華安證券：紙企成本壓力有望得到邊際緩解 行業(yè)格局或?qū)⑦M(jìn)一步優(yōu)化

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，該行預(yù)計漿價短期仍將維持堅挺，但考慮內(nèi)需步入淡季后增速放緩，漿價再次大漲可能性較小。22H2起隨海內(nèi)外闊葉漿陸續(xù)投產(chǎn)，漿價或有松動，紙企成本壓力有望得到邊際緩解;需求方面，內(nèi)需步入淡季需求增速放緩，高價漿使用逐漸反映至成本，紙價傳導(dǎo)有限，行業(yè)盈利空間收縮;建議關(guān)注漿紙系外銷高增帶來行業(yè)邊際提振，歐洲漿紙生產(chǎn)承壓將利好國內(nèi)紙張出口。漿價短期堅挺利好具備自有漿線或木漿庫存管理能力較強的規(guī)模紙企，行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。建議關(guān)注：太陽紙業(yè)(002078.SZ)、博匯紙業(yè)(600966.SH)、晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)、五洲特紙(605007.SH)、華旺科技(605377.SH)、仙鶴股份(603733.SH)。

木漿系：盈利觸底，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，外需增長亮眼。收入端：22Q1外需增長強勁+內(nèi)需旺季，供需格局邊際改善，且漿價走高支撐紙價，營收高增;利潤端：22Q1能源壓力邊際緩解，判斷行業(yè)盈利21Q4觸底;中長期來看，行業(yè)集中度持續(xù)優(yōu)化，具備自有漿線及業(yè)務(wù)多元發(fā)展的規(guī)模紙企有望長期受益。

特種紙：產(chǎn)能推進(jìn)營收高增，降本提效增厚利潤。收入端：紙企高景氣周期內(nèi)釋放產(chǎn)能推動營收高增，提價傳導(dǎo)順利對沖成本上漲壓力;利潤端：木漿及能源成本管控將顯著增厚利潤，漿價方面，除利用常規(guī)手段(長協(xié)鎖價、木漿貿(mào)易等)平抑木漿成本外，投建自有漿線將長期提升紙企盈利。能源方面：規(guī)劃產(chǎn)能充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，通過熱電聯(lián)產(chǎn)等多種方式實現(xiàn)能耗節(jié)約。

生活紙：行業(yè)競爭加劇，成本上漲盈利承壓。生活用紙行業(yè)產(chǎn)能相對過剩，行業(yè)競爭加劇，紙企提價受阻，費用投放增加;此外疊加成本端壓力上漲，行業(yè)盈利收縮，毛利率下滑。

廢紙系：靜待供需邊際改善。營收穩(wěn)健，21Q4至今盈利承壓。需求端：出口壓力增大，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)及消費端面臨下行風(fēng)險，內(nèi)外銷均處于低迷狀態(tài);供給端：行業(yè)產(chǎn)能利用率較低，當(dāng)前箱瓦紙社會庫存較高(超過近五年的3/4分位)。靜待供需邊際改善。

風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、匯率波動、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、疫情反復(fù)風(fēng)險。