欄高位 后續(xù)豬價有望延續(xù)震蕩上行

智通財經(jīng)APP獲悉，中國銀河證券發(fā)布研究報告稱，生豬價格處于觸底后回升過程中，豬企出欄處于高位，生豬銷售均價回升較顯著，后續(xù)關(guān)注豬價、產(chǎn)能去化的潛在變化等。個股層面建議關(guān)注成本管控、資金壓力、生豬出欄彈性、估值位置等方面，重點關(guān)注一是“龍頭”企業(yè)，包括牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ)等；二是“小而美”企業(yè)，包括唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)等。

4月上市豬企生豬銷量環(huán)比-0.9%。22年4月我國上市養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷量合計約為1181.99萬頭，環(huán)比-0.89%；其中唐人神、天邦股份、華統(tǒng)股份、傲農(nóng)生物、牧原股份銷量環(huán)比為正，分別為+26.72%、+13.34%、+12.91%、+6.83%、+5.6%，其余上市養(yǎng)殖企業(yè)均保持下行態(tài)勢，環(huán)比跌幅在1.5%-57%。在出欄同比方面，僅金新農(nóng)(002548.SZ)、正邦科技(002157.SZ)同比下行，而華統(tǒng)股份(002840.SZ)、溫氏股份、牧原股份同比漲幅超過100%。

4月豬企豬價環(huán)比+9.5%，出欄均重環(huán)比略降。1）養(yǎng)殖企業(yè)生豬售價上行，出欄均重環(huán)比略降。22年4月行業(yè)生豬均價約為13.13元/kg，環(huán)比3月+7.01%。而上市養(yǎng)殖企業(yè)層面，4月生豬銷售均價約為12.83元/kg（剔除東瑞股份計算），環(huán)比+9.49%，低于行業(yè)均價約2.3%，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)依舊處于虧損中。出欄均重方面，22年4月上市養(yǎng)殖企業(yè)均重呈下行走勢，對應(yīng)均值約108kg（環(huán)比-4.7%），其中正邦科技4月出欄均重為86.96kg，主要是提前出欄所致。根據(jù)涌益數(shù)據(jù)統(tǒng)計，22年4月行業(yè)出欄均重約為116.59kg。對比來看，上市養(yǎng)殖企業(yè)出欄體重低于行業(yè)水平。2）4月行業(yè)依舊深度虧損，5月逐步好轉(zhuǎn)。22年4月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤月均虧損約446.02園/頭，連續(xù)虧損4個月。5月13日自繁自養(yǎng)周度虧損236.78園/頭，延續(xù)4月以來的好轉(zhuǎn)態(tài)勢。同時外購仔豬養(yǎng)殖利潤亦顯著好轉(zhuǎn)（-33.11元/頭），接近盈虧平衡狀態(tài)。

后續(xù)豬價或延續(xù)震蕩上行走勢。豬價自3月下旬探底以來持續(xù)上行，該行通過樣本估算22年4月開始肥豬出欄量存下行趨勢，疊加21年6月能繁母豬存欄高點對應(yīng)9-10個月以后的出欄高點，雙重驗證基本一致。同時該行統(tǒng)計過去15年的年內(nèi)季節(jié)性豬價變化發(fā)現(xiàn)，5-8月豬價呈現(xiàn)環(huán)比上行走勢。綜合以上兩點，該行認為后續(xù)豬價有望延續(xù)震蕩上行走勢。

風(fēng)險提示：原料價格波動的風(fēng)險；疫病的風(fēng)險；豬價不及預(yù)期的風(fēng)險；政策變化的風(fēng)險等。